天佑德酒困守青海，全國(guó)化布局受阻業(yè)績(jī)承壓

面對(duì)白酒行業(yè)的深度調(diào)整與省外市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，天佑德酒試圖走出青海的全國(guó)化戰(zhàn)略正經(jīng)歷嚴(yán)峻考驗(yàn)。

2025年上半年，天佑德酒交出了一份令人失望的成績(jī)單：營(yíng)業(yè)收入約6.74億元，同比下降11.24%；歸母凈利潤(rùn)約0.51億元，同比下滑35.37%。

這家青稞白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)在白酒行業(yè)深度調(diào)整期內(nèi)，不僅面臨著業(yè)績(jī)雙降的困境，還承受著產(chǎn)品銷量下降、省內(nèi)外市場(chǎng)雙雙失速的多重壓力。

01 業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄嗪４蟊緺I(yíng)市場(chǎng)失守

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，天佑德酒正面臨前所未有的經(jīng)營(yíng)壓力。2025年上半年，公司核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)呈現(xiàn)全面下滑態(tài)勢(shì)：總銷量7313噸，同比銳減16.85%，這一降幅遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。作為公司絕對(duì)主力的青稞白酒業(yè)務(wù)，收入同比下降10.79%至5.70億元，雖仍占總收入的99.06%，但支柱產(chǎn)品的增長(zhǎng)乏力直接拖累了整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，各價(jià)格帶產(chǎn)品均遭遇市場(chǎng)寒流。其中，百元以上中高端產(chǎn)品收入2.99億元，同比下降10.19%；百元以下大眾產(chǎn)品收入2.71億元，降幅達(dá)11.14%。這種全價(jià)格帶同步下滑的局面，反映出公司在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、品牌溢價(jià)能力等方面存在系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。

此外，值得一提的是，作為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域的青海市場(chǎng)出現(xiàn)明顯松動(dòng)。2025年上半年，省內(nèi)銷售額4.61億元，同比下降8.49%，相當(dāng)于流失了4300萬元的銷售收入。

這一現(xiàn)象背后，既有全國(guó)性名酒品牌加速渠道下沉的擠壓效應(yīng)，也暴露出公司在根據(jù)地市場(chǎng)的渠道管控和消費(fèi)者黏性建設(shè)不足。數(shù)據(jù)顯示，公司青海市場(chǎng)收入占比仍高達(dá)68.49%，這種過度依賴單一區(qū)域市場(chǎng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使得經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高度集中。

深入分析業(yè)績(jī)下滑原因，可以發(fā)現(xiàn)多重壓力交織：一方面，白酒行業(yè)整體進(jìn)入深度調(diào)整期，消費(fèi)理性化趨勢(shì)明顯，這對(duì)區(qū)域酒企沖擊尤為顯著；另一方面，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)960天，同比激增149.92%，反映出渠道庫(kù)存壓力巨大，產(chǎn)品動(dòng)銷明顯放緩。此外，公司凈利率已降至7.65%，同比下滑2.86個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)走弱。

值得注意的是，這種困境并非短期波動(dòng)。追溯歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤(rùn)從2024年就開始大幅下滑52.96%，2025年上半年35.37%的降幅實(shí)際上是延續(xù)了這一下行趨勢(shì)。在白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局重塑的關(guān)鍵時(shí)期，天佑德酒如不能盡快扭轉(zhuǎn)大本營(yíng)市場(chǎng)的頹勢(shì)，其區(qū)域龍頭地位恐將面臨更大挑戰(zhàn)。

02 全國(guó)化布局受阻，省外拓展遭遇困境

布局多年，天佑德酒的全國(guó)化進(jìn)展并不順利。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，公司省外市場(chǎng)銷售收入僅為1.98億元，同比大幅下滑17.18%，這一降幅遠(yuǎn)超省內(nèi)市場(chǎng)的8.49%，反映出其全國(guó)化進(jìn)程遭遇明顯瓶頸。

值得注意的是，這已是公司省外收入連續(xù)多年在4億元左右徘徊后的進(jìn)一步萎縮，距離2015年首次突破4億元大關(guān)已過去整整十年，全國(guó)化戰(zhàn)略成效甚微。

與此同時(shí)，天佑德酒在伊力特、西鳳、汾酒、金徽等“西北五強(qiáng)”的圍剿下，其在西北市場(chǎng)也面臨巨大壓力。

雖然公司通過“青甘一體化”戰(zhàn)略試圖在甘肅、寧夏等地建立第二根據(jù)地，但2025年數(shù)據(jù)顯示，這些區(qū)域的渠道拓展并未轉(zhuǎn)化為實(shí)際銷售增長(zhǎng)。截至6月底，公司省外經(jīng)銷商數(shù)量雖增至522家，但單店產(chǎn)出持續(xù)下滑，新增的11家經(jīng)銷商未能帶來預(yù)期收益。

