日本房價暴跌，上萬人自盡后，他們悟出一套“理財之道”延用至今

東京地鐵的通勤族對一句廣播詞條件反射般熟悉——＂人身事故による遅延＂，意思是有人跳軌導(dǎo)致列車延誤。九十年代后期起，這種播報頻繁到乘客只剩一聲嘆息和一個看手表的動作，連驚訝的表情都省了。

1998年到2011年，日本年均自殺人數(shù)連續(xù)十四年超過三萬。2003年的峰值是三萬四千四百余人，數(shù)學(xué)上算一下，大約每十五分鐘就有一條命消失。死者中有大量四五十歲的中年男人，背著還不完的房貸，找不到下一份工作，走進了死胡同。

這些人不是天生脆弱，是被時代碾過去的。八十年代后半段的日本彌漫著一種集體狂熱，央行低利率放水，商業(yè)銀行搶著把錢塞給每一個想買房的人，出租車司機都在討論哪只股票能翻倍，一張高爾夫球會員證能炒到上億日元，整個社會篤信繁榮沒有終點。

狂熱的根源可以追溯到1985年的《廣場協(xié)議》。日元兩年內(nèi)對美元升值了將近一倍，日本人的海外購買力暴漲，海量國際熱錢也嗅到了升值預(yù)期涌入日本市場，土地和股票價格被兩股力量同時推高。央行非但沒踩剎車，反而繼續(xù)維持寬松。

1990年開年，日本央行終于意識到局面失控，連續(xù)數(shù)次上調(diào)利率想把溫度降下來。結(jié)果降的不是溫度，是整棟樓。股市率先雪崩，地產(chǎn)緊跟著跳水，東京核心區(qū)地價在隨后幾年里跌去六成以上。泡沫碎裂的聲音傳導(dǎo)到銀行系統(tǒng)，壞賬像潰壩的洪水一樣涌出來。

金融體系的潰敗不是一夜之間發(fā)生的，而是像慢性中毒持續(xù)了好幾年。到了1997年，亞洲金融危機補上臨門一腳，三洋證券、北海道拓殖銀行、山一證券這些響當(dāng)當(dāng)?shù)睦吓茩C構(gòu)接連倒閉，日本民眾對金融體系最后一點信任也被抽干了。

資產(chǎn)價格蒸發(fā)了，但欠銀行的錢一分不少。大批家庭發(fā)現(xiàn)房子的市值已經(jīng)跌破貸款余額，每個月工資到賬先被銀行劃走一大半，剩下的勉強糊口。在終身雇傭制瓦解的沖擊下，連＂還能有工資到賬＂這件事都變得不確定。

活下來的人徹底變了一種活法，不借錢、不投機、不碰杠桿，口袋里的每一塊錢都攥得死緊。日本家庭金融資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款的占比長年超過五成，遠遠高于美國的百分之十幾。存款利率曾經(jīng)長期趨近于零也無所謂，他們寧可讓錢躺著貶值，也不愿再承受一次資產(chǎn)歸零的恐懼。

更年輕的世代走得更徹底，不買房、不買車、不結(jié)婚，甚至不談戀愛。便利店的飯團、優(yōu)衣庫的基本款、二手交易平臺上的舊物，構(gòu)成了他們?nèi)粘Ｉ畹娜抗羌?。外界給他們貼了個標(biāo)簽叫＂低欲望世代＂，但這幫年輕人自己心里清楚，這不是不想要，是不敢要。

2024年2月，日經(jīng)指數(shù)時隔三十五年終于重新突破了1989年創(chuàng)下的歷史高點。一個月后，日本央行宣布結(jié)束維持多年的負(fù)利率政策，象征性地給超寬松時代畫了個句號。全球財經(jīng)媒體一片歡騰，說日本終于走出來了。

可這份興奮跟日本普通人的體感之間隔著一道厚墻。現(xiàn)在去東京的居酒屋坐坐，問幾個五六十歲的上班族敢不敢拿積蓄買股票，十個人里九個搖頭。三十多年的低迷已經(jīng)把＂遠離金融市場＂刻進了一代人的行為基因，指數(shù)再高也跟他們沒關(guān)系。

這套被苦難鍛造出來的＂理財之道＂，正在被另一個東亞國家的年輕人無師自通地復(fù)刻。2026年春天的中國互聯(lián)網(wǎng)上，＂不婚不育不買房＂已經(jīng)不是調(diào)侃，而是很多二十多歲年輕人真實的人生規(guī)劃。

