A股，牛市來了？

中信證券研究發布最新研報表示，市場近期已經演繹出比較典型的水牛特征。

這篇研究進一步補充說，比較廣泛和普遍的機構資金凈流入，隨著市場賺錢效應開始積累，發現散戶的流入也在加速，并且行情熱度升溫、反內卷敘事邏輯加強，一些保守型資金可能也在被動調倉。

對于這個觀點，我部分是認可的，首先從行情角度，今年上證漲到4000點我認為可能性是比較大的。至于“水牛行情”也就是資金驅動下的牛市行情，我也是贊同的。

道理很簡單，目前股市外圍不缺少資金，盡管最近幾年被視為社會總資金增速的M2（廣義貨幣）增速在明顯放緩，但股市依然是總量資金博弈下最大受益者。

我們可以從三個角度來看：

1、2025年基本養老金漲幅是2%，而最近幾年，養老金漲幅如下表，整體上看是漲幅是下降的。

2、最近，中國人壽、平安人壽、太保壽險、工銀安盛人壽紛紛發布公告，人身險產品預定利率下調，普通型保險產品預定利率最高值為2.0%，意味著最近幾年保險預定利率持續下降，從之前的4.025%降到3.5%，再降到3%、2.5%，現在則是2%。

3、銀行存款利率持續下降，目前1年期存款利率已經降到1%的歷史低位。

這三點至少說明了兩個問題：一是養老金、保險等收益率持續下降，未來如果想提高收益率，只能是增配股市等權益類資產。二是固收類理財收益率下降，保守型資金的機會成本增加，可能被動調倉從銀行存款、貨幣基金、保險理財等轉向股市。

所以說雖然目前M2增速相對前幾年開始放緩，但在低利率、樓市降溫、股市估值低、政策支持股市下，股市有望充當資金的蓄水池，從而迎來新一輪補漲行情。

中信證券研究這篇研究還說，股市突破3600點后，當前的策略是增配恒科、增配科創，同時行業層面繼續圍繞有色、通信、創新藥、軍工、游戲輪動。

這當中，對通信行業的增配，我是非常認同的。

為啥？英偉達已經告訴我們答案！

人工智能芯片需求激增刺激了英偉達股價創出了歷史新高。但實際上，受益于人工智能的大模型的蓬勃發展，最大的受益者何止是芯片。光模塊同樣不可或缺。光模塊相當于“光纖網絡的快遞員”，你刷抖音的視頻，就是光模塊在后臺拼命搬數據。像ChatGPT這種大模型，需要成千上萬個光模塊連成“高速公路”，把數據喂給GPU（比如英偉達的芯片）。

據新華社數據，當前，我國已發布1509個大模型，在全球已發布的3755個大模型中數量位居首位，因此對光模塊更為龐大。根據C114通信網公眾號，近兩周以來全球TOP10光模塊供應商榜單中的主要中國上市公司相繼發布2025年上半年凈利潤預告，均實現超過50%的同比增長。

所以在指數基金當中，光模塊占比越高，就越有機會。我梳理了下，目前市場中，通信ETF(515880)，這個產品光模塊占比超40%，據我了解，目前這是指數基金當中光模塊占比相當高的，未來有望受益于光模塊需求上升。

事實上，盤面上一些聰明的投資者早就搶先布局，本周二通信 ETF（515880）大漲超4%，領漲大盤。

經常看文章的讀者都知道，今年的市場中，我較為看好的一是高紅利的中特估概念，二是人工智能大潮下的科技股行情。從結果上看，今年以來，先是出現科技股行情，后是在銀行等高紅利板塊帶動下的中特估行情，接下來則可能輪換到了科技股行情。

在這當中面對存款、貨幣基金、保險理財等固收類資產收益率下降，資金更多轉向股市，在未來市場中，險資、銀行理財資金更偏好于中特估，而公募、私募、散戶等資金更偏好于科技股，最終實現中特估和科技股的輪動上行。

這個行情將是緩慢的，容易上車的行情，這對個人投資者來說是比較友好。因為并非是去年“9.24”那波來得快，去得也快的行情，還沒來得及反應，行情就沒了。

注：短期漲跌不預示未來，如提及個股或基金不代表投資建議。投資需謹慎！