陜西國資券商IPO“夢碎”：依賴本土市場，違規(guī)頻發(fā)陷困局

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6月28日，深交所公告稱，因保薦人國聯(lián)民生證券撤回發(fā)行上市申請，深交所決定終止開源證券發(fā)行上市審核。

2022年7月，開源證券向證監(jiān)會提交深市主板的IPO申請并預(yù)披露招股說明書。2023年3月，深交所受理其IPO申請，次月，深交所向其發(fā)出第1輪審核問詢函，但截至目前，開源證券尚未披露問詢函的回復(fù)。

值得一提的是，自受理以來，開源證券除持續(xù)更新招股書外，并沒有實質(zhì)性進展。也就說，從2022年7月至今，開源證券已經(jīng)排隊審核3年左右。

有媒體報道稱，開源證券撤回申報材料與更換會計師事務(wù)所有關(guān)，主要因為國有企業(yè)連續(xù)聘任同一會計師事務(wù)所原則上不能超過8年。開源證券可能會在2026年擇機申報IPO。

更換會計事務(wù)所可能只是考慮因素之一，更重要的是，開源證券的業(yè)務(wù)面臨著一定的風險。2024年開源證券收入28.59億元，同比減少6.61%；凈利潤6.95億元，同比增長12.78%，增利不增收。還因存在違規(guī)多項違規(guī)行為，被暫停債券承銷業(yè)務(wù)半年。2025年3月，其大連分公司也因違規(guī)，被暫停部分業(yè)務(wù)半年。

顯然，開源證券的內(nèi)控問題已經(jīng)影響到業(yè)務(wù)的正常運轉(zhuǎn)，業(yè)績將受到不小的影響。開源證券能否加強內(nèi)控，保證業(yè)務(wù)穩(wěn)定，再度闖關(guān)IPO呢？

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依賴陜西市場

資料顯示，開源證券總部位于陜西西安，控股股東為陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司，實控人為陜西省國資委。

開源證券計劃上市募資40億元，扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充公司資本金，增加公司營運資金，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，推動公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進一步優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，分散風險，提升公司資本回報能力，提升股東財富價值。其資金重點使用方向包括但不限于優(yōu)化升級傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)；全面提升投資銀行業(yè)務(wù)實力；加強對公司證券自營業(yè)務(wù)的支持；繼續(xù)提升研究業(yè)務(wù)競爭實力；加大對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投入；加大信息技術(shù)建設(shè)的投入，提升數(shù)字服務(wù)能力。

2022年-2024年，開源證券收入分別為26.37億元、30.61億元、28.59億元，分別同比增長-2.33%、16.06%、-6.61%；凈利潤5.15億元、6.17億元、6.95億元，同比增長-3.21%、20.91%、12.78%。

按照會計核算口徑劃分，公司營業(yè)收入包括利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入、投資收益、公允價值變動收益等。2024年，開源證券手續(xù)費及傭金凈收入11.58億元，同比減少27.24%，其占總收入的4成左右。其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費收入5.14億元，同比減少13.17%；投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入4.64億元，同比減少45.89%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入1.41億元，同比增長44.98%。

此外，開源證券2024年利息凈收入3.84億元，同比減少30.59%；投資收益15.96億元，同比增長146%；公允價值變動由上一年的2.24億元，變?yōu)?024年的-3.3億元。

顯然，在開源證券手續(xù)費及傭金凈收入、利息凈收入下滑，以及公允價值變動收益虧損，大幅增長的投資收益撐起了開源證券的增長，讓其2024年整體收入僅下滑了-6.61%。

值得一提的是，作為在陜西發(fā)展起來的證券機構(gòu)，開源證券也十分依賴陜西市場。2024年，開源證券來自陜西的收入為29.05億元，收入占比101.62%；營業(yè)利潤13.02億元，占比155.8%。

在招股書中，開源證券也表示，2024年上半年公司擁有47家分公司和42家營業(yè)部，公司證券經(jīng)營分支機構(gòu)主要集中在陜西省及周邊地區(qū)，其中，陜西6家分公司，擁有27家營業(yè)部、33家分支機構(gòu)，占公司全部分支機構(gòu)的37.08%。

開源證券直言，其省外分支機構(gòu)輻射不足，特別是對沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)滲透不足，整體網(wǎng)點布局不盡合理。

