業(yè)績(jī)規(guī)模雙殺，許文波與東方基金的“七年之癢”

作者｜睿研金融 編輯｜Emma

來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

東方基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)許文波站在了十字路口。

他麾下的基金產(chǎn)品近年來(lái)業(yè)績(jī)幾乎全線墊底，管理規(guī)模斷崖式縮水，曾經(jīng)寄予厚望的“投資理念”在市場(chǎng)面前顯得蒼白無(wú)力。

萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，許文波目前在管的基金只剩下四支，整體管理規(guī)模縮水到只有十億出頭，最大的一支基金（東方精選）業(yè)績(jī)排名處于同類的后20%水平。

許文波在管基金規(guī)模及排名情況（資料來(lái)源：Wind）

這位從業(yè)二十年的老將，是東方基金的副總經(jīng)理和權(quán)益投資總監(jiān)，同時(shí)擔(dān)任量化投資部總經(jīng)理、固定收益研究部總經(jīng)理等多個(gè)要職，手中掌握著東方基金的投資命脈。然而，他的投資業(yè)績(jī)卻與職位高度不匹配，職位越來(lái)越高，業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越差。

01

業(yè)績(jī)慘淡，規(guī)模縮水

許文波在東方基金的七年時(shí)間里，旗下產(chǎn)品的規(guī)模與業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出令人堪憂的下跌走勢(shì)。許文波管理的“東方精選混合”和“東方龍混合”作為旗艦產(chǎn)品，清晰地反映了這一狀況。

以東方精選混合為例，許文波自2018年8月13日接手這支基金以來(lái)，東方精選混合的凈值就隨著市場(chǎng)的漲跌同起同落，基本沒(méi)有表現(xiàn)出主動(dòng)管理的能力，業(yè)績(jī)回報(bào)也處于同類基金后1/5的位置。

東方精選混合的基金凈值（資料來(lái)源：Wind）

這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，投資者自然不會(huì)認(rèn)可，紛紛“用腳投票”，管理規(guī)模大幅縮水。自接手許文波接手這只基金以來(lái)，基金的管理規(guī)模從最初的12.45億份持續(xù)回落，目前只剩下5.26億份左右，一半以上的投資者選擇跑步離場(chǎng)。

東方精選混合的管理規(guī)模（資料來(lái)源：Wind）

東方龍的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更差，不僅相對(duì)排名比東方精選更靠后，規(guī)模縮水也更嚴(yán)重（3.89億份縮水到1.47億份）。

東方龍的基金凈值（資料來(lái)源：Wind）

東方龍混合的管理規(guī)模（資料來(lái)源：Wind）

而這兩支基金在其在管和已經(jīng)管理過(guò)的基金中還是比較好的。除此之外的多支產(chǎn)品規(guī)模長(zhǎng)期低于5000萬(wàn)元清盤(pán)線，面臨清盤(pán)危機(jī)。對(duì)于一位2001就開(kāi)始從事投研工作、有著二十余年投研經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這樣的業(yè)績(jī)回報(bào)著實(shí)令人失望。

02

理念豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感

許文波并非沒(méi)有投資理念。相反，他構(gòu)建了一套完整的投資框架和選股體系。

他強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期價(jià)值投資和基本面“審美”，注重生意模式優(yōu)劣，偏好消費(fèi)升級(jí)和先進(jìn)制造領(lǐng)域。在公開(kāi)演講中，他多次表示，效用（消費(fèi)）和效率（制造）的稀缺性是財(cái)富回報(bào)的核心來(lái)源。

他的選股標(biāo)準(zhǔn)關(guān)注企業(yè)持續(xù)良性經(jīng)營(yíng)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式、現(xiàn)金流以及公司治理，尤其重視ROE的持續(xù)穩(wěn)定性和質(zhì)量，強(qiáng)調(diào)通過(guò)杜邦分析拆解財(cái)務(wù)指標(biāo)，并看重長(zhǎng)期現(xiàn)金流生成能力。

然而，完善的理論并未轉(zhuǎn)化為實(shí)際業(yè)績(jī)。2021年，許文波的“茅臺(tái)加上科技小盤(pán)的組合思路被證明失敗”，持倉(cāng)行業(yè)過(guò)于分散，既有消費(fèi)類茅指數(shù)個(gè)股，也有科技類寧指數(shù)個(gè)股，未能形成合力，反而削弱了收益彈性。

