解讀虎牙2025年Q2財報：直播業務企穩，游戲服務持續擴張

虎牙公司（NYSE:HUYA）于北京時間2025年8月12日下午（美國東部時間2025年8月12日早晨）公布了2025年第二季度財報，收入和利潤水平超過市場預期。財報顯示，該季度，虎牙公司總收入達15.7億元，實現同比和環比增長。其中，直播收入企穩，達11.5億元，游戲相關服務、廣告和其他業務持續蓬勃發展，該板塊收入同比上漲34.1%至4.1億元。在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，該季度公司實現運營利潤盈虧平衡，歸屬于虎牙公司的凈利潤為4750萬元。用戶數據方面，2025年第二季度，虎牙總MAU達到約1.6億。

多平臺生態策略觸達更廣泛用戶

運營利潤改善鞏固業績水平

財報發布后，虎牙公司聯席CEO兼高級副總裁黃俊洪在季報分析師電話會議上表示：“自虎牙啟動戰略轉型以來，至今恰滿兩年。這兩年，是我們重新梳理業務，發現新的戰略機會，并落地實施的兩年。同時，我們不斷探索并深化虎牙與騰訊、以及整個游戲行業的戰略協同，取得顯著進展。”

“在用戶規模方面，第二季度，虎牙總MAU達到約1.6億。同時，公司積極推進多平臺生態策略，通過視頻號、抖音、快手等平臺，我們額外觸達的生態用戶規模快速擴大。自去年以來，我們加強了與多個平臺和產品的合作，將虎牙的優質內容和服務擴展至更廣泛的用戶。這一策略不僅打破了行業壁壘，構建了更加開放的內容生態，還進一步提升了我們對游戲用戶的觸達能力，為游戲分發聯運、道具售賣和代理發行等業務奠定了基礎，”黃俊洪表示。

在本次季報分析師電話會中，虎牙公司聯席CEO兼CFO雷鵬表示：“2025年第二季度，虎牙公司總收入達到約15.7億元，連續兩個季度均實現同比和環比增長。其中，直播收入企穩，實現環比微增，達11.5億元。游戲相關服務、廣告和其他收入持續增長，達到4.1億元，占總收入的26.4%。”

利潤方面，受益于賽事等內容成本的優化，第二季度，毛利率環比增至13.5%，并實現了Non-GAAP運營利潤盈虧平衡。同期，Non-GAAP凈利潤達4750萬元，為連續6個季度盈利。

股東回報方面，截至2025年6月末，虎牙公司已回購2280萬股虎牙股票，共計價值約7540萬美元。公司在第二季度完成派發總計約3.4億美元特別現金股息。雷鵬表示：“未來，我們會繼續致力于業務拓展，深化行業協同，為股東創造長期價值。”

加強用戶觸達和內容運營能力

驅動游戲相關服務高增長

“從行業發展角度來看，近年來,內容營銷在游戲營銷體系中的重要性日益增強。虎牙作為一家全球化的游戲生態服務提供商，憑借龐大的核心游戲用戶群體、優質的主播資源和完善的電競賽事體系，在發展游戲內容營銷、游戲相關服務等方面具備獨特優勢，”黃俊洪在電話會上表示。

他進一步闡述道：“通過持續拓展游戲用戶的觸達，并加強內容運營，游戲相關服務、廣告和其他收入在過去兩年顯著增長，該板塊收入從戰略轉型前的規模——2023年第二季度的1.2億元，增長至今年第二季度的4.1億元。該板塊在總收入中的占比更趨平衡，超過了四分之一，成為虎牙的重要增長點。從業務流水角度來看，第二季度的游戲相關服務、廣告和其他業務的流水已占業務總流水的四成以上，更加彰顯該板塊在虎牙整體業務中的重要價值。”

二季度，虎牙持續深化并拓展與游戲廠商的合作，公司在國內分發聯運的游戲數量已增至300余款。《王者榮耀》《和平精英》《天龍八部》和《英雄聯盟手游》等騰訊系游戲繼續表現亮眼。《弓箭傳說2》和《仙宮戰紀》等來自其他游戲廠商的產品，在該季度也實現了較快的流水增長。同時，虎牙繼續拓展道具SKU，本季度道具售賣總GMV同比增長約90%，成為虎牙新的增長驅動。此外，道具售賣收入已逐漸成為主播更為重要的收入組成，有效地促進主播生態的良性發展。

虎牙的游戲主播矩陣不僅在虎牙平臺有著很高的人氣，也在全網平臺在有著很強的號召力。據虎牙統計，在行業Top 300的游戲主播中，虎牙生態體系中的游戲主播占比高居行業第一。同時，圍繞市場熱門游戲，虎牙持續打造相應的頭部游戲主播。舉例而言，從直播間ACU排名和短視頻全網播放量綜合評估，當前《三角洲行動》最受歡迎的主播便是通過虎牙直播平臺成名并活躍于該平臺。

