AI反哺：富了騰訊，救了百度

人工智能引領新一代科技革命，在傳統互聯網流量紅利消退的當下，AI正在以前所未有的速度融合進互聯網大廠，成為新的增長引擎，投資人與創業者們也扎堆涌入，認為“Next Big Thing”就在AI里。

積蓄力量加入AI技術軍備競賽的大廠們，也開始在財報中強調AI的重要性，屢屢提到“AI拉動業績增長”。

AI真的開始從探索和投入期，步入「收獲期」了嗎？騰訊營收、凈利均實現雙位數增長，在最新財報中提到16次AI，百度AI新業務收入突破百億，智能云業務營收同比增長27%，或許已經給出了答案。

01百度煥發第二春

作為AI的先行者，騰訊2012年就成立了優圖實驗室，百度2013年成立了深度學習實驗室，二者對AI的探索都相對超前，不過在戰略路徑上略有不同。

百度是國內最早喊出“All in AI”的公司，在廣告營收壓力和公司戰略轉型的雙重驅動下，全面擁抱AI顯得更徹底更激進。

2024年中國AI平臺相關流量年增速超30%，而傳統SEO渠道同比下降10%-20%的前提下，作為國內搜索之王，百度所受到的沖擊并沒有想象中那么大。

2025年二季度財報顯示，百度集團總營收為327億，同比減少4%，基本符合市場預估的327.4億元；歸屬百度核心凈利潤73.2億元，同比增長33%。（在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，百度歸母凈利潤為47.95億元，同比下降35%，去年同期該指標為73.96億元。）

財報中，最大的亮點是「AI新業務收入首次突破100億元大關」，同比增長34%，占總營收比重提升至30.6%，這部分收入主要來自百度云、智能駕駛。

百度堅持AI全棧自研，在沈抖的主導下，文心大模型、千帆平臺以及硬件上昆侖芯的突破，推動百度智能云業務營收同比增長27%至65億元，約占核心收入的24.8%。而據IDC《中國AI公有云服務市場份額，2024》報告，百度智能云連續六年排名第一；在8月20日最新發布的IDC報告中，百度智能云獲大模型平臺市場第一；客戶覆蓋超過65%的央企，為百度贏得B端市場紅利。

至于百度的“蘿卜快跑”（Apollo Go），Q2全球出行服務次數超220萬，同比增長148%。李彥宏透露，在武漢，蘿卜快跑已經實現盈虧平衡。今年蘿卜快跑出海節奏明顯加快，從亞洲、中東到歐洲，在迪拜規模化部署1000臺無人車，與全球出行巨頭Uber和Lyft展開合作。截至今年6月，蘿卜快跑的全球足跡已覆蓋16個城市。

搜索是互聯網的基礎入口，也依舊是百度最值得關注的業務，現在正全面邁向AI化。前段時間，百度搜索進行了十年來最大改版，百度搜索框變大，進化成“智能框”。

7月，移動搜索結果頁中AI生成內容的占比從4月的35%迅速提升至64%；在百度APP上，超60%搜索結果頁首位即呈現富媒體內容。此外，數字人技術使用率持續攀升，第二季度，數字人相關業務收入環比增長55%，達到約5億元。

結構化、智能化和多模態優先的AI回答，正逐漸取代傳統的超鏈接搜索，轉型也帶來新的挑戰。隨著AI在搜索中占比提升，傳統競價廣告的盈利空間持續承壓。作為挑大梁的核心業務、百度現金牛的在線營銷業務，二季度營收為162億，同比減少15%，下滑幅度再次加劇。

百度新任CFO何海建在此次電話會上稱，在過去的幾個季度里，百度加大了AI投資力度，但由于AI搜索的商業化仍處于非常早期的階段，尚未擴大規模，預計百度的收入和利潤率在短期內面臨相當大的壓力，第三季度將特別具有挑戰性。

高盛的分析師并沒有放過管理層，追問“AI搜索商業化路徑會是什么樣子，以及利潤率大概是多少？”

管理層透露了一個關鍵信息，過去AI搜索中關鍵詞無法變現，但現在可以慢慢變現了，能夠顯著提高百度的廣告庫存。另外，AI回答更具體更貼切，用戶體驗感越好就越愿意付費，而且AI能夠在與用戶的搜索對話中更理解用戶需求，從而將用戶與醫療、旅游、教育等行業服務商連接起來，將傳統的CPC廣告模式（廣告點擊付費）轉向CPS模式（廣告銷售付費）。

值得注意的是，二季度百度子公司愛奇藝營收66億元，同比下滑11%。若剔除愛奇藝，百度核心業務收入則為262.5億元，同比下降了2%。與此同時，營業成本同比提高21%，研發開支投入同比減少了14%。升降之間，二季度百度的核心業務經營利潤率，從上年同期的21%下滑到了13%。截至2025年6月30日，現金流為負47億元，壓力也是實實在在的。