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優(yōu)勢業(yè)務(wù)被暫停半年

開源證券在招股書中表示，新三板業(yè)務(wù)是公司的明星業(yè)務(wù)，自2016年取得新三板業(yè)務(wù)資格以來，業(yè)績穩(wěn)步上升。2017年公司新三板掛牌項目行業(yè)排名第二；公司2018-2021年、2023年及2024年上半年新三板掛牌項目行業(yè)排名第一，2022年新三板掛牌項目行業(yè)排名第二；2020年末公司新三板持續(xù)督導(dǎo)數(shù)量行業(yè)排名第二，2021年末、2022年末、2023年末和2024年6月末公司新三板持續(xù)督導(dǎo)數(shù)量行業(yè)排名第一。

業(yè)務(wù)上，開源證券在積極發(fā)展證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、證券自營業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，重點布局以北交所業(yè)務(wù)為主的投資銀行業(yè)務(wù)、債券承銷業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

從主要業(yè)務(wù)來看，2024年開源證券的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入4.46億元，同比減少13.47%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入1.41億元，同比增長44.98%；證券投資業(yè)務(wù)收入16.11億元，同比增長13.42%；投資銀行業(yè)務(wù)收入4.64億元，同比減少45.89%。

同時，開源證券還因內(nèi)控問題被暫停業(yè)務(wù)。2024年10月18日，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于對開源證券股份有限公司采取暫停債券承銷業(yè)務(wù)措施的決定》，因開源證券在個別公司債券項目中未勤勉盡責、在承銷多項綠色債券時未審慎核查把關(guān)、在多個投行項目中質(zhì)控核查把關(guān)不嚴，按照相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會決定對開源證券在2024年10月17日至2025年4月16日期間暫停債券承銷業(yè)務(wù)。

開源證券在招股書中表示，2021年、2022年、2023年，以及2024年上半年公司債券承銷業(yè)務(wù)收入分別為4.68億元、4.42億元、4.68億元和1.75億元，占收入的比例分別為17.34%、16.78%、15.29%和14.09%，暫停債券承銷業(yè)務(wù)將對公司2024年和2025年的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

值得一提的是，債券承銷是開源證券的優(yōu)勢業(yè)務(wù)之一。其在招股書中表示，公司于2012年8月獲得證券承銷業(yè)務(wù)資格，2015年1月獲得中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)資格，2015年12月獲得保薦業(yè)務(wù)資格，2016年2月獲得在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)從事推薦業(yè)務(wù)資格。公司取得投資銀行相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)較晚，雖然目前已在北交所上市業(yè)務(wù)、新三板推薦掛牌、債券承銷等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有一定競爭優(yōu)勢，但在傳統(tǒng)IPO保薦與承銷領(lǐng)域，與國內(nèi)一流券商差距較大。

2025年3月，開源證券分公司也因為違規(guī)被暫停部分業(yè)務(wù)。據(jù)大連證監(jiān)局，開源證券大連分公司因存在三類違規(guī)事項：一是分公司多名員工沒有區(qū)分客戶實質(zhì)是否滿足合格投資者條件，主動為多名投資者代開不實收入證明用于合格投資者認定。二是分公司對于合格投資者認定事項未盡管理職責，多名員工在為投資者開具收入證明過程中存在不當行為，致使用于合格投資者認定的多份材料不實；分公司亦未發(fā)現(xiàn)個別合格投資者投資經(jīng)驗證明材料存在明顯錯誤。三是分公司存在向非營銷崗下達營銷任務(wù)，合規(guī)崗招攬客戶的行為。

大連證監(jiān)局認為，上述行為反映出開源證券大連分公司內(nèi)部控制不完善、存在較大風險隱患。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，責令該分公司限期改正，并對該公司采取暫停辦理需要合格投資者認定相關(guān)業(yè)務(wù)六個月的監(jiān)督管理措施。同時，分公司負責人李洋被采取責令改正的監(jiān)督管理措施；從業(yè)人員夏蘭艷被采取出具警示函的監(jiān)管措施。

因違規(guī)被暫停業(yè)務(wù)，反映出開源證券在內(nèi)控合規(guī)方面的短板，其業(yè)績增長也面臨更大的挑戰(zhàn)。開源證券能否加強合規(guī)管理，也將是其未來繼續(xù)沖擊IPO的一大關(guān)注點。

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)