同時，公司持續加強主播運營能力，在全環節賦能主播，包括提供AI工具來輔助內容加工和創造，推出多樣的互動玩法和功能提升用戶互動質量，以及通過用戶運營工具以助力主播復盤直播效果。這些舉措不但能夠提升主播的內容創作效率和用戶互動質量，幫助主播更好地服務用戶，同時也促進了虎牙平臺主播生態的持續優化，使游戲服務能夠更深入地滲透到用戶生態之中。

依托虎牙強大的內容整合能力，公司正逐步拓展游戲發行業務。第二季度，虎牙結合《勝利女神：新的希望》的上線，嘗試了全網內容發行，通過頭部主播試玩、基于賽事內容的推廣、內容創作者視頻等多種形式，取得了顯著成效。

拓展海外游戲用戶生態

海外業務布局進展明顯

作為全球化的游戲生態服務商，近期，虎牙在海外市場的業務布局也取得了較為明顯的進展。公司海外業務月活用戶已達數千萬量級，已逐步具備了涵蓋游戲直播、游戲社區、應用分發、道具售賣、本地化營銷等能力，并積累了大量海外游戲用戶，特別是FPS、MOBA等品類。

圍繞已有的海外游戲用戶，虎牙將通過進一步發掘用戶流量、加強社群運營、以及KOL內容營銷等舉措，拓寬海外游戲用戶規模并構建更為立體的用戶生態。而通過為海外游戲用戶提供游戲分發聯運、道具售賣等多元的服務，虎牙希望在海外游戲相關服務市場中成為重要的一環。

在服務廣大海外游戲用戶的同時，虎牙憑借與游戲廠商的緊密合作，也在滿足國內廠商出海、以及海外市場本地廠商在游戲相關服務方面的需求增長。隨著虎牙不斷拓寬海外游戲用戶覆蓋范圍和游戲相關服務內容，虎牙的海外游戲相關服務有望成為公司重要的增長引擎之一。

運營優質版權內容增強平臺優勢

專業自制賽事構建全產業鏈能力

在虎牙生態體系中，主播和用戶之間形成的緊密而良性的互動，得益于平臺不斷擴展的優質多元內容矩陣以及強大的內容傳播能力。在賽事內容運營方面，第二季度，虎牙直播了超過100項版權電競賽事，其中包括“英雄聯盟職業聯賽（LPL）”“王者榮耀職業聯賽（KPL）”“穿越火線職業聯賽（CFPL）”等國內頂級職業聯賽，以及“英雄聯盟季中邀請賽（MSI）”、“反恐精英2 BLAST.tv奧斯汀Major”等國際賽事，持續鞏固虎牙在電競內容的行業領先地位。

目前，虎牙平臺正在全程轉播于沙特阿拉伯舉辦的2025電競世界杯（EWC）這一全球電競盛事，覆蓋全部賽事單元，并有多支虎牙簽約戰隊及明星選手參賽。在版權內容的基礎之上，虎牙通過撬動豐富的二創和衍生內容、專業的電競數據分析、活躍的社區討論氛圍和強大的互動能力，進一步加強了虎牙作為用戶首選觀看平臺的優勢。

在自制內容領域，虎牙持續、穩步地推動多層次的內容布局，第二季度播放了超過40檔自制電競賽事和娛樂節目，成功打造了“虎牙英雄聯盟傳奇杯S3”、“虎牙DOTA2不朽杯”、“雷霆杯奪金賽”、“云弈杯”等多項熱門賽事，備受用戶追捧。

其中，首屆“虎牙DOTA2不朽杯”以破圈之勢斬獲亮眼成績，決賽門票開票7分鐘即售罄，成功重燃沉寂許久的DOTA2玩家熱情。不朽杯驗證的“復健訓練-競技恢復-職業銜接”三級模式，為DOTA2等電競項目開辟了可持續運營新路徑。

虎牙還舉辦了首屆“虎牙HYPER電競嘉年華”，創新性地將電競、音樂、文旅相結合，在擴寬電競受眾群體的同時，增強了主播、粉絲及用戶的粘性。活動上，虎牙攜手新華社旗下新華優品，共同宣布啟動“賦能農文旅”公益全國行。這一行動開創性地打造“以賽帶景、以賽帶貨、助農直播”的鄉村振興新模式，為傳統農文旅產業注入新鮮活力。此外，虎牙推出的臺球綜藝“清臺吧！少女”等原創節目也進一步豐富平臺內容生態。

此外，經當前最熱門游戲之一的《三角洲行動》官方授權，虎牙主辦的“三角洲DDC鉆石冠軍賽”職業級賽事圓滿落幕。該賽事的成功舉辦彰顯出虎牙持續致力于推動構建蓬勃發展的電競生態體系，這也是游戲行業中不可或缺的一部分。“三角洲DDC鉆石冠軍賽”按職業聯賽的高規格標準打造，吸引了天霸、AG、iG、WBG等24支國內頂級職業俱樂部參賽，展現出虎牙在電競生態中的頂尖影響力，以及在版權授權、賽事制作、賽事運營、資源操盤等維度的優勢。此賽事的成功落地標志著虎牙正以“職業化”構建全產業鏈能力，助力電競長遠發展。

