四川航空：對賭成敗？

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近日，南航公布了2025年上半年財報。

作為四川航空的第二大股東，南航在財報也公布了川航的上半年的業績。

在民航業“內卷式”競爭的沖擊下，川航經營業績也不容樂觀。

2025年上半年，四川航空：

營業收入162.18億元

凈利潤-8.02億元

截至2025年6月底，四川航空：

總資產747.28億元

凈資產-5.36億元

資產負債率100.7%。

各股東方聯合對四川航空增資120億元過去不久，川航再度資不抵債，這對川航未來的發展是個非常艱巨的挑戰。

如何迅速扭虧為盈，實現凈資產的轉正，應該是川航的頭等大事。

川航是四大地方航空之一，也是非常優秀的航空公司之一。

說起川航，很多人都交口稱贊。

除了“英雄機長”劉傳健外，川航還有許多令人敬佩的地方。

一、獨特的四川航空
說四川航空獨特，主要有三個方面原因。
一是中西部唯一一家大型航空公司。

川航確實是我國中西部地區唯一的機隊規模超過100架的航空公司。

目前機隊規模已達到209架。

二是唯一一家由地方國資控股的大型航空公司。
雖然地方政府一直想搞地方航空公司，但到目前為止，除了四川航空以外，沒有一家由地方政府控股的航空公司能夠做強做大的。
各地政府要搞航空公司之前，對這一點一定要有個清醒的認識。
三是唯一有三大航參股的航空公司。
四川航空的股權結構非常奇特。
除了四川國資旗下的川航集團持股40%外。
南航占39%。
東航占10%。
國航系的山航占10%。
也就是說三大航都在四川航空有股權。
這在國內可是獨一無二的。
四是令人贊嘆的航空餐食。

這幾年，隨著航空公司經營的艱難，加上空中服務的安全要求，所以許多航空公司開始減配空中餐食。
所以，很多旅客對航空公司的餐食都紛紛吐槽。
但有一家公司除外，那就是四川航空的餐食。
幾乎所有坐過川航飛機的旅客，都對川航的餐食大加點贊。
可以說，在業內沒有哪一家的航空餐食享有如此多的贊譽。
二、四川航空的規模

如果按照獨立承運人，四川航空機隊規模位列南航、東航、國航、海航等四大航之后，在國內排名第5。

四川航空全部是空客飛機，因此也是國內純空客機隊中飛機最多的航空公司。

也許是川航對空客情有獨鐘，即便是在幾乎被波音獨占的貨機這一領域，川航的貨機也是空客制造。

截止8月底，川航共執管209架飛機，其中：

客機200架

A319飛機19架

A320飛機91架

A321飛機70架

A330飛機11架

A350飛機9架

貨機9架，其中：5架A330、4架A321-200F

寬體機共25架。

在所有的地方航空公司，四川航空的寬體機數量最多。

川航也是國內為數不多的客貨機并舉運營的航空公司。

由于四川航空在連續引進飛機，實際上就是逆周期擴張，加上連續三年的虧損沖擊，還有一點就是如今是兩場運作，成本非常巨大，產生巨額的虧損。

2020年，凈虧24.8億元。

2021年，凈虧18.2億元。

2022年，凈虧99.7億元

在這種情況下，在2023年底，川航集團、南航股份、東航股份、山航股份、成都銀杏金閣五家股東聯合對川航股份增資人民幣120億元。

能協調多方股東，尤其是南航、東航、山航一起拿出真金白銀出來，可以說是非常不容易的。

不過，也是代價的。

三、上市對賭協議

除了四川國資企業川航集團外，南航的持股比例最高，達到39%。

因此，南航增資金額最高，為46.8億元。

這顯然不是一個小數目，對債務壓力也不小的南航來說更是如此。

南航作為上市公司，自然不能做賠本的買賣。

隨著川航開始啟動上市公司，為了平衡雙方利益，更好地協同發展。

南航與川航集團簽署了一份對賭協議，協議的核心就是兩點：

一是川航要在2028年上市。

二是假如川航上不了市，南航有權要求川航集團收購南航持有的川航股份，股價至少是南航出資總額+利息。

2028年并不遙遠，在A股主板上市有盈利的要求，川航能否成功登錄主板很難說。

總之，對目前的川航來說這是一個巨大的挑戰。

對賭成敗，我們拭目以待！