碧桂園，破了隘口

25日早間，市場面傳出消息稱：

碧桂園同意銀行債權人要求的一些關鍵重組條件

但該消息無更多細節。

25日午間，權威媒體公開了條件部分細節——

碧桂園已經與一個債券持有人特設小組（AHG）就如何向銀行協調委員會支付1.78億美元的補償款達成一致

這里有倆角色，一個是債券持有人小組AHG，一個是銀行協調委員會

AHG持有碧桂園“103億美元未償還離岸優先票據和可轉換債券”中超過30%的份額

銀行協調委員會由7家銀行組成，持有現有銀團貸款48%的份額，牽頭的是中行和工行

下面是問題回答時間：

一）為什么說向銀行協調委員會的補償款是關鍵條件

我之前說過，內房的境外債兩種主流的擔保方案，一種是內房的境外資產直接抵押擔保；一種是內房以內地資產為抵押，銀行以境外資產做擔保；還有內房以境內資產做擔保的，除非是一線核心區物業和股票，否則境外債主一般不認

現在境外債還不上了，銀行比違約的內房更著急。

二）既然債主同意重組方案了，繞開銀行行不行？

當然不行！

債和貸，是兩碼事。債主同意方案，不代表銀行就愿意承擔擔保部分的損失；銀行要盡可能多地拿回擔保的境外資產。

在碧桂園與銀行委員會的談判中，銀行要求碧桂園給予1.78億美元的抵押補償；其中50%需要在重組生效日以現金形式支付，剩余50%以兩年期抵押貸款的形式償還。

消息面稱：碧桂園無法單獨和銀行協調委員會達成協議，其無法繞開特設小組。盡管特設小組已經簽署重組支持協議，但協議也明確1.78億美元的補償款支付計劃需要其同意

前幾天，碧桂園的境外債券價格基本上平靜如水；銀行這關過了以后，債券市場立刻就有了反應

碧桂園COGARD 5.625 12/15/26價格上漲1.325%，報8.567

碧桂園COGARD 4.8 08/06/30價格上漲1.325%，報8.567

碧桂園COGARD 5.125 01/14/27價格上漲2.117%，報8.567

碧桂園COGARD 3.3 01/12/31價格上漲1.985%，報8.567

碧桂園COGARD 3.125 10/22/25價格上漲1.325%，報8.567

碧桂園COGARD 2.7 07/12/26價格上漲2.117%，報8.567

簡單解釋一下：看到債務重組有戲，債券價格就上漲；沒戲或者受阻，意味著可能的風險，債券價格就下跌

最后，再說一個碧桂園500強的小事

7月22日，2025《財富》中國500強榜單發布。房地產行業上榜企業共有28家，排名前三的房企為保利51名、萬科79名、碧桂園116名

同時，2025《財富》中國500強虧損榜單發布。前十中，九家地產公司，一家汽車公司，是蔚來。

萬科虧損68.8億美元，榜一大哥

世茂虧損49.9億美元，榜眼

碧桂園45.6億美元，探花

再往下分別是金科第四、融創第五、新世界發展第七、雅居樂、綠地、融信

和你想的一樣，大概就是這么回事。