銷量創新高卻現“盈收雙降”，長安汽車半年報藏新機

扣非凈利逆增26%與現金流暴跌350%并存，央企新身份下，長安汽車沖刺年銷300萬輛目標，挑戰猶存

文｜《財經》特約撰稿人 王欣 趙成

編輯 | 江瑋

近日，長安汽車（000625.SZ）交出了一份復雜的半年成績單。2025年上半年在銷量創近八年來新高的背景下，長安汽車的營收和凈利雙雙下滑，呈現出“量增利減”的背離局面。

8月22日晚間，重慶長安汽車股份有限公司（下稱“長安汽車”）發布2025年上半年財報。數據顯示，長安汽車上半年實現營業收入726.91億元，同比下降5.25%；實現歸母凈利潤22.91億元，同比下降19.09%。就在整體利潤指標承壓的同時，長安汽車的扣非凈利潤卻達到了14.77億元，同比增長26.36%，這反映出主營業務盈利能力有所回升。

對此，一位證券行業分析師向《財經》表示：“從數據上看，這是一份財務結構相對健康的報表?？瓷先I收出現下降，但扣非凈利潤實現增長，說明長安汽車在成本與費用管控上取得了一定成效?！彼赋?，在行業價格戰持續的背景下，長安汽車核心主業展現出一定的盈利韌性，但也要警惕非經常性損益波動帶來的影響。

同時，也有觀點認為，長安汽車上半年資本回報率表現偏低，盈利效率未達預期，這也是其在重組利好背景下未能實現股價大幅上漲的主要原因。

針對這一看法，上述分析師補充道：“長安汽車作為千億營收體量的企業，規模基數大，升級為央企后，肯定會經歷一段混亂時期，內部整合、人事調整需要時間完成，市場要給它留出調整的時間。”

扣非利潤高增長的另一面：86億現金流赤字大考

（來源：長安汽車上半年財報）

翻看這份財報的主要會計數據和財務指標一項，無論是營業收入同比下降5.26%、凈利潤同比下降20.2%，還是歸母凈利潤同比下降19.1%，幾個核心數據都不好看。

至于營業收入下降的原因，長安汽車解釋稱，當前汽車行業整體需求疲軟以及市場價格競爭激烈，宏觀經濟環境下的不確定使消費者購車意愿有所降低，各車企為爭奪市場份額紛紛降價促銷，壓縮了長安汽車的市場空間和利潤。

盡管營收與凈利潤指標有所回落，但長安汽車上半年整車銷售表現出巨大突破，全系品牌銷量突破近八年紀錄。然而行業性的激烈價格戰攤薄了單車利潤，成為“增量不增利”現象的主要外因。

在這張報表里，更值得關注的是經營性現金流的大幅波動，其凈額從去年同期34.35億元降至-86.07億元，同比縮減超120億元，降幅達到350%。

對于現金流赤字，長安汽車的解釋是源于積極響應國家政策，其主動將供應商付款賬期統一縮短至60天以內。截至6月末，長安汽車應付賬款和應付票據余額較年初降低約31%，相關周轉天數同比減少50天。

行業“反卷”號角吹響后，“60天付款承諾”于6月實施，這對企業的當期資金結構帶來顯著影響。上述行業分析師認為：“應收、應付賬款的變化確實明顯。但政策6月才開始推行，其全面影響或在后期才會進一步顯現。”

另有分析指出，若剔除該經營性賬款的因素，該企業實際現金流仍保持在50億元規模，因此短期財務壓力依然不容忽視。

新能源業務高增長，成財報最大亮點

在整體承壓的財報中，長安汽車新能源汽車業務表現成為半年報最大亮點。

2025年上半年，長安新能源汽車銷量達45.2萬輛，同比增長49.1%，顯著高于行業平均水平，新能源滲透率提升至33%，二季度單季達到50%，標志著長安電動化轉型迎來階段性突破。

自2017年啟動“第三次創業”以來，長安汽車持續推進向智能低碳出行科技公司轉型，通過“香格里拉”“北斗天樞”“海納百川”三大戰略加速電動化、智能化布局。當前，長安汽車已形成阿維塔、深藍、啟源三大新能源品牌矩陣。