另外他的風(fēng)險(xiǎn)控制能力也備受質(zhì)疑。盡管自稱“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)極度厭惡”，但其管理的部分權(quán)益產(chǎn)品在熊市和市場(chǎng)回調(diào)中回撤幅度較大，絕對(duì)收益目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)。

許文波在東方基金身兼數(shù)職：權(quán)益投資總監(jiān)、量化投資部總經(jīng)理、固定收益研究部總經(jīng)理，2022年又升任了公司的副總經(jīng)理，管理職能又大幅增加。這種安排表面上體現(xiàn)了公司對(duì)其能力的認(rèn)可，實(shí)際上卻導(dǎo)致精力過(guò)度分散。

一位基金經(jīng)理同時(shí)管理權(quán)益和固收產(chǎn)品，本身就是極大的挑戰(zhàn)。股票和債券投資需要不同的思維方式和投資框架，要求基金經(jīng)理在不同市場(chǎng)環(huán)境中快速切換角色。

許文波還擔(dān)任公司投研團(tuán)隊(duì)的管理工作，致力于投研體系改革，將團(tuán)隊(duì)按行業(yè)分組，倡導(dǎo)“學(xué)習(xí)型”團(tuán)隊(duì)和長(zhǎng)期視角。然而，這些管理工作無(wú)疑會(huì)占用其大量的時(shí)間和精力。

基金行業(yè)本就以“業(yè)績(jī)論英雄”，投資業(yè)績(jī)直接決定管理規(guī)模。許文波在管理職責(zé)上投入過(guò)多精力，必然影響其投資決策的有效性和及時(shí)性。

03

人才困局，系統(tǒng)性危機(jī)

許文波的困境并非個(gè)例，而是東方基金整體人才困局的縮影。

東方基金長(zhǎng)期以來(lái)存在“重債輕股”傾向，權(quán)益類產(chǎn)品缺乏爆款，明星基金經(jīng)理流失嚴(yán)重。許文波作為權(quán)益投資總監(jiān)未能扭轉(zhuǎn)這一局面，反而深陷其中。

2022年2月，盡管業(yè)績(jī)持續(xù)不佳，許文波仍被提拔為公司副總經(jīng)理。這被市場(chǎng)解讀為東方基金在人才短缺下的無(wú)奈之舉——既然無(wú)法從外部引進(jìn)人才，只能內(nèi)部提拔，可以算是矮子里面挑將軍。

東方基金實(shí)施的激勵(lì)措施并不能根本解決人才問(wèn)題。中小基金公司在人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)中處于天然劣勢(shì)，很難與頭部公司提供的平臺(tái)和資源相競(jìng)爭(zhēng)。

許文波的同事王然管理的產(chǎn)品曾因過(guò)度集中押注醫(yī)藥股（如長(zhǎng)春高新暴跌40%）而業(yè)績(jī)墊底，進(jìn)一步暴露了公司投研體系的問(wèn)題。單個(gè)基金經(jīng)理的失誤可能是個(gè)案，但多位基金經(jīng)理同時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題，則表明公司整體投研和風(fēng)控體系存在缺陷。

04

困局何解？前景堪憂

面對(duì)業(yè)績(jī)墊底、規(guī)模縮水的雙重壓力，許文波和東方基金需要找到破局之道。

理論上，許文波需要專注于自己最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，減少管理職責(zé)，集中精力做好投資。但在人才短缺的背景下，公司很難找到合適的人選來(lái)接替他的管理職責(zé)。

東方基金則需要重新審視其投研體系和人才戰(zhàn)略。簡(jiǎn)單地通過(guò)內(nèi)部提拔可能不足以解決根本問(wèn)題。公司需要構(gòu)建更加系統(tǒng)化的投研體系，減少對(duì)個(gè)別基金經(jīng)理的依賴。

對(duì)于投資者而言，許文波和東方基金的案例再次提醒我們：選擇基金產(chǎn)品不能僅僅看基金經(jīng)理的頭銜和投資理念，更要考察其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)和基金公司的整體實(shí)力。

市場(chǎng)不相信眼淚，也不相信空洞的投資理念。只有實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)，才能贏得投資者的信任和資金。

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