石頭科技又要IPO了！增收不增利怎么破？

近日，石頭科技發(fā)布公告稱，公司擬于境外發(fā)行股份并在香港聯(lián)交所主板上市。

2022年、2023年、2024年，石頭科技的收入分別為66.29億元、86.54億元、119.45億元。2025年第一季度，石頭科技營(yíng)收更是同比大漲86.22%至34.28億元。

然而營(yíng)收不斷增長(zhǎng)的情況下，石頭科技的凈利潤(rùn)卻開始不斷下滑。

2024年第三季度，石頭科技營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.91%，凈利潤(rùn)卻同比減少45.25%；同年第四季度，營(yíng)收同比增長(zhǎng)66.54%，凈利潤(rùn)同比減少26.99%。今年一季度，石頭科技的歸母凈利潤(rùn)僅為2.67億元，同比下滑32.92%。

增收不增利

石頭科技的營(yíng)收增長(zhǎng)速度確實(shí)夠快的，但是這光漲營(yíng)收不漲利潤(rùn)確實(shí)頭疼，而導(dǎo)致石頭科技營(yíng)收不增長(zhǎng)的原因主要有以下幾點(diǎn)：

其一，銷售成本不斷提升。為拓展海內(nèi)外市場(chǎng)，石頭科技大幅增加廣告和市場(chǎng)推廣費(fèi)用，2024年銷售費(fèi)用高達(dá)29.67億元，同比增長(zhǎng)73.2%，其中廣告及營(yíng)銷開支達(dá)19.24億元，占銷售費(fèi)用的65%。高投入雖帶動(dòng)了營(yíng)收增長(zhǎng)，但也侵蝕了利潤(rùn)空間。

其二，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)品毛利潤(rùn)下滑。科沃斯、追覓等強(qiáng)勁對(duì)手加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)，推出性價(jià)比產(chǎn)品或降低部分產(chǎn)品價(jià)格以維持市場(chǎng)份額，導(dǎo)致毛利率下降。2024年毛利率為50.1%，較上一年減少約5個(gè)百分點(diǎn)。

其三，新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)一步增加了成本支出。石頭科技投入大量資源研發(fā)洗衣機(jī)等新品類，但新業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利，且創(chuàng)始人昌敬的造車項(xiàng)目也分散了公司資源。

其四，石頭科技的研發(fā)費(fèi)用也在增加。2022年至2024年，研發(fā)費(fèi)用分別為4.89億元、6.19億元、9.71億元，三年累計(jì)漲幅達(dá)到98.6%，接近翻倍。今年一季度，石頭科技的研發(fā)費(fèi)用為2.66億元，同比增加36.90%，研發(fā)費(fèi)用的增加也加大了成本支出。

所以伴隨著石頭科技不斷推出新品，不斷拓展新市場(chǎng)，雖然營(yíng)收在增加，但是成本增加的更快。

多元化不順

就在剛剛公布港股招股書后不久，石頭科技卻被傳出在洗衣機(jī)業(yè)務(wù)條線上大幅裁員的消息。根據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》文章，其南京洗衣機(jī)事業(yè)部裁員比例超70%，其中核心部門遭受重創(chuàng)，產(chǎn)品項(xiàng)目組從12人縮減至4人，供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)由40余人裁至約10人。洗衣機(jī)業(yè)務(wù)傳出裁員的消息，也從側(cè)面反映了石頭科技多元化業(yè)務(wù)的曲折。

首先，洗衣機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，洗衣機(jī)市場(chǎng)由海爾、美的等傳統(tǒng)巨頭主導(dǎo)，石頭科技作為新入局者，面臨巨大的市場(chǎng)壓力。與此同時(shí)，石頭科技在掃地機(jī)器人領(lǐng)域具有較高的品牌知名度，但在洗衣機(jī)等新領(lǐng)域，品牌認(rèn)知度和影響力相對(duì)較低，需要時(shí)間和資源來(lái)建立品牌信任和市場(chǎng)地位。

其次，石頭科技在洗衣機(jī)業(yè)務(wù)仍然處于虧損狀態(tài)。盡管石頭科技在洗衣機(jī)業(yè)務(wù)上投入巨大，但毛利率僅為33%，遠(yuǎn)低于其核心業(yè)務(wù)掃地機(jī)器人，且銷售費(fèi)用高企，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)難以實(shí)現(xiàn)盈利。

其三，石頭科技在多元化過(guò)程中，需要投入大量資源進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)推廣和渠道建設(shè)，這可能導(dǎo)致其在核心業(yè)務(wù)上的資源投入相對(duì)減少，影響核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

由此看來(lái)，多元化對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)并不是一件容易的事，對(duì)于石頭科技同樣如此。

港股IPO能破解當(dāng)前難題嗎

對(duì)于石頭科技來(lái)說(shuō)，要解決增收不增利、多元化不順利等系列困境，并非易事。不過(guò)，這一次港股IPO如果能順利上市，那對(duì)石頭科技而言無(wú)疑是一箭多雕。

這第一雕自然就是開辟了新的融資渠道，這對(duì)于當(dāng)前需要大量資金的石頭科技來(lái)說(shuō)，有了新的資金來(lái)源，就可以滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)張，尤其是全球化的戰(zhàn)略資金需求。與此同時(shí)，石頭科技還可以引入更多的國(guó)際投資者，這有助于優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。

這第二雕就是借助香港這個(gè)國(guó)際金融中心城市，石頭科技可以進(jìn)一步提升其全球知名度和競(jìng)爭(zhēng)力，有助其開拓國(guó)際市場(chǎng)。石頭科技雖然在大力進(jìn)軍全球市場(chǎng)，但全球知名度還是不夠，此番如果能夠順利上市，對(duì)于石頭科技的知名度還是大有益處。

第三雕就是石頭科技在港股上市后能獲得更多資源，在面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

由此看來(lái)，對(duì)于當(dāng)前的石頭科技來(lái)說(shuō)，港股IPO可以增加新的融資渠道，但是要破解增收不贈(zèng)利的難題，當(dāng)前來(lái)看還是不太可能實(shí)現(xiàn)。一方面，石頭科技在全球化的路上還需要大量的資金投入，尤其是品牌知名度的拓展；另一方面，石頭科技的多元化產(chǎn)品也需要研發(fā)資金的增加和營(yíng)銷成本的增加。