資本大佬操盤百圖股份欲重啟上市路，業績波動下資本化前景仍待榷

導讀：若有一天，百圖股份成功上市后，其是否又會重蹈覆轍成為其實控人玩轉二級市場以實現個人財富迅速增值的“工具”呢？對此，百圖股份給出的回應稱，“百圖股份是吳昊個人控制和運營的實業公司，為支持和實現關鍵材料的國產替代，吳昊致力于將百圖股份打造成卓越的新材料平臺型公司，并沒有快速套現的想法”。但愿有朝一日，百圖股份真的實現A股上市之時，資本大佬吳昊仍然還能如其所言秉持這份彼時的“初心”。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：雷 都@北京

編輯：翟 睿@北京

一年多時間之后，曾因精準投資武漢凡谷而一戰成名的資本大佬——吳昊，又第二次帶著其一手“操盤”的雅安百圖高新材料股份有限公司（下稱“百圖股份”）正欲重返A股市場。

2025年9月2日，百圖股份的名字悄然出現在了申報全國股份轉讓系統（下稱“新三板”）掛牌轉讓的審核企業名單之中。

掛牌新三板，顯然不是百圖股份此次資本之旅的最終目的，此前，曾一度試圖沖刺創業板IPO的它，應是在前次上市鎩羽后，和部分有類似遭遇的“難兄難弟”一樣，以新三板創新層掛牌企業為申報條件的北交所，才是其心之所向。

如上所述，這也是百圖股份第二次籌謀A股上市了。

早在2023年6月28日，百圖股份就曾在素有國內“投行貴族”之稱的中金公司的保薦下向深交所遞交了創業板的上市申請。

經過半年多時間的審核，百圖股份也曾在2023年底順利完成了深交所對其IPO的首輪問詢回復。

2024年2月24日，剛剛進入IPO第二輪問詢環節的百圖股份，突然向深交所遞交了撤回創業板上市申請文件的申請，欲終止IPO。按照相關規則，隨后，深交所終止了對百圖股份IPO并在創業板上市的審核。

由此，百圖股份首次A股上市計劃以失敗告終。

作為一家成立于2007年的企業，百圖股份是一家主要從事先進無機非金屬導熱粉體材料研發、生產和銷售的企業，公司主要產品包括球形氧化鋁、氮化物、亞微米氧化鋁等功能性粉體材料。

在兩年多前百圖股份向深交所遞交的上市申報材料中，其也直言自己為國內最早一批通過自主設計并利用核心設備生產制造球形氧化鋁的高新技術企業。

當年申報創業板IPO之時，百圖股份也的確向監管層展現了自己不俗的業績成長性和技術的創新能力。

據2023年底百圖股份披露的有關經營數據顯示，2020年至2022年中，其營業收入從最初的1.72億左右增長至3.49億，復合增長率高達42.4%，對應的扣非凈利潤也分別達到了4208.95萬元、7618.18萬元和8640.06萬元。

如果百圖股份能延續當年的這一業績增長的態勢，就算在2024年4月，因“IPO強監管”相關政策的落地，深交所大幅抬高創業板上市的盈利門檻，由以前的“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于 5000 萬元”修訂為“最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元， 且最近一年凈利潤不低于 6000 萬元”，其也還是有較大幾率滿足的。

但天不遂人愿。

在深交所尚未修訂創業板上市標準之前，百圖股份就先其一步“認慫”叫停了創業板IPO的推進。

百圖股份注定是不會因一次上市失敗就止于對資本市場的嘗試的。

這就不得不提起實際控制人的“特殊”身份了。

百圖股份實際控制人為自然人吳昊，截至目前，吳昊除了直接持有百圖股份36.40%的股份外，其還通過成都欣恒泰企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）（下稱“成都欣恒泰”）控制著百圖股份3.29%股權的表決權。

如今身為百圖股份董事長兼實控人的吳昊，并非實業出身。

在入主百圖股份之前，曾在券商、基金和私募任職的吳昊，就憑借對武漢凡谷相關股權的資本運作而在A股市場聲名鵲起，成為了有能力攪動A股一方市場的名副其實的大佬級人物。

“吳昊的從業路徑應該是大部分券商從業人員最為理想的職業規劃。”在談及吳昊的過往經歷時，一位來自于華南某大型券商的資深投行人士告訴叩叩財經。

在剛剛過去的2025年8月年滿50歲的吳昊，是在大鵬證券開始其券商的從業之路的。

成立于1995年的大鵬證券，曾因雄厚的資產規模和廣泛股東背景而顯赫一時，也是中國最早成立的證券公司之一。在2005年，由于陷入了嚴重的財務危機，大鵬證券被迫停業整頓，最終，國信證券通過收購大鵬證券的牌照和業務，成為了大鵬證券的繼承者。

1997年，剛剛大學畢業的吳昊就進入了大鵬證券，擔任高級投資經理。

2002年，在大鵬證券履職5年后，吳昊又跳槽進入了國海證券繼續負責項目投資部門的相關工作。

2004年，吳昊從券商開始邁入“買方”領域，成為了國海富蘭克林基金公司交易總監。

在2007年到2014年的7年中，吳昊也一度進入私募機構任職，其后又曾回到券商出任世紀證券資產管理部總經理，還曾在深證前海股權交易（深圳）中心有限公司擔任副總裁。

