炒股的人，要失眠了！

原創(chuàng) 劉曉博

2025年，是香港這個(gè)全球金融中心的“王者歸來(lái)之年”，各種大事令人眼花繚亂。

在拿下2025上半年全球IPO冠軍、宣布即將推出穩(wěn)定幣、黃金交易所正式運(yùn)作后，港交所又宣布：正著手研究延長(zhǎng)交易時(shí)段的可能性，包括評(píng)估推行“24小時(shí)交易機(jī)制”的可行性。

到目前為止，常規(guī)交易時(shí)間最長(zhǎng)的證交所是英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)的，每個(gè)工作日連續(xù)交易8.5小時(shí)。

紐交所、納斯達(dá)克目前每天的常規(guī)交易時(shí)間為6.5小時(shí)；香港聯(lián)交所交易時(shí)長(zhǎng)為5.5個(gè)小時(shí)；滬深交易時(shí)間較短，每天只有4個(gè)小時(shí)。

近年來(lái)，各證交所之間競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，延長(zhǎng)交易時(shí)間成為競(jìng)爭(zhēng)的一大焦點(diǎn)。

拉長(zhǎng)交易時(shí)間，不僅可以增加交易量，方便投資者，還可以跨越時(shí)區(qū)、拓展國(guó)際市場(chǎng)，增加對(duì)境外的吸引力。

比如倫敦證交所正在研究技術(shù)升級(jí)與監(jiān)管方案，考慮推出每天24小時(shí)交易，以鞏固脫歐后的競(jìng)爭(zhēng)力。

美國(guó)的幾個(gè)主要交易所也躍躍欲試：納斯達(dá)克宣布，計(jì)劃于2026年下半年開啟全天候交易。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）在今年2月宣布，計(jì)劃在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)后，將旗下股票交易所的交易時(shí)間延長(zhǎng)至每周五天、每天24小時(shí)。紐約證券交易所去年10月也提交了申請(qǐng)，計(jì)劃將平日的交易時(shí)間延長(zhǎng)至22小時(shí)。

如果你簡(jiǎn)單地認(rèn)為，這一輪“20小時(shí)+的浪潮”，只是傳統(tǒng)證交所之間的PK，那就錯(cuò)了！

事實(shí)上，這是傳統(tǒng)交易所的生死保衛(wèi)戰(zhàn)，因?yàn)閹в蓄嵏残再|(zhì)的新型交易所出現(xiàn)了！

比如Kraken，它是一家成立于2011年的加密貨幣交易所，總部位于美國(guó)懷俄明州首府夏延。這家交易所除了提供95種加密貨幣交易外，還提供"xStocks"代幣化股票與ETF交易服務(wù)，覆蓋蘋果、特斯拉、英偉達(dá)等約60種美股及ETF。這家交易所已實(shí)現(xiàn)了5天24小時(shí)連續(xù)交易。

Robinhood成立于2013年，總部位于加利福尼亞州門洛帕克，主要提供股票、ETF和加密貨幣的免傭金交易。今年6月30日起，Robinhood面向歐盟用戶推出了代幣化美股與ETF交易服務(wù)，支持超過(guò)200種美股和ETF交易，包括英偉達(dá)、蘋果和微軟等。

更讓傳統(tǒng)交易所緊張的是，去年11月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）批準(zhǔn)了批準(zhǔn)了初創(chuàng)公司24 Exchange運(yùn)營(yíng)一家全國(guó)性的交易所：24X National Exchange。這是美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的第一家進(jìn)行“5×23小時(shí)”交易的全國(guó)證券交易所。

這家交易所的出現(xiàn)，在全球金融市場(chǎng)發(fā)展史上有里程碑意義。

它不僅交易時(shí)間長(zhǎng)，而且可以跨平臺(tái)直接掛牌交易其他美國(guó)證交所的股票，比如紐交所、納斯達(dá)克市場(chǎng)等。

它通過(guò)與股票發(fā)行公司簽訂跨市場(chǎng)上市協(xié)議，獲得在非主流時(shí)段交易其股票的授權(quán)；它的交易系統(tǒng)（MEMX平臺(tái)）獨(dú)立于傳統(tǒng)交易所，通過(guò)直接連接做市商和流動(dòng)性提供商，在非主流時(shí)段生成連續(xù)報(bào)價(jià)。通過(guò)指定清算銀行（如紐約梅隆銀行）在T+0日內(nèi)完成資金劃付，避免隔夜風(fēng)險(xiǎn)。

24X National Exchange將成為美國(guó)最大的股票超市，未來(lái)可能全面涵蓋包括大宗商品、股指期貨等。

年輕人更喜歡“一站式”服務(wù)，他們對(duì)傳統(tǒng)交易所沒有什么忠誠(chéng)度。所以傳統(tǒng)交易所非常緊張，這有點(diǎn)類似當(dāng)年支付寶、微信支付對(duì)戰(zhàn)傳統(tǒng)銀行卡一樣。

港交所提出要研究24小時(shí)交易，是看懂了這個(gè)大趨勢(shì)。

港交所一直是全球傳統(tǒng)交易所的頂級(jí)玩家。下圖是過(guò)去3年，全球交易所的IPO金額排名：

由于疫情、2019年事件等影響，港交所在2020年以后國(guó)際排名略顯靠后。但2025年上半年王者歸來(lái)。

根據(jù)德勤發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年上半年，港交所憑借多只超大IPO榮升新股融資額全球第一，納斯達(dá)克和紐交所分列第二和第三，東京證券交易所排名第五，上交所和深交所排名第七和第八。

