10年四任掌舵人，景順長城尋找發展第二曲線

景順長城的管理、投資到了需要改變的時候。

文/每日財報 徐鵬

8月6日，景順長城基金發布公告，正式任命葉才為公司新一任董事長。8月15日，公司完成工商變更登記，法定代表人正式變更為葉才。此次人事變動標志著景順長城基金正式進入"葉才時代"。

值得注意的是，2015年至2025年這中國資本市場風云變幻的十年間，景順長城基金的掌舵者已經歷了楊光裕、丁益、李進三任更迭。新任董事長葉才來自股東方華能集團，具有深厚的財務背景。其跨界金融領域的經驗尤為豐富，曾先后兼任中國華能財務公司董事、永誠財產保險董事等重要職務，因此被業界寄予厚望。

此次人事調整源于三個月前，前任董事長李進因任期屆滿離任。2020年9月10日起，李進接任景順長城基金董事長一職，已近5年。

從公司發展歷程來看，李進掌舵的五年確實成為景順長城基金業績的顯著分水嶺。業內普遍認為，景順長城這十年的發展軌跡可以清晰地劃分為"前李進時代"和"李進時代"兩個階段。

前李進時代：規模大增量時代

公開資料顯示，景順長城成立于2003年6月，景順和長城證券各持49%股份。縱觀發展歷史，2016年-2021年是景順長城快速增長的5年，收入從2016年的7.21億元增長至2021年的45.2億元，利潤從1.95億元增長至14.02億元，實現了跨越式的發展，而這期間恰巧是兩任董事長楊光裕和丁益的任職期（2016 年 7 月 1 至2020年9月）。

2016 年熔斷機制引發市場震蕩，2017 年價值投資風格占優，藍籌股表現突出。景順長城迎來了自己的業績爆發期。

2017 年：景順長城權益業績領先，權益類基金加權平均凈值增長率 29.75%，行業排名第 5。景順長城新興成長混合、鼎益混合分別以 56.28% 和 55.52% 的回報率位居偏股混合型基金冠亞軍。量化策略初顯：量化新動力基金成立兩年內斬獲金牛獎等多項大獎，顯示量化投資能力的初步突破。

2018 年 A 股持續下跌，滬深 300 指數全年下跌 25.31%，市場情緒低迷，景順長城布局貨幣基金，其景益貨幣 A 規模卻從 2017 年的 3.65 億元暴增至 743.15 億元，推動公司總管理規模突破千億元大關，達 1440.62 億元。

2019年-2021年，景順長城混合型基金規模從 2018 年底的 281.33 億飆升至 2021 年中的 2151.24 億，成為規模增長主力。消費股行情中，劉彥春管理的景順長城新興成長混合 A凈值增長 72.18%（2019 年）、85.97%（2020 年），管理規模從 2019 年初的 80 億飆升至 2021 年的 1163 億，成為千億頂流基金經理。其中，押注牧原股份成為神來之筆，景順長城新興成長混合 A 基金在 2018 年底開始重倉牧原股份，于 2020 年第二季度拋售，基本吃到行業紅利。從收費比重看，2016年至2021年的跨越式增長，最重要的推動力是規模的增長，管理規模從2016年的817.51億元增長至2021年的5241.86億元，費率則基本穩定在0.7%左右。

李進時代：基金公司運作不能只靠行情

毋庸置疑，行情對基金公司的影響是普遍性的，無法跳出行情的規律發展。

2021年后，市場開始出現“押注中國核心資產”“豬茅”“藥茅”等等概念，之前的明星開始風格固化，鐘擺開始走向另外一端。

2022年至2024年，景順長城的管理費比例不降反升，上升至0.8%左右的水平，而收入、利潤持續下降，收入從2021年的45.2億元降到2024年的33.73億元，利潤從14.02億元降到9.51億元。

正所謂成也蕭何敗蕭何，最典型的還是劉彥春管理的景順長城新興成長 A近三年跌幅達 23.63%，2025 年二季度單季虧損 5.46%，同類排名墊底。管理規模從 2021 年巔峰期的 1163 億縮水至 2025 年二季度末的 364.3 億，降幅超 68%。景順長城新興成長 A，2021-2025 年累計虧損 237.96 億元，同期收取管理費 21.81 億元，引發 “基民虧錢、基金公司賺錢” 的質疑。

評價一個基金公司最好的標準就是其旗下基金的業績：

（數據來源：iFind）

仔細研究發現，這10年來可以2020年為分界線，2015-2025年的景順長城，在所有具有主動性類型的基金表現中都是斷崖式領先。如偏股型 73.67% 對 31.12%、混合型 121.72% 對 63.78% 、QDII 型 207.93% 對 114.71% ，長期主動管理能力和收益獲取能力突出，跑贏行業水平。近 5 年景順長城不同類型表現分化。偏股型、QDII 型從領先變為落后，跑輸行業，混合型的領先優勢在縮減。對比近 10 年和近 5 年，景順長城從長期全面領先，到短期部分類型掉隊。

形成鮮明對比的是，鮑無可作為景順長城內部培養的 “雙十” 基金經理（管理年限超 10 年且年化收益超 10%），在2025年5月份離職。他的代表作景順長城能源基建混合任職回報達 374.35%，年化回報 15.36%，在 2022 年市場單邊下行期間仍實現正收益。曾精準布局 “中特估” 標的如中海油、中國移動等。

收入、利潤、規模的變化和市場因素息息相關，但是，5年時間足夠檢驗一個公司的業績，從全面領先到基本盤落后，到躺平的人身居高位、每年都在進取的人卻離職而去，這必然代表著景順長城的管理、投資到了需要改變的時候。

具體改變的重擔，落到了葉才的肩膀上。我們期待葉才帶領景順長城走向第二個發展快車道！一個跡象就是，景順長城正在加碼固收投資。截止2025年8月17日，景順長城旗下的債券型基金規模達到2859.8億元，在其總規模中占比36.25%。

丨每財網&每日財報聲明

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