樂華娛樂半年收入4.14億，明星卡牌潮玩助力 IP運營業務大增128%

作者：青崖

編輯：努爾哈哈赤

近日，作為旗下擁有王一博等知名藝人的中國頭部藝人管理公司，樂華娛樂集團公布了2025年上半年未經審計的財務業績。雷報據此獲悉：

2025年上半年，樂華娛樂收入達4.14億元，同比增長19.3%；歸母凈利潤5809.9萬元，同比大幅增長88.7%。

盡管樂華娛樂業績表現亮眼，公司董事會卻決定不派發中期股息。市場反應也相對冷淡，樂華娛樂股價績后倒跌7.39%。

IP運營業務半年大增128%，明星小卡、WAKUKU表現亮眼

樂華的業務分為三大板塊：藝人管理（收入占比86.2%）、音樂IP制作及運營（占比8.8%）和IP運營業務（占比5.0%）。

2025年上半年，樂華的【藝人管理】業務仍是收入支柱，主要來自安排簽約藝人參與商業活動并提供內容服務，客戶包括企業客戶、媒體平臺、內容制作商及廣告傳媒公司等，上半年營收3.57億元，同比增長17.7%。

【音樂IP制作及運營】收入來自將音樂IP授權予音樂串流媒體平臺及其他音樂服務供應商，以及出售音樂IP的數字和實體專輯，上半年收入3670.3萬元，同比大增128%，主要由于音樂IP授權導致音樂串流媒體平臺產生的收入增加。

【IP運營業務】成為最大亮點，該業務包括虛擬藝人開發、藝人相關衍生品及潮玩三大子板塊，2025年上半年收入同比暴漲128.0%至2060.6萬元，占集團總收入的5.0%。

在“藝人相關衍生品”領域，明星小卡（藝人小卡）成為核心驅動力。通過策劃活動及獨家發行，樂華提升了受眾參與度及銷售業績，增強了明星小卡作為“可持續內容驅動產品”的潛力。這一策略直接推動了衍生品收入的增長，凸顯了明星IP在消費端的變現能力。

樂華的明星小卡業務通過“策劃活動及獨家發行”提升銷售額，一方面，這與市場對稀缺性IP的追捧邏輯一致，小卡通常作為專輯贈品或活動專屬福利，其盲抽機制和限量屬性天然制造稀缺感，推動粉絲復購和二手市場溢價。

另一方面，這塊業務增長還得益于樂華完善的藝人資源池（截至2025年6月30日，樂華旗下已有62名簽約藝人及51名訓練生）和內容運營能力。例如，報告期內旗下藝人吳宣儀、黃明昊等舉辦多場演唱會，為小卡發行提供內容場景。未來，隨著自有藝人培訓中心投用，樂華計劃通過“提升藝?運營能力”，進一步放大明星IP價值。

在“潮玩”板塊，WAKUKU等潮玩IP通過戰略合作實現業績突破。WAKUKU原本是潮玩公司Letsvan（深圳市熠起文化有限公司）旗下爆款IP，2024年12月，樂華娛樂子公司天津壹華與深圳熠起聯合創立“與華同行”，作為WAKUKU等IP的孵化運營平臺。

2025年3月，教育公司量子之歌以2.35億元收購深圳市熠起文化有限公司61%的股權，Letsvan由此成為量子之歌的控股子公司，從2025年4月1日開始，Letsvan的運營業績包含在量子之歌的合并財務中。7月31日，量子之歌又宣布，將通過現金與股票組合對價方式收購Letsvan剩余全部股權。8月3日，Letsvan啟動戰略升級，將原中文廠牌“熠起文化”更新為“奇夢島”。

簡單來說，WAKUKU作為一個原創潮玩IP，由合資公司“與華同行”孵化運營，LETSVAN主營IP設計孵化；樂華娛樂則提供明星資源及營銷推廣，用粉絲經濟帶動WAKUKU出圈。資本方面，與華同行由樂華子公司天津壹華控股51%，量子之歌則通過收購深圳熠起（持有與華同行49%股份）并控股其關聯品牌LETSVAN，間接參與剩余股權的運營與收益分配。

據查詢，WAKUKU單品曾幾度登上天貓榜單盲盒熱銷榜單，截至發稿日，淘寶熠起旗艦店內WAKUKU毛毛潮趣系列銷量超4W+，產品含單價39元～59元的娃衣、單盒89元的WAKUKU盲盒，以及售價148起的盲盒+娃衣組合套，總計已售4萬+，銷售額超過百萬；miniso名創優品旗艦店內售賣的WAKUKU毛毛潮趣系列盲盒，第一彈及第二彈單價分別為69.8元及89元，累計已售2萬+，銷售額同樣超百萬。

