盛和資源（600392）2025年中報(bào)簡析：營收凈利潤同比雙雙增長，盈利能力上升

據(jù)證券之星公開數(shù)據(jù)整理，近期盛和資源（600392）發(fā)布2025年中報(bào)。截至本報(bào)告期末，公司營業(yè)總收入61.79億元，同比上升13.62%，歸母凈利潤3.77億元，同比上升650.09%。按單季度數(shù)據(jù)看，第二季度營業(yè)總收入31.87億元，同比上升24.88%，第二季度歸母凈利潤2.09億元，同比上升41.83%。本報(bào)告期盛和資源盈利能力上升，毛利率同比增幅472.94%，凈利率同比增幅690.48%。

本次財(cái)報(bào)公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)尚佳。其中，毛利率8.42%，同比增472.94%，凈利率6.47%，同比增690.48%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)1.74億元，三費(fèi)占營收比2.82%，同比增24.89%，每股凈資產(chǎn)5.96元，同比增26.78%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.07元，同比減72.62%，每股收益0.21元，同比增649.87%

財(cái)務(wù)報(bào)表中對有大幅變動的財(cái)務(wù)項(xiàng)目的原因說明如下：

1. 應(yīng)收票據(jù)變動幅度為-57.88%,原因:票據(jù)到期承兌。
2. 應(yīng)收款項(xiàng)融資變動幅度為-30.84%,原因:票據(jù)到期承兌以及貼現(xiàn)背書。
3. 預(yù)付款項(xiàng)變動幅度為38.45%,原因:預(yù)付貨款較上年末增加。
4. 其他應(yīng)收款變動幅度為-44.77%,原因:本期收回部分期初應(yīng)收股利。
5. 其他權(quán)益工具投資變動幅度為102.64%,原因:公允價值變動。
6. 在建工程變動幅度為-43.95%,原因:本期達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的在建工程轉(zhuǎn)固。
7. 使用權(quán)資產(chǎn)變動幅度為70.2%,原因:本期非同一控制企業(yè)合并增加。
8. 其他非流動資產(chǎn)變動幅度為32.76%,原因:本期新投產(chǎn)項(xiàng)目新增鋪底料液，以及本期非同一控制企業(yè)合并增加。
9. 應(yīng)付票據(jù)變動幅度為451.98%,原因:本期新增應(yīng)付銀行承兌匯票暫未到期兌付。
10. 應(yīng)付職工薪酬變動幅度為-42.92%,原因:本期支付已計(jì)提的職工薪酬。
11. 其他應(yīng)付款變動幅度為52.27%,原因:2024年度股東股利暫未支付。
12. 一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債變動幅度為-62.6%,原因:本期一年內(nèi)到期的長期借款到期還款。
13. 長期借款變動幅度為48.56%,原因:本期一年以上到期的長期借款金額增加。
14. 預(yù)計(jì)負(fù)債的變動原因:本期非同一控制企業(yè)合并增加。
15. 營業(yè)收入變動幅度為13.62%,原因:受市場行情影響，本報(bào)告期主要稀土產(chǎn)品價格有較大幅度回升。
16. 營業(yè)成本變動幅度為5.6%,原因:受市場行情影響，本報(bào)告期主要稀土產(chǎn)品價格回升帶動原料成本上升。
17. 銷售費(fèi)用變動幅度為12.18%,原因:本期代理費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)等較上年同期增加。
18. 管理費(fèi)用變動幅度為33.61%,原因:本期管理人員薪酬、折舊攤銷費(fèi)等較上年同期增加。
19. 財(cái)務(wù)費(fèi)用變動幅度為82.96%,原因:本期銀行貸款利息支出增加以及匯率波動導(dǎo)致的匯兌損益增加。
20. 研發(fā)費(fèi)用變動幅度為-8.44%,原因:受公司研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展等因素影響。
21. 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度為-72.62%,原因:本期公司緊抓稀土產(chǎn)品價格上行機(jī)遇加大采購力度，采購支付的現(xiàn)金較上年同期增加。
22. 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度為14.05%,原因:本期購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金較上年同期減少。
23. 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度為61.63%,原因:本期償還債務(wù)支付的現(xiàn)金較上年同期增加。