2017年，在經過了多年的沉淀后，吳昊正式“下海”，成為了深圳市恒信華業股權投資基金管理有限公司（下稱“恒信華業”）法定代表人兼總經理。

2019年初，吳昊通過恒信華業控制的兩家機構平臺成功從武漢凡谷控股股東之一孟慶南的手中拿下了武漢凡谷19%的股權，由此成為了武漢凡谷第二大股東，而吳昊本人也直接空降成為了武漢凡谷的副董事長。

在吳昊介入武漢凡谷之后，武漢凡谷在二級市場上就開始掀起一輪轟轟烈烈的上漲行情。在2018年11月初，武漢凡谷披露相關股權轉讓協議時不到5元/股的股價，到2020年3月中旬，武漢凡谷的股價曾一度摸高至32.28元。

在武漢凡谷股價不斷攀高的同時，吳昊控制的相關持股平臺自2019年9月即開啟了減持之路。

在多次減持之后，曾有人粗略估算，吳昊一方通過投資武漢凡谷一役，累計獲利近十億。

2020年，吳昊在武漢凡谷上正邊“打”邊“退”，賺得盆滿缽滿時，本文的主角百圖股份成為了其新的“目標”。

百圖股份原本的實際控制人為自然人郭慶，在吳昊現身百圖股份之前，郭慶在百圖股份中的直接持股比例就曾達到70%。

2020年9月，郭慶等百圖股份原有股東與吳昊分別簽訂股份轉讓協議，轉讓完成后，吳昊以27.57%的持股比例成為了百圖股份第二大股東。

2021年3月，郭慶又將378.27萬股百圖股份股權轉讓給了吳昊，由此，吳昊在百圖股份中的持股比例上升至40%，其也正式成為了百圖股份第一大股東兼實際控制人。

在吳昊拿到百圖股份的實際控制權后，在之后短短一年多時間里，在其前次申報創業板IPO之前，深諳資本運作之術的吳昊竟然對百圖股份進行了多達9次的增資擴股。

吳昊對百圖股份的資本布局和期望，顯然不會因一次上市的受挫而輕易告吹的。

于是，便有了文章開頭的一幕。

吳昊帶著去一手“操盤”的百圖股份，殺回來了。

1）前次IPO失敗之由曝光

有了此前在二級市場中的長袖善舞，在拿下百圖股份控股權后，在A股資本市場浮沉多年的吳昊自然知道企業通過IPO后帶來的巨大價值。

但百圖股份要順利完成上市的目標，做大規模和業績，自然是重中之重。

在2020年底，決定收購百圖股份之前，吳昊就已做好了較為完備的“準備”。

2020年6月，吳昊設立平潭弘業信息咨詢合伙企業（有限合伙）（下稱“平潭弘業”），一年后，吳昊通過增資擴股的方式，將平潭弘業的相關資產份額“分配”給了譚蕾、胡錦等6名自然人。

與此同時，平潭弘業通過股權受讓的方式成為了百圖股份的股東之一。

平潭弘業即為如今的成都欣恒泰。

在前次申報創業板IPO之時，百圖股份就已經向監管層承認，“譚蕾、胡錦等6人取得的該等獎勵股份，屬于吳昊對相關人員在實際控制權收購期間盡職調查、方案設計、后續團隊搭建等方面工作的獎勵，故沒有約定禁售期等流轉、退出限制。”

譚蕾、胡錦二人不僅在吳昊收購百圖股份控股權時對其助力頗深，在此后對百圖股份的管理經營上，也可謂是吳昊的左膀右臂。

目前，百圖股份高管團隊僅由三人組成，譚蕾、胡錦二人就名列其中，皆擔任著百圖股份副總經理。

譚蕾、胡錦二人也算是“名門”出身。

如譚蕾就曾擔任華為財務經理長達五年，而胡錦也曾有過在中興通訊擔任研發工程師的經歷。

在接盤百圖股份之前并沒有相關行業從業經歷的吳昊，更是從華為挖來了從業20余年的“資深”專家，來為百圖股份“掌舵”。

公開信息顯示，百圖股份總經理為許軍。

許軍是2021年8月加盟百圖股份，在此之前，其曾在華為任職長達21年之久。從2000年8月至2021年6月，許軍曾在華為擔任運營商BG部長、人力資源部長、云計算BG部長。

深諳資本之道的吳昊自然也知道“重賞之下必有勇夫”的道理。

為了穩住許軍等人一起將百圖股份做大做強以達到上市的目的，除了對核心管理團隊予以較大比例的股權激勵外，亦給了三人豐厚的工資酬勞。

據百圖股份在2023年時向深交所遞交的上市申報材料稱，在2022年中，許軍在百圖股份領取的薪酬就已達到158.03萬，胡錦緊隨其后，當年的薪酬為149.52萬，同時身兼副總經理、財務負責人和董事會秘書多職的譚蕾，其2022年的薪酬則為87.66萬。

