嵐圖扛旗 東風(fēng)的自我革命與價(jià)值突圍

作為“國(guó)家隊(duì)”代表的東風(fēng)，下了一招出人意料的棋。

8月22日晚，東風(fēng)集團(tuán)股份宣布通過(guò)“股權(quán)分派+吸收合并”的組合模式，同步推動(dòng)旗下嵐圖汽車(chē)以介紹上市方式登陸港股，同時(shí)完成東風(fēng)集團(tuán)股份自身的私有化退市。

具體來(lái)看，東風(fēng)集團(tuán)股份將其持有的嵐圖汽車(chē)79.67% 股權(quán)按持股比例向全體股東分派，隨后嵐圖汽車(chē)將以介紹上市方式登陸香港聯(lián)交所。而東風(fēng)汽車(chē)在境內(nèi)全資子公司東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)（武漢）投資有限公司作為吸并主體，向東風(fēng)集團(tuán)股份的控股股東東風(fēng)汽車(chē)支付股權(quán)對(duì)價(jià)，向其他小股東支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)，實(shí)現(xiàn)對(duì)東風(fēng)集團(tuán)股份的100%控制。

這一創(chuàng)新方案有兩個(gè)核心關(guān)鍵詞。

“介紹上市”是已發(fā)行證券申請(qǐng)上市的一種方式，其特點(diǎn)是不在上市時(shí)發(fā)行新股或涉及融資，僅將現(xiàn)有股東持有的證券在交易所掛牌交易。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，“介紹上市”的主要目的不是為了籌錢(qián)，而是讓?shí)箞D快速獲得“上市公司”這個(gè)身份和平臺(tái)，獲得關(guān)注度和更為公允的市場(chǎng)估值，便于在時(shí)機(jī)成熟時(shí)進(jìn)行再融資。在此之前，汽車(chē)行業(yè)中蔚來(lái)已進(jìn)行過(guò)類(lèi)似操作。

“私有化”這個(gè)詞乍一聽(tīng)很唬人。但資本市場(chǎng)術(shù)語(yǔ)中的“私有化”，特指上市公司大股東把散落在外部投資者手里的股票買(mǎi)回來(lái)后撤市，從而讓這家公司更好地進(jìn)行內(nèi)部整合和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。這與社會(huì)公眾通常理解的“國(guó)有資產(chǎn)私有化”（所有權(quán)從國(guó)家轉(zhuǎn)移到私人）是兩個(gè)截然不同的概念。

值得一提的是，整個(gè)方案體現(xiàn)出了對(duì)中小股東利益的尊重。“現(xiàn)金+股權(quán)”的設(shè)計(jì)，讓中小股東既能夠獲得即時(shí)現(xiàn)金回報(bào)，又能夠按比例獲配嵐圖汽車(chē)股權(quán)，分享嵐圖未來(lái)成長(zhǎng)的潛力。這大幅提高了中小股東的意愿，讓本來(lái)復(fù)雜的“私有化”成功率變高。

東風(fēng)集團(tuán)股份這套“嵐圖介紹上市+自身私有化”的組合操作，在汽車(chē)行業(yè)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)都屬于大膽創(chuàng)新，沒(méi)有完全相同的先例。

它更像是借鑒了港股央國(guó)企私有化、高成長(zhǎng)業(yè)務(wù)分拆上市，以及介紹上市等多種資本運(yùn)作方式后，針對(duì)“自身估值低迷但手握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”這一特殊處境而量身定制的解決方案，彰顯了汽車(chē)央企在時(shí)代變革中的轉(zhuǎn)型智慧。

嵐圖的上市并不令人意外，它正展現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。

2024年嵐圖汽車(chē)交付85,697輛新能源車(chē)，同比增長(zhǎng)約70%；2025年以來(lái)，更實(shí)現(xiàn)了連續(xù)5個(gè)月銷(xiāo)量破萬(wàn)。值得一提的是，去年第四季度，嵐圖已經(jīng)實(shí)現(xiàn)單季度盈利。

然而，由于傳統(tǒng)燃油車(chē)市場(chǎng)持續(xù)萎縮，曾經(jīng)作為支柱的合資車(chē)企在中國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)量和利潤(rùn)大幅下降，包括東風(fēng)在內(nèi)的很多傳統(tǒng)車(chē)企面臨“船大難掉頭”的困境。這種困境直接反映在資本市場(chǎng)估值上。東風(fēng)集團(tuán)股份長(zhǎng)期以來(lái)在港股市場(chǎng)估值低迷，導(dǎo)致其旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——嵐圖汽車(chē)的價(jià)值被嚴(yán)重低估。

如今，這套“股權(quán)分派+吸收合并”的操作，核心目的非常明確，可以達(dá)成一箭雙雕的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值：

讓優(yōu)質(zhì)的嵐圖“輕裝上陣”：將具有高增長(zhǎng)和價(jià)值潛力的新能源業(yè)務(wù)——嵐圖汽車(chē)獨(dú)立上市，讓其脫離傳統(tǒng)母體的估值束縛，獨(dú)立面對(duì)資本市場(chǎng)，有望獲得更合理的估值和融資渠道。同時(shí)，嵐圖汽車(chē)獨(dú)立上市后將以更清晰的定位參與全球競(jìng)爭(zhēng)，依托資本市場(chǎng)的資源配置功能，加速核心技術(shù)研發(fā)與海外事業(yè)布局，加快成長(zhǎng)，參與到國(guó)際高端品牌的同臺(tái)競(jìng)技中。

讓傳統(tǒng)的東風(fēng)“深度轉(zhuǎn)型”：私有化退市，擺脫公開(kāi)市場(chǎng)壓力和上市規(guī)則的束縛，關(guān)起門(mén)來(lái)搞改革，東風(fēng)可以更從容、更徹底地進(jìn)行內(nèi)部改革和資源整合。嵐圖汽車(chē)在資本市場(chǎng)加持下得以駛?cè)氚l(fā)展快車(chē)道，也將為東風(fēng)汽車(chē)新能源躍遷、智能化躍遷、國(guó)際化躍遷注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

被東風(fēng)集團(tuán)股份全力托舉的嵐圖汽車(chē)已經(jīng)站到聚光燈前，獨(dú)面風(fēng)雨。

東風(fēng)集團(tuán)股份這一套“騰籠換鳥(niǎo)”的組合拳，不僅是一次國(guó)資價(jià)值重塑，也體現(xiàn)了其在行業(yè)變革大背景下，一次大膽而深刻的自我革新。它不僅著眼于破解當(dāng)下的估值問(wèn)題，更旨在為長(zhǎng)遠(yuǎn)的新能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型鋪平道路。這無(wú)疑將對(duì)其他面臨類(lèi)似困境的企業(yè)提供重要的參考意義。

這套組合拳的成功與否，尚待市場(chǎng)檢驗(yàn)，但其展現(xiàn)的戰(zhàn)略魄力和創(chuàng)新智慧，無(wú)疑為中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)寫(xiě)下了濃重的一筆。