從私有化到估值革命：吉利極氪組合拳劍指資本話語權

站在2025年夏末的中國汽車產(chǎn)業(yè)坐標系上，一場看似普通的股權收購動作，正在掀起遠超資本市場預期的漣漪。

7月15日，吉利汽車（00175.HK）發(fā)布公告，公司及合并附屬公司與極氪訂立合并協(xié)議，據(jù)此，公司將透過收購所有已發(fā)行及發(fā)行在外的極氪股份及極氪美國存托股份（不包括除外極氪股份）進行私有化。

這場被定義為“回歸一個吉利”戰(zhàn)略關鍵落子的交易，表面是吉利集團內部的資源整合，實則是中國汽車產(chǎn)業(yè)從“規(guī)模擴張”向“價值創(chuàng)造”轉型的縮影——當全球汽車產(chǎn)業(yè)站在智能電動化的臨界點，傳統(tǒng)車企的生存法則正在被徹底改寫，而吉利的這一步，恰恰踩中了資本市場對“新汽車”估值邏輯的重構密碼。

PART 01戰(zhàn)略聚焦：從“多品牌矩陣”到“核心能力沉淀”

從披露的交易方案來看，吉利汽車為極氪私有化給出了極具誠意的報價：每股極氪股份2.687美元或每股美國存托股票（ADS）26.87美元。這一價格較極氪于非約束性報價函最后交易日收盤價溢價約18.9%，較截至非約束性報價函最后交易日止30個交易日成交量加權平均價溢價25.6%，充分體現(xiàn)了吉利汽車對極氪價值的認可。

而資金來源方面，吉利汽車計劃通過發(fā)行新股、現(xiàn)金儲備及債務融資組合方式解決，既保障了交易的順利推進，也兼顧了公司財務結構的穩(wěn)健性。

事實上，此次私有化是吉利汽車系列整合動作的延續(xù)。

過去十年，中國汽車產(chǎn)業(yè)的關鍵詞是“野蠻生長”。新勢力崛起、傳統(tǒng)車企分拆、跨界玩家入局，市場用“百舸爭流”形容毫不為過。但當行業(yè)滲透率突破50%、競爭進入“存量博弈”階段，過度分散的品牌矩陣反而成為企業(yè)的負累——研發(fā)資源被稀釋、供應鏈協(xié)同效率下降、用戶心智難以聚焦。這正是吉利提出“回歸一個吉利”戰(zhàn)略的底層邏輯：真正的競爭力，來自核心能力的極致沉淀，而非品牌數(shù)量的簡單疊加。

從2024年11月開始，吉利汽車宣布對極氪、領克股權結構進行優(yōu)化，開啟“回歸一個吉利”序幕；再到2025年2月，領克正式成為極氪非全資附屬公司，被業(yè)內視為《臺州宣言》落地的“試金石”。

而5月提交極氪私有化要約，到7月簽署合并協(xié)議，則是將這一整合推向縱深。通過統(tǒng)一上市平臺，吉利汽車得以全面統(tǒng)籌極氪的資產(chǎn)、技術與渠道資源，消除此前獨立上市可能存在的戰(zhàn)略分歧與利益沖突。

而行業(yè)分析人士則指出，吉利汽車與極氪完成合并后，將會進一步提升吉利汽車的戰(zhàn)略執(zhí)行效率、創(chuàng)新能力及盈利水平，尤其是在“智能新能源”主賽道上，可以集中火力。

極氪作為吉利高端智能新能源品牌的代表，承載著換電技術、浩瀚架構、智能座艙等核心技術的商業(yè)化落地，其2025年上半年累計銷量90740輛，并用時44個月，創(chuàng)豪華純電50萬臺量產(chǎn)下線的最快紀錄，已驗證了這一賽道的增長潛力。而吉利汽車作為集團旗下最成熟的上市平臺，通過全資控股極氪，不僅能消除內部資源內耗，更能將極氪的“科技屬性”與吉利汽車的“制造根基”深度融合——前者提供智能化、電動化的前端創(chuàng)新，后者輸出成本控制、規(guī)?；a(chǎn)、全球化的后端支撐。這種“1+1＞2”的協(xié)同效應，正是資本市場最看重的“戰(zhàn)略確定性”。

吉利汽車對此次合并也憧憬滿滿，指出此次合并旨在強化吉利汽車在智能新能源汽車領域的全球競爭力和成長性。合并后的吉利汽車將實現(xiàn)對燃油、純電、插電混動、醇氫電動等多種動力形式的全面覆蓋，并完成對主流、中高端及豪華汽車市場的全方位布局，全方位提升競爭力及企業(yè)價值。

來自C端市場的強勁數(shù)據(jù)，也為吉利汽車競爭力提升再添實證。今年上半年吉利汽車銷量達1,409,180輛，同比增長47%，新能源（含吉利、領克、極氪）總銷量725,151輛，同比增長126%?；谏习肽陱妱配N售表現(xiàn)，吉利汽車決定將原定全年銷量目標由271萬輛增至300萬輛。

