啤酒向上、白酒向下，華潤啤酒半年報的分化照見轉型挑戰

8月19日，華潤啤酒2025年半年報出爐。報告期內，公司營收同比增長0.8%至239.42億元，股東應占溢利同比增長23.0%至57.89億元。其中，啤酒業務的銷量、平均售價均有提升，股東應占溢利同比增長17.3%。

華潤啤酒執行董事及總裁趙春武表示，“在上半年啤酒行業略有下滑的情況下，這個業績還是能接受的。而且我們（啤酒業務）實現了均衡增長，高端保持雙位數增長，中端和普通酒上半年都有較好表現。”

不過，有行業專家認為，華潤啤酒僅有微微增長的營收，業績并不是那么樂觀。與此同時，近期珍酒等白酒企業已經紛紛推出啤酒產品下場競爭，而企業的白酒業務遲遲未成長為新的增長曲線，疊加消費觀念變革以及禁酒令等外部因素的影響，華潤啤酒的未來或將遭遇更加殘酷的現實拷問。

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啤酒業務優于行業平均水平

財報數據顯示，今年上半年華潤旗下啤酒銷量為648.7萬千升，同比增長2.2%，顯著優于行業平均水平；營業額231.61億元，同比增長2.6%。

業績增長的背后，“喜力”在去年高基數的情況下銷量仍突破兩成增長，“老雪”銷量同比增長超過70%，“紅爵”銷量比去年同期實現翻倍增長。整體而言，該公司期內的次高及以上啤酒銷量同比中至高單位數增長，普高檔及以上啤酒銷量同比增長超過10%。

而產品結構持續上移，疊加原材料采購成本的有效控制，推動啤酒業務毛利率提升2.5個百分點，達到48.3%，有力支撐利潤增長。

2025年，在酒水消費賽道上，即時零售渠道的增長受到行業內的普遍關注。

華潤啤酒上半年已與阿里巴巴、美團閃購、京東、餓了么、歪馬送酒等平臺達成戰略合作，線上業務和即時零售業務整體商品交易總額（GMV）分別同比增長接近四成和五成。據美團閃購披露的數據，6月以來，該平臺冰鎮啤酒成交額同比去年增長130%，其中雪花啤酒在美團閃購持續保持高速增長。這些成績不僅對沖了傳統渠道壓力，更精準觸達追求便捷的年輕消費群體。

此外，華潤啤酒還在持續推動優化產能布局。截止2025年6月底，華潤啤酒在中國共營運60間啤酒廠，年產能約1920萬千升。從優化產能的動作可以看出，該公司注重長期發展，通過優化成本來實現穩健發展。

值得一提的是，今年6月27日，華潤啤酒董事會主席侯孝海突然辭職，目前由總裁趙春武暫代職責。

結合公開信息發現，換帥后的華潤啤酒接下來的“首要戰略”仍是高端化。

趙春武指出，“中國啤酒市場的高端天花板還很高，經過30年發展和這幾年快速增長，我們距離（高端啤酒的）行業領先企業還有較大差距，而且市場的高端產品還在高速增長中。”他還表示，“在下一步的十五五戰略，高端化是我們毫不動搖要繼續發展的。”

但值得注意的是，來分高端化啤酒蛋糕的企業也越來越多，比如五糧液旗下仙林生態酒業近日推出全新精釀啤酒品牌“風火輪”售價為19.5元/罐（390ml），還有珍酒李渡推出的“牛市”超級啤酒零售定價為88元/瓶（375ml）。面對其他企業來勢洶洶的競爭，華潤啤酒將如何才能在越來越擁擠的啤酒賽道里找到新的突破口？

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白酒業務難提振

不過，在啤酒業務突飛猛進的同時，華潤啤酒的白酒業務卻呈現出截然不同的局面，營收同比大幅下滑33%，僅為7.81億元，可謂“冰火兩重天”。這一鮮明反差，反映出其白酒板塊仍處于深度調整階段。

在華潤啤酒的白酒板塊中，主要由金沙酒業、金種子酒業、景芝酒業三部分組成。由于本次半年報只并表了金沙酒業，因此，企業白酒業務的相關數據實指金沙酒業。

2022年，華潤啤酒以高達123億元的天價，將金沙酒業55.19%股權收入囊中，創下當時中國白酒并購史上最大交易紀錄。

在華潤啤酒的戰略構想中，這次收購其構建“啤酒+白酒”雙輪驅動戰略的核心支點，旨在切入利潤更豐厚、抗周期性更強的白酒賽道。收購完成后，華潤啤酒迅速派駐高管團隊，啟動對金沙酒業的深度整合，從管理架構到渠道體系進行大刀闊斧的改革，試圖將啤酒領域的成功模式復制到白酒領域。

然而，理想很豐滿，現實卻很骨感，戰略愿景與落地實效之間仍存在差距。

金沙酒業被收購前的2019年—2021年，營收分別為8.78億元、17.67億元和36.41億元，同期稅后利潤分別為1.56億元、6.15億元和13.15億元。

自被收購后，華潤啤酒年報顯示，其白酒業務2023年的營業額、未計利息及稅項前盈利分別為20.83億元、1.3億元。2024年，營業額同比小幅上升3.7%至21.61億元；但未計利息及稅項前盈利同比下降6.9%至1.21億元。2025年上半年，業績還在進一步下滑。

值得注意的是，“摘要”作為華潤酒業的核心資產，盡管已經貢獻了白酒業務營業額接近八成，但在 2025 年上半年的表現依然不容樂觀。

據了解，摘要珍品版官方定價 1299 元瓶，電商平臺卻以 799 元甩賣，部分經銷商甚至以 650 元清倉，實際成交價幾乎 “腰斬”。這種價格倒掛直接導致毛利率從 2024 年的 67.6% 下滑至 2025 年上半年的 60% 以下，EBIT（息稅前利潤）同比下降超 30%，盈利能力遭受嚴峻挑戰。

在8月19日召開的業績說明會上，趙春武坦言，“啤白雙賦能”在第一階段取得效果，但“效果還沒達到預期，有進一步挖掘、優化的空間”，主要因為賦能較為淺層，尚停留在將已有白酒引進啤酒銷售渠道的階段。

業內人士認為，華潤酒業的困境，本質是跨界者對白酒行業敬畏缺失的必然結果。在白酒消費從 “面子經濟””轉向 “里子經濟”的今天，這種急功近利的打法終究難以奏效。隨著消費場景日趨多元和渠道結構持續變革，啤酒行業競爭態勢預計也將進一步加劇，企業的啤酒業務亦是群狼環伺。對處于轉型關鍵階段的華潤啤酒，仍需通過更多戰略性舉措擴大啤酒競爭力、提高白酒業績來增強未來發展的確定性和抗風險能力。簡單而言，留給華潤的時間不多了......