產品方面，新車型經過密集投放，正在迎來收獲期。長安啟源Q07上市首月訂單即突破3.1萬輛，并保持月銷過萬；深藍S09全球預售8天訂單破萬；長安啟源A07單月銷量也一度突破8000輛。華泰證券分析指出，公司二季度新能源乘用車銷量達23萬輛，同比環比分別增長53%和35%，顯示出周期效應。

據悉，2025年四季度還將有三款聚焦10萬-20萬元主流市場的新能源車型上市，包括支持800V高壓平臺的啟源A06、改款Q05及標配激光雷達的深藍L06，覆蓋純電與增程兩種動力路線，有望進一步提振整體銷量。

海外市場已成為長安汽車重要的增長極。今年上半年，長安汽車海外市場銷量達29.9萬輛，同比增長5.1%。在“海納百川”戰略推動下，泰國羅勇工廠建成投產，深藍汽車在阿聯酋全面上市等一系列動作為后續擴張奠定了基礎。

盡管長安汽車在境外市場的銷售毛利率達到22.23%，顯著高于國內13.03%的水平，但該數據同比下滑4.68%，折射出海外市場的競爭正日趨激烈。這些數據表明，在銷量穩步增長的背后，“價格戰”與“成本戰”已逐漸蔓延至海外，曾經的新藍海市場也在加速內卷。

沖刺300萬輛目標，智能化仍是最大變數

（圖片來源：長安汽車官方微信公眾號）

面對行業變局，長安汽車正在推進組織與戰略煥新。

7月29日，中國長安汽車集團有限公司正式掛牌成立，轉為由國務院國資委直接監管。在次日召開的媒體發布會上，出任新央企黨委書記、董事長的朱華榮一改往日“殺出紅海”的緊迫語氣，轉而凡爾賽式感嘆“遍地機會”。

朱華榮說：“我發現，長安面臨的這片天地太廣大了，我看到的全是滿滿的機會。長安過去所擁有的資源太少、太小，現在突然發現有一種取之不盡，用之不竭的感覺?！?/p>

從強調突圍到暢談機遇，朱華榮的口吻轉變僅用了半個月，也映射出長安汽車在重組后，戰略心態發生了顯著變化。進入央企時代，長安汽車的戰略能級與資源整合能力邁上新臺階。

他明確提出，中國長安將聚焦新能源、智能化、全球化三大戰略主線，計劃到2030年實現整車銷量500萬輛，其中新能源車占比超60%，海外銷量占比超30%。

在此基礎上，2025年長安汽車全年銷量目標定為300萬輛，新能源汽車100萬輛，預期營業收入3550億元。

在全年300萬輛的銷量目標壓力下，長安汽車黨委副書記、董事譚本宏坦言下半年挑戰加劇，但他同時表示，各子品牌均展現出強烈信心。目前，長安已圍繞“抓流量、抓新品、抓國際、抓創新”四大方向全面部署，全力沖刺年度目標。

市場端近期表現為這一目標提供了數據支撐。7月，長安汽車銷量21.06萬輛，同比增長23.43%，其中新能源汽車單月銷量突破8萬輛，同比大幅增長74.05%，占比升至38%，正成為增長核心動力。1月-7月累計銷量156.59萬輛，同比增長4.07%，新能源板塊持續領先，累計銷售53.17萬輛，同比增長52.34%。

盡管在電動化領域進展顯著，但長安汽車在智能化方面的能力仍受到業內關注。有行業分析人士向《財經》表示：“長安汽車在增程、純電技術上與其他車企差距并不大，但在智能化方面，除阿維塔與華為合作表現較好外，啟源等品牌仍有明顯短板?！?/p>

（圖片來源：朱華榮微博）

值得玩味的是，8月9日，朱華榮在社交平臺發文稱赴深圳拜訪華為創始人任正非，雙方就產業競爭態勢與未來格局進行交流，任正非也對長安及阿維塔品牌發展提出建議。盡管未披露具體內容，但也引發市場對長安與華為深化合作的廣泛猜測，雙方或積極尋求在智能化領域進一步擴大合作。

隨著新一輪產品投放和管理重構逐步落地，長安汽車能否在央企重組后的第一年真正“殺出一條血路”，接下來的四個月將成為關鍵期。

責編 | 張生婷

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