PART 02資本投票：從“觀望”到“搶籌”的邏輯反轉

如今，資本市場對于吉利的態(tài)度也在悄然發(fā)生轉變。

從5月發(fā)布私有化要約到7月16日近90天內，數(shù)據(jù)顯示，共有德銀、美銀、里昂、東方證券、民生證券等27家投行給出買入評級，近90天的目標均價為25.31港元，其中最高目標價為廣發(fā)證券給出的31.19港元。

而近期，隨著私有化進程的越發(fā)明朗及吉利汽車展現(xiàn)的強勁銷售增長及盈利能力。很多投行不約而同地提高了吉利汽車的目標價，如華泰證券就坦言，持續(xù)看好銀河GEA平臺新車放量增利，內部整合提速增效，目標價由26.13元上調至29.65元，提升13%。就連一直以謹慎著稱的德銀，其也將吉利汽車的目標價從22.00港元上調至23.00港元。

這背后的核心邏輯是“一個吉利”戰(zhàn)略的加速兌現(xiàn)——當企業(yè)戰(zhàn)略從“分散試錯”轉向“聚焦深耕”，資本對其長期價值的重估便具備了基礎。

更值得關注的是資金面的變化。來自雪球平臺的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，吉利汽車的10日主力資金累計凈流入達到了12.78億元，顯示出機構資金的積極布局。再看看7月14—16日，這3日凈流入2.24億元，占10日總流入的17.5%，顯示出資金短期加倉意愿的強烈，而近5日平均增倉占比達到了6.4%，反映出資金中長期布局邏輯。

這種資金涌入的本質，是資本市場對“估值錨點”的重新校準。過去三年，市場對傳統(tǒng)車企的估值始終困于“制造業(yè)PE”的框架——8-15倍的動態(tài)市盈率，成為行業(yè)默認的“安全墊”。但吉利汽車的案例正在打破這一桎梏：2025年上半年，其新能源銷量725151輛，再創(chuàng)新高，同比增長了126%。26款產(chǎn)品登場，吉利銀河、領克、極氪等新車型成為市場的焦點。全域AI技術體系加速智能化、電動化落地，千里浩瀚、星睿AI云動力等10項核心技術持續(xù)突破，這些數(shù)據(jù)清晰地傳遞出一個信號：吉利不再是“造燃油車的傳統(tǒng)企業(yè)”，而是“智能新能源+科技生態(tài)”的新物種。

PART 03港股新標：稀缺性背后的產(chǎn)業(yè)意義

透過現(xiàn)象看本質，不難發(fā)現(xiàn)吉利汽車的戰(zhàn)略突圍，對港股市場的特殊價值。

當前，港股科技板塊正面臨“估值洼地”與“優(yōu)質標的稀缺”的雙重矛盾：一方面，美聯(lián)儲加息周期尾聲疊加中概股回歸，港股流動性環(huán)境持續(xù)改善；另一方面，除了部分行業(yè)龍頭企業(yè)，港股市場缺乏真正具備“智能電動+科技生態(tài)”屬性的成長型標的。吉利汽車的出現(xiàn)，恰好填補了這一空白。

尤為重要的是，從資本市場估值維度看，吉利當前的價值顯然被低估。

一同看看開源證券研究所的一份最新研報，其選取了港股廣汽、東風、長城、比亞迪、作為參照樣本，前四家今年預測PE均值為19.1倍，而吉利汽車今年預測PE只有9.6倍，這對比就能看出有多大的差距了吧。

但若按“智能科技企業(yè)”重新定價，其估值至少存在50%～60%的上修空間。更關鍵的是，吉利的“回歸一個吉利”戰(zhàn)略為港股傳統(tǒng)車企轉型提供了可復制的樣本——通過內部資源整合、聚焦核心賽道、向科技生態(tài)躍遷，傳統(tǒng)車企完全可以擺脫“估值折價”的困境，成為港股科技成長板塊的新標桿。

更為明顯的是股價表現(xiàn)上，吉利汽車的價值重塑已初現(xiàn)端倪。從去年7月2日收盤價的8.32港元到今年7月16日收盤價18.26港元，吉利汽車股價已上漲了119%。強勢表現(xiàn)背后，是公司新能源滲透率持續(xù)提升與極氪等品牌新技術密集落地的雙重引擎驅動。這里要敲一下小黑板，當前股價相較多家投行目標價仍有顯著上行空間，進一步強化了吉利汽車有望崛起為港股汽車板塊新標桿的市場預期。

因此，站在汽車產(chǎn)業(yè)百年變局的轉折點，可以說，吉利的這場收購不僅是企業(yè)層面的戰(zhàn)略調整，更是中國汽車產(chǎn)業(yè)從“跟隨”到“引領”的縮影。當資本市場開始用“科技成長”的邏輯重新審視傳統(tǒng)車企，當資金用“真金白銀”投票認可戰(zhàn)略聚焦的價值，我們看到的不僅是一家企業(yè)的估值修復，更是一個產(chǎn)業(yè)的估值體系重構。

吉利的這一步，或許只是開始，正如《臺州宣言》所傳遞的精神：真正的強大，來自對核心能力的堅守；真正的未來，屬于那些敢于打破邊界、重新定義自己的企業(yè)。