上海
評估一筆投資是否值得，有兩個重要的指標，賠率和勝率。
（圖一）“賠率”指該股未來上漲與下跌空間之比，取決于目前的估值位置和未來業(yè)績增長速度；而“勝率”是指該股未來賺錢的概率，這個指標很大一部分取決于業(yè)績的“確定性”。
也就是說，一家公司并不是業(yè)績增長的預期越高越好，還要增長的確定性強。
塔勒布認為，最差的機會是高勝率低賠率——但這卻是最常見的、也是投資者比較偏好的機會。
（圖二）“高勝率”是指未來一段時間上漲的概率更高，而“低賠率”是指未來一段時間上漲的空間低于下跌的空間。
塔勒布的這個觀點，翻譯成A股股民熟悉的語言就是：
不要隨便買大白馬，白馬大部分時候都比較貴，賺的錢有限，可一旦“白馬變質”，會遭遇業(yè)績和估值的雙殺，屬于典型的風險和收益不對稱的機會。
是不是跟我們平時的看法很不太一樣？
市場常規(guī)的看法是，白馬下跌的風險雖大，卻屬于小概率風險，白馬上漲的收益雖小，卻屬于確定性收益。大部分人天性喜歡確定性，白馬貴正是因為人人愿意持有，從而讓其擁有相對其他公司的“確定性溢價”，讓其賠率大部分時候都低于市場平均水平。
如果只是賠率低，那還好辦，無非是賺的少點，但白馬更致命的問題在于“小概率風險事件”，而塔勒布體系最大的特點就是重視“小概率風險事件”。
“白馬變質”只是一個小概率事件，可如果你特別地信任某個理論，它百分之一的小概率風險，對你而言就是大概率會在未來某一天發(fā)生的風險。
事實上，人總是死于自己最信任的東西。經(jīng)驗豐富的投資者，對黑馬和垃圾股有本能的警惕，故其虧損大都來源于“白馬變質”。
關于塔勒布對投資機會的具體講解，請看“思想鋼印”公眾號全文《什么是最好的投資機會？什么又是最差的機會？》，這是我寫的另一個公眾號。
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