的確，在許軍等人的努力下，在吳昊正式接盤百圖股份后的幾年中，百圖股份的營收和利潤雙雙持續大增。

2023年6月，在百圖股份前一年營收順利超過3億規模，對應扣非凈利潤高企至8600余萬之時，其就迫不及待地向深交所遞交了創業板上市的申報材料，試圖一舉中的，完成A股上市的目標。

但僅僅8個月，百圖股份就不得不改變上市計劃，在尚未完成深交所的第二輪審核問詢回復時，匆匆終止了創業板IPO。

對于彼時百圖股份創業板上市的失利之因，外界也曾有過諸多揣測，深交所也曾集中對其實際控制權的變更、合規經營等問題提出質疑。

隨著日前百圖股份重啟上市部署申報新三板掛牌，一年多前百圖股份創業板IPO“撤單”的真正原由也隨之曝光。

當年在百圖股份創業板IPO終止之時，百圖股份并未披露其2023年的“最近一年”業績。

原來在2022年錄得業績的高峰之后，2023年，百圖股份的經營態勢突然急轉直下。

據百圖股份在日前向股轉中心遞交的掛牌申報材料顯示，2023年中，百圖股份營業收入僅有2.85億，同比2022年的3.49億下滑18.33%，對應的扣非凈利潤則僅有4873.39萬元，同比下滑43.48%。

先不說百圖股份2023年利潤的大跌已瀕臨“變臉”的邊緣，僅是營業收入重回3億以內，這一指標就足以斷送其創業板IPO的“前程”。

據彼時尚在實施的《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定（2022年修訂）》規定，申報創業板IPO的企業需滿足“最近三年營業收入復合增長率不低于20%”或“最近一年營業收入金額達到3億”。

在2023年年報數據出爐后，百圖股份“最近三年”即2021年至2023年的營業收入則分別為2.68億、3.49億和2.85億。

這明顯難以滿足創業板上市的營收要求。

于是在百圖股份2023年年報即將出爐的前夕，自覺難以符合創業板IPO條件的它，不得不撤回了相關上市申請。

2）北交所上市路或仍漫漫

在前次創業板IPO終止一年多時間后，歷經了2023年的經營低谷后，百圖股份在2024年業績總算逐漸回暖。

據百圖股份2024年年報數據顯示，在過去的一年中，其營業收入重回3億以上規模達到了3.54億，對應的扣非凈利潤也再次突破了5000萬元。

但不幸的是，隨著2024年4月底，深交所對創業板申報條件的提升，百圖股份上述業績也同樣難以企及，于是乎，北交所就成為了目前百圖股份想要實現A股上市的唯一路徑了。

縱然百圖股份已邁出了為籌謀北交所上市的第一步，但按照目前百圖股份的現狀，其也最終實現北交所上市，也同樣困難重重。

“百圖股份是否能滿足北交所上市的條件，也存在較大變數。”上述資深投行人士認為。

百圖股份在2023年和2024年的扣非凈利潤都已分別達到4873.39萬元和5126.79萬元，緣何上述資深投行人士卻依然認為其難符北交所上市的基本要求呢。

按照北交所相關規定，其共設置了四套上市申報標準，其中絕大部分企業采用的標準一即為“預計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500 萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%”。

以上述“標準一”，百圖股份的利潤規模對于申報北交所來說可謂綽綽有余，但在加權平均凈資產收益率的指標上，百圖股份卻差距較大。

在2023年和2024年中，百圖股份的加權平均凈資產收益率僅分別為6.24%和6.14%。

北交所申報“標準二”中，雖沒有對加權平均凈資產收益率指標的規定，但要求“最近一年營業收入增長率不低于 30%”，這對于如今的百圖股份而言，要達標的難度也頗大。

因為在2024年中，營收雖重回3.5億附近，但同比增長也僅有22.8%。

而北交所申報的“標準三”和“標準四”中，則分別要“最近兩年研發投入合計占最近兩年營業收入合計比例不低于 8%”和“最近兩年研發投入合計不低于5000 萬元”，百圖股份都更是望塵莫及。

上述路程艱辛曲折，但一旦成功，則成果豐碩。

哪怕是估值不如創業板的北交所，如果百圖股份一旦成功登陸，那么資本大佬吳昊又將再造財富神話。

當年吳昊在武漢凡谷中的投資收益就曾讓市場對其“眼光”的精準津津樂道，但同時也對其快速減持套現的“手段”頗有非議。

那么，如果有一天，百圖股份成功上市后，其是否又會重蹈覆轍成為其實控人玩轉二級市場以實現個人財富迅速增值的“工具”呢？

在2023年申報創業板上市時，也曾有媒體就此向百圖股份提出質疑。

百圖股份給出的回應稱，“投資和退出個別上市公司是其代表投資人利益作出的決策。而百圖股份是吳昊個人控制和運營的實業公司，為支持和實現關鍵材料的國產替代，吳昊致力于將百圖股份打造成卓越的新材料平臺型公司，并沒有快速套現的想法”。

但愿有朝一日，百圖股份真的實現A股上市之時，資本大佬吳昊仍然還能如其所言秉持這份彼時的“初心”。

（完）