聚焦“AI+”戰略布局

推進AI技術與業務融合創新

當前，虎牙公司正積極發力“AI+”戰略矩陣的多方位應用，涵蓋“AI+直播”“AI+IP”和“AI+服務”等領域。依托虎牙平臺積累的海量游戲數據和直播內容等，虎牙自主研發了先進的智能游戲分析模型和垂直領域大語言模型。虎牙還積累了先進的數字人仿真技術，其中，形象生成、動作、嘴型驅動等能力均對標行業頭部水平。

在“兩大模型”和數字人仿真技術加持下，虎牙公司的“AI+”戰略主要圍繞提升用戶體驗和創造更多全新的消費場景兩個層面展開。

在提升用戶體驗方面，虎牙推動“AI+直播”戰略賦能賽事直播，并運用AI技術加強主播賦能和平臺內容運營。例如，在“虎牙英雄聯盟傳奇杯S3”中，虎牙推出了游戲直播行業首個AI電競智能體“虎小Ai”，它通過智能化、趣味化的戰局解讀，大幅提升彈幕互動率，讓觀賽從“被動觀看”升級為“沉浸式參與”。

另外，虎牙利用AI技術為真人主播建立數字人仿真形象，以“真人+AI”的方式幫助主播實現更長的直播時間、以及提升互動質量；還運用全AI出鏡的方式，創建數字人游戲主播，持續豐富平臺內容生態。

在創造全新的消費場景方面，虎牙積極推進的“AI+IP”戰略已實現從軟件到硬件的跨越式落地。軟件層面，虎牙正著力打造的“AI陪練”功能可以通過大數據分析，為用戶提供有利的游戲策略，并結合情緒識別引擎和“記憶圖譜”技術，動態響應用戶情緒狀態。

例如，該“AI陪練”功能會在玩家失利時給予鼓勵，勝利時同步歡呼。硬件層面，虎牙聯合頂級電競戰隊iG，推出全球首款基于電競戰隊IP打造的桌面級智能AI陪練機器人“虎牙i超體”，在ChinaJoy首發當日引起廣泛熱度，其核心價值在于將用戶對游戲角色的情感投射轉化為實體消費。

基于以上顯著成效，黃俊洪在季報分析師電話會議上總結道：“通過兩年的努力，我們向市場證明了虎牙不僅僅是一個直播平臺，而是有能力為整個游戲生態提供價值的綜合性服務商。虎牙將繼續深耕游戲產業，加強與各個廠商的合作，不斷拓展業務邊界，并創新服務場景。同時，虎牙將持續投入海外和AI的布局，為長期可持續發展奠定堅實基礎。”

聚智創新積極踐行企業責任

二季度正能量直播超八千小時

2025年第二季度，虎牙公司積極履行新時代互聯網企業的責任擔當，在內容風控、技術創新、公益行動和黨建活動方面取得顯著成果。該季度開展正能量直播1000余場，累計超8000小時，參與主播1100余人次。

該季度，虎牙公司在內容安全解決方案領域取得突破性成果，其自主研發的AI實時消音打碼應用實現不良內容召回率與識別準確率雙指標超99%。作為該技術路徑的唯一實踐平臺，虎牙公司憑借40余項直播審核技術核心專利構建專業壁壘，并于今年5月獲國家廣播電視總局廣播電視科學研究院頒發“廣播電視和網絡視聽人工智能應用服務認證證書”，成為全國首家通過深度偽造治理技術國家認證的企業。

同期，虎牙推出直播行業首個“懂游戲、懂電競、懂解說”的AI智能體“虎小Ai”。憑借對AI技術的創新深度融合，在6月舉辦的2025中國網絡表演(直播與短視頻)行業年會中，虎牙公司“‘虎小Ai’顛覆傳統電競觀賽體驗”成功入選該行業年會創新案例。

虎牙公司高度重視鄉村教育與產業發展，舉辦《虎牙“益”家人》——“益起黔行”鄉村振興活動，向貴州興仁市老里旗村金盾小學捐贈辦公電子設備和學生課外書籍。虎牙公益主播周敢敢為學生們帶來了趣味公開課，直播助農工廠生產流程，助力鄉村教育與產業發展。當地政府部門對虎牙公司本次公益活動的組織工作表示了認可。

第二季度，虎牙公司黨委又一次榮膺廣州市非公有制經濟組織“雙強六好”標桿黨組織，為連續五年獲此殊榮。此外，公司黨委積極響應“英雄花開英雄城”廣州傳承弘揚紅色文化系列活動，組織黨員觀看紅色話劇《陳復》，通過沉浸式學習深化紅色教育，進一步弘揚行業正氣。

未來，虎牙會繼續將合規安全置于企業發展的核心地位，筑牢內容安全防線，同時拓展公益生態并深化紅色文化傳播，推動商業價值與社會價值的協同發展。