IP消費的“甜蜜陷阱”？樂華IP運營業務毛利率下滑13.6%！加注虛擬藝人能成嗎？

高增長背后，隱憂也隨之出現，最直觀的問題體現在毛利率上：

財報顯示，2025年上半年，樂華娛樂【IP運營業務】毛利由去年同期的671.1萬元增加86.%到1251.3萬元，毛利率卻由74.3%下滑至60.7%，同比減少13.6%。

樂華在財報中提到，毛利率下滑主要由于“與藝?相關衍生品及虛擬藝?開發有關的成本增加”。這表明樂華正加大資源投入以擴大規模，例如明星小卡的生產發行和WAKUKU的產品研發。管理層在財報中明確將“探索新的內容形式、擴大跨界別合作”作為未來重點，表明了其對IP消費賽道長期投入的決心。

然而，不得不正視的問題是，一方面，小卡收入高度綁定頭部藝人（如王一博、吳宣儀、黃明昊等），但財報顯示【藝人管理】毛利率已跌破20%，下滑了1.6個百分點。若藝人經紀業務持續承壓，與之同氣連枝的“明星小卡”等IP衍生品業務或將失去內容根基。當策劃活動、獨家發行等業務的邊際成本持續攀升，小卡的稀缺性溢價能否覆蓋成本的問題將存疑。

另一方面，前文提到，樂華IP運營業務毛利率下滑的原因之一是“虛擬藝人開發成本增加”。據了解，樂華娛樂是娛樂公司中較早系統性投入虛擬人賽道的代表之一，旗下擁有多個虛擬人項目。其核心項目A-SOUL（靈境少女）是由樂華娛樂與字節跳動聯手推出、于2020年底正式出道的虛擬女團，2024年4月，樂華全資收購了該虛擬女團。

據悉，這些虛擬偶像雖能通過直播打賞、品牌代言創造收益，但每場活動需配備專業動捕設備及技術團隊，成本比真人演出相對較高，同時，所有虛擬項目至今未能展現出獨立于真人業務之外的長期變現能力。在AIGC沖擊傳統虛擬人賽道的當下，樂華仍將其列為重點，后續結果尚需觀望。

海外業務：韓國市場扛旗，占收入10%，IP內容出海、IP消費“留守”？

多年來，樂華娛樂一直試圖擴大全球版圖。

2025年上半年，分地區來看，樂華娛樂在中國內地收入3.72億元，占比89.9%；韓國市場收入4182.8萬元，同比增長29.8%，占總收入的10.1%，增速高于集團19.3%的整體水平。

樂華韓國作為唯一具規模化的海外據點，其布局主要體現在兩方面：其一，作為海外音樂制作基地，為TEMPEST等組合制作音樂作品，支撐藝人全球巡演，如崔叡娜橫跨首爾、東京等5城的系列演唱會等。其二，作為演出落地樞紐，例如，2025年上半年澳門舉辦的《RE:Full of Youth》演唱會，依托韓國團隊完成制作與執行。

此外，樂華的全球化策略呈現“內容出海”為主的特征，影視音樂內容滲透多國，如程瀟主演的《向陽·花》《分手清單》等多部電影登陸澳、英、德等6國；吳宣儀主演的《五福臨門》《淮水竹亭》及唐九洲主演的《愛你》等電視劇集覆蓋港、泰、日、韓、美等多個地區；唐九洲數字專輯《PRE2EN7》于2025年3月全球發行等。

財報強調，樂華娛樂通過Apple Music、Spotify等平臺“引領全球中文流行文化潮流”，卻未同步提及藝人小卡、潮玩等IP衍生品在海外的渠道銷售情況?？梢?，目前為止，樂華娛樂將集團的海外擴張等同于“藝人出境+內容分發”，樂華的IP消費業務仍“留守”于境內市場。

總而言之，長遠角度看，若不能解決成本結構優化與全球化消費場景落地的雙重挑戰，樂華的IP消費突圍恐將止步于賬面上的增長。但毋庸置疑的是，樂華集團作為明星IP消費賽道的先行者，其現有實踐已然證明了這條路徑的價值與方向，為中國藝人管理公司的多元化變現提供了頗具參考價值的范本。