冰火兩重天，大牛市背后是慘淡的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀...

這幾天市場走強(qiáng)，大A成交量活躍在1.6-1.7萬的超高水平，

整個(gè)A股輪動效應(yīng)明顯，“今天醫(yī)藥、明天銀行、后天科技”，各個(gè)板塊都雨露均沾一點(diǎn)，已經(jīng)有人高喊反內(nèi)卷牛來了，

如果說反內(nèi)卷是取得了很好地成果，再配上股市行情自然無可厚非，但現(xiàn)在只是提了個(gè)口號，就開始摘桃子，多少有點(diǎn)勉強(qiáng)～

僅就目前情況來說，我看到的宏觀數(shù)據(jù)，依然是冰火兩重天，

比如今年上半年新增社融數(shù)據(jù)，從18.1萬億增加到22.83萬億元，同比去年增量多了4.74萬億，

乍一看確實(shí)是流動性大幅提升了，但深入分析之下，卻發(fā)現(xiàn)并沒有傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面去，

因?yàn)檫@次的社融增量4.74萬億，主要來自于政府債券新增的4.32萬億，占社融增量的91%，

但是如果看新增居民貸款，會發(fā)現(xiàn)上半年的增量從1.46萬億降低到了1.17萬億，增量同比降低了0.29萬億，新增居民貸款同比下降近20%。

這種結(jié)構(gòu)說明，社融擴(kuò)張的背后幾乎完全依賴政府的大幅債務(wù)擴(kuò)張，而非企業(yè)和居民長期信心的復(fù)蘇。

無形中的大放水，主要還是自于政府的舉債，當(dāng)下的居民依然是不敢做中長期投資的，

如果我們再仔細(xì)去看一項(xiàng)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)具體落實(shí)到經(jīng)濟(jì)體感的指標(biāo)，實(shí)際表現(xiàn)和股市依然有較大反差：

2025年1-5月，50城平均住宅租金同比下降約3.71%；

2025年1-5月，工業(yè)企業(yè)利潤同比下降9.1%；

2025年1-5月，全國財(cái)政收入同比下降0.3%，稅收收入下降1.6%；

6月CPI同比下降0.1%，為連續(xù)第九個(gè)月負(fù)增長，6月PPI同比下降3.6%；

………

說到底，這背后三個(gè)核心因素造成了這種現(xiàn)象：

（1）房地產(chǎn)市場持續(xù)惡化中，購房需求極差；

（2）居民對未來收入預(yù)期依舊悲觀，儲蓄率增加；

（3）長期消費(fèi)意愿疲弱，結(jié)構(gòu)性失業(yè)增加；

居民消費(fèi)行為越來越保守，其實(shí)本質(zhì)是“底層通縮，頂層通脹”的結(jié)果，

過去M2不斷增加，在整個(gè)印鈔流通環(huán)節(jié)里面，流動性大量留在了上層階級，而底層幾乎拿不到融資，

上層拿著超低利率的錢，通過一、二級市場投資賺差價(jià)，靠信息差或者壟斷權(quán)獲取利潤，或者潤到海外生財(cái)，

而普通人拿到有限的流動性，要么選擇參與銀行存款，要么做高風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體業(yè)務(wù)，賺錢效率遠(yuǎn)不在一個(gè)層面上，

這就導(dǎo)致財(cái)富進(jìn)一步集中，直接的結(jié)果就是社會底層工資十年不漲，但人均GDP卻增長了近一倍之多，

如果看整個(gè)樓市也會發(fā)現(xiàn)，這些年剛需老破小價(jià)格下降速度最快，而頂級豪宅卻不跌反升，

股市方面，7虧2平1賺的現(xiàn)象，導(dǎo)致了08、14、21每一輪牛市的最終結(jié)果，都是散戶一地雞毛，職業(yè)交易者賺的盆滿缽滿。

………

那么話又說回來，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)如此不穩(wěn)的當(dāng)下，為什么還會有牛市的存在呢？

因?yàn)橘Y產(chǎn)荒的背景下，金融投機(jī)效應(yīng)不僅沒有消失，而且還在大幅走強(qiáng)，

今年A股的主題，除了機(jī)構(gòu)抱團(tuán)銀行，核心就是炒小炒差、高頻量化割韭菜，

韭菜也不亦樂乎，紛紛加入賭大小賺快錢的游戲，

但房子卻不同，買房背后是各種稅，20-30年的長期貸款，只能長期持有，價(jià)值投資，

前者對應(yīng)短期流動性的表現(xiàn)，后者對應(yīng)長期信心的表現(xiàn)，就好比一個(gè)賭狗可以拿出更多的錢來賭，但絕對不會花錢去投資自己一樣，

ps：過去一年，A股融資余額從1.43萬億增加到了1.87萬億，同比增加31.7%，

這種博弈現(xiàn)象其實(shí)并不少見，就連日本在1992年到2000年的股市也是這樣的，藍(lán)線是日本房價(jià)，橙線是日經(jīng)225走勢，

即便房價(jià)持續(xù)下行，但日本在92年到99年的短短八年中就爆發(fā)了三次漲幅30%以上的牛市，雖然指數(shù)最終也沒怎么漲，但階段性的機(jī)會卻很多，

………

總之，我們說不管股市再怎么起飛，只有預(yù)期基本面匹配，才能有足夠的支撐，

這是上證指數(shù)的PE-BANDS（五檔歷史估值??盈利的線與K線）上證的基本面過去十年并沒有什么提升，指數(shù)的波動主要圍繞估值的波動而波動，

也就是估值一旦上去了，大概率就要下來，

這是納斯達(dá)克100的PE-BANDS，過去十年基本面基本每年以12.5%左右的增速在增長，雖然估值也增加了很多，但因?yàn)榈鬃雍窳耍圆豢赡茉俚厥昵暗奈恢昧耍?/p>

我們期待A股能爆發(fā)真正的長期價(jià)值，一定需要配合內(nèi)生性的自我改革來推動，吸收愿意陪伴十年以上的長錢，否則如果都是炒小炒差，那么依舊只具備投機(jī)價(jià)值，

對于大A而言，那些有穩(wěn)定股息的分紅型資產(chǎn)，拿到手里的分紅才是自己實(shí)打?qū)嵉模?/strong>

而期待業(yè)績增長爆發(fā)，雖然我也有美好愿景，但作為一個(gè)理性投資者來說，當(dāng)下這種去杠桿環(huán)境里，不確定性還是比較大的。