變革總有陣痛，武漢世紀百捷、開創集團等這些傳統搜索業務的代理商們相繼退出歷史舞臺就是典型例子。

百度擁有全鏈條技術能力，AI應用、AI大模型、AI框架、AI算力全面開花，覆蓋了AI產業化的完整閉環。加速沖刺的新百度，能釋放多少商業潛力，我們也拭目以待。

02騰訊嘗到AI甜頭

相比于百度的喜中摻憂，騰訊的財報簡直就是悶聲發大財了。

當季賺了1845億元人民幣，同比增長15%；經營利潤（Non-IFRS）達到692.5億元，同比增長18%。大體量下依舊維持了較高速度的穩步擴張，盈利表現基本回到了2021年左右的水平。

毛利水平就更夸張了，同比上漲22%，增至1050億元；毛利率直接干到57%，幾乎接近全球頂級科技巨頭的賺錢水平。

增值服務、營銷服務、金融科技及企業服務等三大核心業務皆取得兩位數可持續增長，并全部超出市場預期。騰訊雖未在財報中披露AI業務具體數據，卻在財報中16次提及AI。

與百度、阿里更側重底層技術輸出不同的是，它的AI戰略更側重于場景化應用，注重將AI能力無縫融入到自身的龐大社交和內容生態中去。

比如騰訊第二季度的營銷服務業務收入大增20%至357.6億元，創下歷史新高，這已經是騰訊此業務連續11個季度實現雙位數增長。騰訊廣告的“單次曝光收入”和“曝光率”均有提升。在財報中，騰訊將這一高速增長明確歸因于“AI驅動的廣告平臺改進”，以及微信交易生態的活躍。

騰訊利用AI升級廣告基礎模型，助力廣告創作、投放、推薦及效果分析，增加了廣告點擊率與轉化率，促成更多閉環交易，進而放大了廣告主在視頻號、小程序及微信搜一搜的投入及回報。

在騰訊ToB業務板塊中，騰訊金融科技及企業服務業務營收為555億元，同比增長10%。其中企業服務收入的增速較前幾個季度有所加快，也是得益于企業客戶對AI相關服務的需求增加，具體體現在GPU租賃和API token使用，以及商家技術服務費的增長方面。

馬化騰還表示：“我們致力于通過賦能微信內更多應用場景，推動AI原生應用元寶的使用量，升級我們混元基礎模型的能力，為用戶及企業帶來更進一步的AI增益。”

騰訊自研的快思考模型混元TurboS、深度思考模型混元T1持續升級，同時混元3D大模型系列核心成果密集落地，為業務持續注入智能基因。

“第一個接入DeepSeek”的騰訊元寶是2025年AI原生移動應用中的“黑馬”，橋接起微信讀書、起點讀書、QQ音樂、騰訊地圖等，深度融入微信、QQ等核心場景。騰訊對元寶的投放力度也是有目共睹的，AppGrowing數據顯示，第二季度，騰訊元寶App廣告投放量級在6~7月投放金額均超10億元。

不過，持續增長不能只靠一味投流，業績報告會上，騰訊總裁劉熾平表示，未來不打算單純通過市場投放砸錢來獲取新用戶，而是計劃“把元寶和我們現有平臺深度整合”，適時加大產品的市場推廣力度。

至于“躺在功勞簿上”的游戲板塊，自從2024年被馬化騰“罵”過后，就開掛了：第二季度收入達592億元，同比增長22.06%。

墻內墻外雙雙開花，騰訊二季度的本土市場游戲收入高達404億元，同比增長17%；國際市場游戲收入為188億元，同比大漲35%。其中長青游戲表現最佳，點名上線10年的《王者榮耀》和上線8年的《和平精英》，據第三方數據披露，今年上半年，《王者榮耀》月入近12億元。

新游戲《三角洲行動》同樣表現出色，7月日活躍用戶規模已突破2000萬，躍居國內游戲流水前三，成長為能夠撐起營收的新爆品。

游戲其實才是AI落地的天然場景。《王者榮耀》中，AI托管功能解決隊友意外掛機、只能犧牲游戲體驗的痛點，AI語音助手“靈寶”作為游戲搭子，可以與玩家進行實時對話，《和平精英》上線了不掉線、不背刺、會牢記玩家信息的可靠AI隊友“花傲天”，還為數字代言人“吉莉”接入DeepSeek。AI的加入，增加了游戲的新鮮感、用戶黏性和體驗豐富度。

同時，AI編程等場景應用，也大幅降低了游戲的制作成本和時間，減輕開發工作，幫助提升工業化能力。騰訊在財報會上表示，《王者榮耀》《和平精英》等長青游戲向平臺化演進，加大AI應用力度。

百度蓄力，騰訊狂飆，大廠財報中AI濃度越來越高，AI的持續賦能也在重構著大廠業績。

李彥宏和馬化騰各有堅守，入局有早晚，但未來成績的比拼只憑實力，這影響的不只是一個公司的商業成敗，更關系中國人工智能產業在全球競爭中的坐標，加油吧，中國大廠。