官方也強(qiáng)烈意識(shí)到：中國(guó)需要增強(qiáng)全球金融話語(yǔ)權(quán)，需要派出代表城市參與全球金融中心競(jìng)爭(zhēng)。

被國(guó)家選中的城市，是香港和上海。

從交易品種、成交量上看，上海超過(guò)了香港；但內(nèi)地有外匯管制，這決定了上海只是一個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而香港才是真正的離岸市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)。

當(dāng)特朗普二次上臺(tái)，試圖用“強(qiáng)美元+加密貨幣+新型交易所”來(lái)重構(gòu)金融霸權(quán)的時(shí)候，中國(guó)出戰(zhàn)的只能是香港。

在內(nèi)地，加密貨幣交易依然被禁止，但香港可以搞，而且要成為代表中國(guó)力量的中心。香港還決定發(fā)放穩(wěn)定幣牌照，試圖成為跟紐約、倫敦三足鼎立的國(guó)際黃金交易中心。

現(xiàn)在，港交所又準(zhǔn)備延長(zhǎng)交易時(shí)間，迎接全球交易所變革的新時(shí)代。

由此帶來(lái)一個(gè)懸念：港股通怎么辦？?jī)?nèi)地買賣港股的股民怎么辦？

官方?jīng)]有公布過(guò)港股通有多少活躍交易者，但今年上半年港股接近四分之一的交易額，是港股通做出來(lái)的。目前港股通的開戶門檻是：申請(qǐng)開通前 20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于50萬(wàn)元人民幣（證券賬戶里的股票、基金、現(xiàn)金等累加），風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)結(jié)果需為 C4（積極型）或更高等級(jí)。

港股通交易有一個(gè)前提，必須在滬深交易所的交易日。如果遇到內(nèi)地休市，港股交易，你是無(wú)法買賣港股的。

如果港交所真的把交易時(shí)間拉長(zhǎng)到每天23小時(shí)，滬深交易系統(tǒng)能奉陪嗎？能保證結(jié)算嗎？

如果不能，港股通還怎么玩下去？對(duì)于內(nèi)地投資者豈不太不公平了嗎？

即便滬深交易系統(tǒng)奉陪，允許下午4點(diǎn)以后到晚上繼續(xù)通過(guò)滬深系統(tǒng)買賣港股，這還將帶來(lái)一個(gè)大問(wèn)題：散戶們還要不要睡覺了！

機(jī)構(gòu)可以三班倒，散戶就只能自己盯盤了。遇到晚上行情有較大波動(dòng)，這覺還睡不睡？

但時(shí)代的浪潮，你是無(wú)法阻擋的：全球證券投資的趨勢(shì)就是“去散戶化”，讓散戶們“滾”。

將來(lái)是機(jī)構(gòu)的時(shí)代，他們可以三班倒；將來(lái)是量化交易的時(shí)代，機(jī)器人和算法負(fù)責(zé)交易。你一個(gè)散戶，怎樣熬得過(guò)他們。

除非你不做短線交易，無(wú)視短線波動(dòng)，或者去買ETF等基金，把錢交給機(jī)構(gòu)打理。

心思重的散戶，將來(lái)真的無(wú)法生存了。先是每周5天、每天23到24個(gè)小時(shí)，未來(lái)將演化為每年365天每天24小時(shí)交易，弄不好會(huì)有猝死出現(xiàn)的！

滬深交易所每天4個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間還能維持多久？

恐怕也不會(huì)太久了。

估計(jì)未來(lái)會(huì)先向目前的港股交易時(shí)間段看齊，也就是中午增加半小時(shí)（11點(diǎn)半到12點(diǎn)），下午增加1小時(shí)（3點(diǎn)到4點(diǎn)）。如果將來(lái)全球交易所都實(shí)現(xiàn)了20小時(shí)+，滬深交易所還會(huì)繼續(xù)延長(zhǎng)交易時(shí)間。

順便說(shuō)一句，港交所延長(zhǎng)交易時(shí)間，除了吸引歐美投資者，還有一個(gè)重點(diǎn)是吸引中東投資者。目前迪拜跟香港時(shí)差是4小時(shí)，沙特首都利雅得跟香港時(shí)差5小時(shí)，港交所可以先延長(zhǎng)4到5個(gè)小時(shí)，搶中東的蛋糕。

還有一些機(jī)構(gòu)（比如德勤）建議香港向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)，降低港股通開戶門檻（取消50萬(wàn)資金限制）。如果這個(gè)措施能落地，對(duì)港股又將構(gòu)成較新利好。但內(nèi)地會(huì)考慮對(duì)滬深股市的資金分流問(wèn)題。

將來(lái)中國(guó)內(nèi)地會(huì)不會(huì)出現(xiàn)類似“24X National Exchange”這樣的交易所？目前看可能性不大。這個(gè)全球最新潮的交易所（從股票交易創(chuàng)新角度看），竟然是一家初創(chuàng)私人企業(yè)設(shè)立的。老美在金融創(chuàng)新上，真的是沒有框框的，近年來(lái)冒出的新潮交易所有一大堆。

我們的理念是：證交所是重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，必須在國(guó)家手中。與其成立一個(gè)新的，不如在滬深京系統(tǒng)上升級(jí)。目前我們?cè)谌藺PP上買賣股票，滬深京港四大市場(chǎng)的界限已經(jīng)不那么明顯了。

但這不意味著沒有誕生新型交易所的可能，重慶可以去攪攪局，或許有一點(diǎn)點(diǎn)機(jī)會(huì)。