證券之星價投圈財(cái)報(bào)分析工具顯示：

• 業(yè)務(wù)評價：公司去年的ROIC為2.19%，資本回報(bào)率不強(qiáng)。去年的凈利率為2.06%，算上全部成本后，公司產(chǎn)品或服務(wù)的附加值不高。從歷史年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，公司近10年來中位數(shù)ROIC為4.43%，中位投資回報(bào)較弱，其中最慘年份2016年的ROIC為0.34%，投資回報(bào)一般。公司歷史上的財(cái)報(bào)相對一般，公司上市來已有年報(bào)21份，虧損年份2次，顯示生意模式比較脆弱。
• 償債能力：公司現(xiàn)金資產(chǎn)非常健康。
• 商業(yè)模式：公司業(yè)績主要依靠資本開支驅(qū)動，還需重點(diǎn)關(guān)注公司資本開支項(xiàng)目是否劃算以及資本支出是否剛性面臨資金壓力。需要仔細(xì)研究這類驅(qū)動力背后的實(shí)際情況。

財(cái)報(bào)體檢工具顯示：

1. 建議關(guān)注公司現(xiàn)金流狀況（貨幣資金/流動負(fù)債僅為46.41%、近3年經(jīng)營性現(xiàn)金流均值/流動負(fù)債僅為6.03%）
2. 建議關(guān)注公司債務(wù)狀況（有息資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)27.07%、有息負(fù)債總額/近3年經(jīng)營性現(xiàn)金流均值已達(dá)15.27%）
3. 建議關(guān)注公司應(yīng)收賬款狀況（應(yīng)收賬款/利潤已達(dá)417.36%）

持有盛和資源最多的基金為嘉實(shí)中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF，目前規(guī)模為24.27億元，最新凈值1.801（8月29日），較上一交易日上漲1.13%，近一年上漲121.12%。該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理為田光遠(yuǎn)。

最近有知名機(jī)構(gòu)關(guān)注了公司以下問題：
問：公司稀土廢料回收業(yè)務(wù)的布局情況？
答：公司稀土廢料收業(yè)務(wù)主要由公司江西板塊內(nèi)部的贛州步萊鋱新資源有限公司及盛和（全南）新材料有限公司具體開展。根據(jù)公司此前發(fā)布的《2023-2025年發(fā)展規(guī)劃》，至2025年，公司稀土廢料收利用能力達(dá)10000噸/年。伴隨著低碳綠色生產(chǎn)實(shí)踐的深入推進(jìn)，預(yù)計(jì)再生資源收利用將在稀土行業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中扮演愈發(fā)重要的角色，疊加市場總體規(guī)模的穩(wěn)步增長，公司看好本細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)前景。
2、公司稀土原料的來源主要有哪些？
公司與國內(nèi)主要稀土精礦供應(yīng)主體維持著緊密良好的市場合作關(guān)系。此外，公司與四川和地礦業(yè)、美國MP公司、Peak稀土公司等簽署了稀土精礦長期供應(yīng)協(xié)議，構(gòu)建了多元化的稀土精礦供應(yīng)渠道，為公司的稀土冶煉分離等下游業(yè)務(wù)提供了充足的原料保障。由于海濱砂礦中伴生著豐富的稀土資源，公司的鋯鈦礦選礦業(yè)務(wù)也為公司的稀土原料提供了進(jìn)一步的保障。
3、公司收購的江陰加華和淄博加華兩家公司目前生產(chǎn)情況如何？
為一步提升公司的稀土冶煉分離能力，強(qiáng)化公司的核心競爭力，公司全資子公司晨光稀土收購江陰加華和淄博加華兩家公司控股權(quán)并于2025年3月完成股權(quán)過戶手續(xù)，收購?fù)瓿珊蟪抗庀⊥脸钟薪幖尤A86%股權(quán)、持有淄博加華90%股權(quán)。江陰加華是一家重稀土分離企業(yè)，主要生產(chǎn)高純單一稀土氧化物及稀土共沉物產(chǎn)品，經(jīng)核準(zhǔn)的稀土分離能力為3800噸REO/年，目前處于正常生產(chǎn)狀態(tài)；淄博加華是一家輕稀土分離企業(yè)，經(jīng)核準(zhǔn)的稀土分離能力為5500噸REO/年，目前處于停產(chǎn)待搬遷狀態(tài)，公司正積極推動淄博加華的工廠搬遷事宜。
4、公司海外鋯鈦礦業(yè)務(wù)進(jìn)展如何？
公司位于坦桑尼亞的Fungoni項(xiàng)目一號生產(chǎn)線已于2024年年底正式投產(chǎn)，至2025年9月將形成10萬噸重礦物/年的選礦能力；與此同時，公司正在推進(jìn)坦桑尼亞Tajiri項(xiàng)目的建設(shè)工作及馬達(dá)加斯加重礦砂項(xiàng)目的前期工作。
5、目前緬甸稀土礦進(jìn)口情況如何？
緬甸礦進(jìn)口數(shù)量在很大程度受到當(dāng)?shù)鼐謩萦绊懚尸F(xiàn)出波動特征，公司將持續(xù)保持對緬甸礦情況的關(guān)注。

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