國內(nèi)房價從2021年前后的高位開始回落，到今年已經(jīng)持續(xù)調(diào)整了四五年。恒大、碧桂園這些名字從購房者的夢想清單變成了噩夢的代名詞。多數(shù)二三線城市的房價跌幅不是個小數(shù)目，部分城市的新房成交價已經(jīng)回到了七八年前的水平。

2025年，特朗普政府回歸后對華關(guān)稅大幅加碼，部分商品類目的綜合稅率超過了百分之百，出口導(dǎo)向型企業(yè)遭到的打擊相當(dāng)猛烈。這輪關(guān)稅戰(zhàn)對中國制造業(yè)的沖擊烈度，跟當(dāng)年《廣場協(xié)議》重創(chuàng)日本出口業(yè)有幾分相似，區(qū)別在于手段更粗暴、更直接。

把中國當(dāng)前的處境簡單等同于＂1990年前夜的日本＂是偷懶的類比。兩國之間至少有三個關(guān)鍵差異，決定了走勢不會一樣。

頭一個是資本管制。日本80年代放開了資本賬戶，熱錢自由進出，泡沫破裂時外資跑得比誰都快，加速了崩盤。中國對跨境資本流動的管控一直比較嚴(yán)格，這在平時經(jīng)常被市場派罵僵化落后，但在風(fēng)險逼近時就是一堵實實在在的防火墻，過剩的流動性沒法一夜之間蒸發(fā)。

第二個是市場縱深。日本經(jīng)濟體量巔峰期占全球不到10%，回旋空間有限。中國經(jīng)濟占全球比重接近18%，14億人的內(nèi)需盤子在那里擺著，中西部和縣域市場的消費潛力根本還沒被認(rèn)真開發(fā)過。

第三個是產(chǎn)業(yè)勢能。日本在泡沫破裂后錯失了整個互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)革命的窗口期，被美國重新甩開了身位。中國目前在新能源汽車、光伏、動力電池和人工智能應(yīng)用層面積累了不弱的競爭力，2025年初DeepSeek的橫空出世更讓全球重新評估了中國在AI領(lǐng)域的追趕速度。這些產(chǎn)業(yè)牌是日本九十年代沒有的。

但比日本更棘手的問題同樣擺在桌面上，不能裝看不見。中國人均GDP到現(xiàn)在也就一萬兩千美元出頭，還不到美國的五分之一。日本是在人均收入接近發(fā)達國家門檻時遭遇的危機，好歹有些家底扛得住十年二十年的低迷。我們是在半山腰就遇到了大風(fēng)，手里余糧不多，容錯空間相當(dāng)窄。

人口問題比日本來得更早更急。中國總?cè)丝趶?022年就開始負(fù)增長，眼下65歲以上人口占比已經(jīng)追上了日本九十年代中期的水平。但日本在那個節(jié)點上人均財富是我們的好幾倍。四個字——未富先老，這是中國經(jīng)濟面臨的最嚴(yán)峻的結(jié)構(gòu)性考驗，沒有之一。

還有一個日本不曾遇到的特殊難題：地方政府的隱性債務(wù)。大量城投平臺累積的借貸，利息負(fù)擔(dān)每年都在吞噬基層財政。這直接擠壓了教育、醫(yī)療、養(yǎng)老這些社會保障領(lǐng)域的投入，而恰恰是這些領(lǐng)域的欠賬，讓老百姓不敢花錢、不敢生孩子。

日本三十年的教訓(xùn)已經(jīng)講得很明白了：泡沫碎了之后靠一輪又一輪放水續(xù)命是沒用的。零利率搞了二十多年，量化寬松做了無數(shù)輪，GDP增速照樣趴在地板上蹭。信心這個東西一旦碎了，不是降幾次息就能粘回來的，得靠實打?qū)嵉闹贫茸兏镒屓丝吹奖碱^。

中國不會出現(xiàn)日本式的斷崖崩盤，但會經(jīng)歷一段漫長且痛苦的擠泡沫過程。這個過程中最危險的不是房價跌多少，而是政策制定者會不會因為怕痛而反復(fù)猶豫，一邊踩剎車一邊給油門，錯過結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型最寶貴的時間窗口。