零食堅果寒冬：洽洽、良品業績下滑大，三只松鼠尚未未預報業績

2025年7月，休閑零食行業的洽洽食品、良品鋪子兩份業績預告引發市場關注。

洽洽食品2025年7月14日發布的業績預告，上半年凈利潤預計僅為8000萬元至9750萬元，同比下滑71.05%至76.25%。在這份冷靜的公告中，“原料采購價格上升較多”成為核心解釋。

與此同時，高端零食代表良品鋪子也拉響業績警報：預計上半年凈虧損7500萬元至1.05億元。更為突出的是，業績壓力導致大股東選擇退出，7月18日，良品鋪子實控人擬變更為武漢市國資委，涉資近15億元。

與此同時，三只松鼠與鹽津鋪子雖未發布半年報，但一季度營收均保持增長，呈現出截然不同的發展態勢。

當兩大行業巨頭同時遭遇業績滑鐵盧，中國休閑零食行業正經歷深度調整期。在此背景下，各企業的戰略選擇與經營能力正在接受嚴峻考驗。

洽洽、良品業績下滑壓力大

洽洽食品的困境具有典型意義。2025年一季度數據顯示，公司主營收入同比下降13.76%，歸母凈利潤下滑67.88%。更值得關注的是，其毛利率從常年30%左右的高位驟降至19.47%，創下歷史低位。

原料成本上升是全行業面臨的共同挑戰，但不同企業的承壓能力存在顯著差異。財報顯示，洽洽食品已形成葵花子（61.45%）、堅果類（27%）和其他休閑食品（10.84%）的三元業務結構，其中堅果類產品承受著最大的成本壓力。

良品鋪子則面臨多維挑戰。2025年上半年，產品售價下調與結構優化導致毛利率承壓，疊加線下門店調整（關閉低效門店）與線上流量成本上升的雙重擠壓，銷售規模持續收縮。

事實上，良品鋪子2024年營收已同比下降11%，這一趨勢在2025年仍未扭轉。值得注意的是，其利息收入及政府補助同比減少約3000萬元，對業績產生明顯影響。

三只松鼠等未預報，一季度逆勢增長

當洽洽與良品經歷轉型陣痛，另外兩家企業展現出不同的發展態勢。

三只松鼠雖未公布半年報，但其一季度表現相對穩健：營業收入37.23億元，同比增長2.13%。作為互聯網零食龍頭，其全品類覆蓋策略與線上線下渠道協同效應顯現出抗周期韌性。

2024年財報顯示，三只松鼠堅果類業務貢獻53.66億元營收，占比達50.52%，市場份額第一，穩固的基本盤成為重要支撐。值得注意的是，其在嬰幼兒零食、果干等細分領域分別占據行業第三位置，多元化布局初顯成效。

鹽津鋪子則成為行業中的“增長樣本”。2025年一季度實現營業總收入15.37億元，同比增長25.69%；扣非凈利潤1.78億元，同比增長29.34%。其果干堅果類產品在2024年實現81.5%的爆發式增長，差異化產品策略取得顯著成效。公司近三年持續保持25%以上的營收增速，在行業調整期中展現出獨特活力。

結構性調整中的行業變局

四家企業的業績分化，折射出休閑零食行業面臨的深層變革：同質化競爭困局：堅果品類已成紅海市場，頭部企業產品結構高度重疊。

當價格戰成為主要競爭手段，行業整體盈利能力持續承壓。良品鋪子的產品降價策略與洽洽的毛利率下滑，都是這一困局的具體表現。

渠道變革陣痛：良品鋪子大規模關店折射線下渠道重構之痛，而線上流量成本持續攀升（2025年上半年線上渠道費用顯著增加）正在蠶食企業利潤空間。三只松鼠線上線下協同模式的成功，為行業提供了新思路。

成本傳導挑戰：洽洽案例顯示，當原料價格持續上漲，企業難以通過提價完全轉嫁成本壓力，導致利潤空間被大幅壓縮。這考驗著企業的供應鏈管理能力和產品溢價能力。

然而挑戰中孕育著新機遇。

細分市場突破：三只松鼠在嬰幼兒零食領域的布局，鹽津鋪子果干堅果類的高增長，證明差異化仍是有效破局點。細分市場的深耕可能成為未來競爭的關鍵。

出海新藍海：洽洽食品在海外市場已建立品牌認知，2024年財報特別提及“出海市場有望貢獻新增量”。國際化布局或將成為頭部企業的重要增長引擎。

效率優化空間：鹽津鋪子穩健表現印證供應鏈效率的核心價值。當行業增長放緩，精細化運營能力成為企業生存發展的關鍵能力。

戰略分化下的未來格局

休閑零食行業正在經歷一場"壓力測試"。洽洽與良品鋪子的業績波動，本質是傳統發展模式與市場新常態的碰撞；而三只松鼠與鹽津鋪子的相對穩健，則證明了敏捷調整的價值。

洽洽食品：短期承壓明顯，需加速成本管控與產品創新。其穩固的瓜子基本盤（年營收43.81億元）與線下渠道網絡仍是重要緩沖。海外市場拓展進度將成為關鍵變量。

良品鋪子：高端戰略面臨市場考驗，門店優化效果尚需時間驗證。值得關注的是，控股股東籌劃控制權變更可能帶來戰略方向調整。其產品優化與渠道調整的成效，將決定企業能否重返增長軌道。

三只松鼠：全渠道布局與品類領導力構建護城河，但需警惕對堅果單一品類的過度依賴風險。禮盒市場主導地位（年營收106.22億元）和嬰幼兒零食等新興領域的拓展，可能成為新的增長點。

鹽津鋪子：保持增長勢頭，差異化產品策略成效顯著。能否將果干堅果類的高增長擴展到其他品類，并維持供應鏈效率優勢，將成為持續發展的關鍵。

分析人士指出：“休閑零食行業正經歷從粗放擴張向精耕細作的轉型。企業需要在細分賽道建立真正競爭壁壘，而非簡單追求規模擴張。”

行業重構中的價值回歸

當前業績分化，本質上是行業從增量競爭轉向存量優化的必然結果。據行業數據顯示，2024年中國休閑零食市場規模突破1.5萬億元，但增速已放緩至個位數。在這種背景下，企業的核心競爭力正在重構：

產品創新維度：鹽津鋪子果干堅果類81.5%的增長證明，貼合健康化、場景化消費趨勢的創新產品仍具爆發潛力。三只松鼠在嬰幼兒零食領域的成功布局，同樣體現了對細分需求的精準把握。

渠道效率維度：線上線下渠道成本結構的優化成為關鍵課題。三只松鼠線上線下協同模式（線上根基+線下滲透）與鹽津鋪子深耕下沉市場的策略，為行業提供了效率提升的參考路徑。

供應鏈韌性維度：洽洽的毛利率波動警示原料價格風險管控的重要性。建立彈性供應鏈體系，通過規模化采購、產地直采等方式平抑成本波動，成為頭部企業的必修課。

值得注意的是，在行業整體承壓的背景下，資本市場的態度也在分化。良品鋪子控制權可能變更的消息，反映出投資者對企業轉型期的不同判斷。而鹽津鋪子持續增長的業績表現，使其獲得更多資本關注。

這場行業寒冬終將重塑競爭格局。能否穿越周期，取決于三個核心要素：?供應鏈控制力決定成本底線，品類結構決定抗風險彈性，渠道效率決定生存空間?。堅果戰場沒有永恒的王者，只有不斷進化的生存者——這個冬天，正是檢驗巨頭成色的熔爐。