深入分析可見多重制約因素：首先，青稞酒作為細(xì)分品類，在全國(guó)市場(chǎng)的認(rèn)知度和接受度有限，難以突破區(qū)域消費(fèi)習(xí)慣的壁壘；其次，面對(duì)成熟品牌完善的渠道網(wǎng)絡(luò)，天佑德不得不投入巨額市場(chǎng)費(fèi)用，2024年銷售費(fèi)用同比激增21.6%，其中廣告宣傳費(fèi)用增長(zhǎng)42.15%，但收效甚微；再者，公司采取的“核心終端聯(lián)盟商”等渠道創(chuàng)新模式，在省外市場(chǎng)尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

為突破困局，天佑德近年來調(diào)整戰(zhàn)略布局：將甘肅作為新的大本營(yíng)防線，重點(diǎn)開發(fā)晉陜?cè)?zhàn)略市場(chǎng)，同時(shí)在無錫、福州等華東華南城市建立據(jù)點(diǎn)。

但現(xiàn)實(shí)情況是，這些區(qū)域仍處于培育期，2025年上半年華東市場(chǎng)收入占比不足5%，全國(guó)化仍停留在戰(zhàn)略層面。更嚴(yán)峻的是，隨著全國(guó)性名酒加速渠道下沉，天佑德在省外市場(chǎng)面臨“前有堵截、后有追兵”的雙重?cái)D壓。

這種困境也反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上：2024年公司省外收入占比34.08%，較上年不升反降；2025年上半年繼續(xù)萎縮至不足30%。在白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下，天佑德如不能盡快突破區(qū)域局限，其作為“青稞酒代表”的市場(chǎng)地位將面臨更大挑戰(zhàn)。

當(dāng)前，公司正試圖通過酒旅融合、青稞食品深加工等差異化路徑尋找突破口，但這些轉(zhuǎn)型舉措的成效尚需時(shí)間驗(yàn)證。

03 多元化戰(zhàn)略失利，海外業(yè)務(wù)持續(xù)虧損

就其近些年的整體發(fā)展而言，天佑德酒的多元化布局正陷入進(jìn)退維谷的困境。早在2013年，公司就以1500萬美元收購(gòu)美國(guó)加州納帕谷葡萄酒莊資產(chǎn)，并成立全資子公司Oranos Group，Inc.，試圖通過葡萄酒業(yè)務(wù)打開國(guó)際市場(chǎng)。

然而這項(xiàng)戰(zhàn)略投資卻成為長(zhǎng)期負(fù)擔(dān)，2017-2024年間累計(jì)虧損達(dá)1.23億元，2025年上半年繼續(xù)虧損1302.28萬元。更令人擔(dān)憂的是，葡萄酒業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)持續(xù)萎縮態(tài)勢(shì)，從2021年的1694.4萬元驟降至2024年的734.81萬元，2025年上半年僅實(shí)現(xiàn)收入464.32萬元。

在威士忌業(yè)務(wù)方面，公司2016年斥資7000萬元建設(shè)的西藏青稞威士忌生產(chǎn)基地，歷經(jīng)7年籌備期才于2023年底推出3款產(chǎn)品，錯(cuò)失了市場(chǎng)先機(jī)。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)威士忌賽道已涌入包括茅臺(tái)、洋河等頭部酒企在內(nèi)的眾多競(jìng)爭(zhēng)者，天佑德作為后來者面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)擠壓。值得注意的是，公司仍在持續(xù)向海外業(yè)務(wù)輸血，2024年7月至2025年6月間先后四次向美國(guó)子公司注資共計(jì)740萬美元，但收效甚微。

這種戰(zhàn)略困境背后存在多重制約因素：首先，葡萄酒業(yè)務(wù)受制于國(guó)內(nèi)不足100億元的市場(chǎng)容量，消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)葡萄酒缺乏品質(zhì)信任；其次，海外子公司運(yùn)營(yíng)成本高企，2024年銷售費(fèi)用同比激增42.15%，但營(yíng)收不增反降；再者，威士忌業(yè)務(wù)面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)庫(kù)存壓力持續(xù)加大。

盡管公司試圖通過“白酒出海”為海外業(yè)務(wù)尋找新出路，但坦承“預(yù)計(jì)對(duì)收入、凈利潤(rùn)影響非常小”。

多元化戰(zhàn)略的失利也反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上：2024年公司凈利潤(rùn)同比暴跌52.96%，2025年上半年繼續(xù)下滑35.37%。

在白酒行業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下，天佑德既缺乏與全國(guó)性名酒抗衡的實(shí)力，又難以在多元化領(lǐng)域建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前公司正嘗試通過酒旅融合、青稞食品深加工等差異化路徑突圍，但這些轉(zhuǎn)型舉措能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)仍需時(shí)間驗(yàn)證。