93%收入來源單一客戶！承泰科技沖刺IPO！

在智能駕駛的賽道上，毫米波雷達作為關鍵的感知部件，其重要性猶如人類的“電子慧眼”。想象一下，當你身處一輛高速行駛在高速公路上的智能汽車里，周圍車輛川流不息。此時，毫米波雷達就像一位守護者，它能夠以極快的速度，實時感知前方車輛的距離、速度以及行駛方向。

近期，國內毫米波雷達領域的頭部供應商承泰科技，于6月23日向港交所遞交了募股書，計劃在港股主板上市。若成功，它將成為港股“毫米波雷達第一股”。

這家由兩位前華為工程師創(chuàng)辦的企業(yè)，在成立近十年后站到了資本市場的門口。但是，在承泰科技招股書上三年營收翻六倍的背后，是93.6%收入系于比亞迪一身的商業(yè)現(xiàn)實，且這一比例在過去三年持續(xù)攀升。

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收入來源單一

承泰科技主要從事毫米波雷達產品的設計、研發(fā)、制造和商業(yè)化。于2024年，按出貨量計，承泰科技是中國國內最大車載前向毫米波雷達供應商和中國第三大車載毫米波達供應商，市場份額分別為9.3%及4.5%。

2022年-2024年，承泰科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為5765.1萬元、1.57億元、3.48億元，復合年增長率達145.7%，入呈高速增長收趨勢。

毫米波雷達是汽車智能駕駛的核心部件。招股書顯示，承泰科技主要生產前向雷達和角雷達，2024年，前向雷達收入占比63.9%，角雷達收入占比35.3%。

實際上，承泰科技收入快速增長的背后，離不開比亞迪的鼎力相助。招股書顯示，承泰科技2022-2024年營收分別為0.58億、1.57億、3.48億元，CAGR達145.7%，主要依賴比亞迪訂單放量。

公司量產的前向雷達和角雷達便首先在比亞迪身上實現(xiàn)了商業(yè)化。自2022年以來，公司已向比亞迪提供多代雷達產品，包括CTLRR-220 Plus、CTMRR-130，以及5.5代高解析度產品CTLRR-220 Pro及CTMRR-130 Pro。

2022年-2024年，承泰科技向比亞迪的銷售金額分別為4720萬元、1.43億元、3.26億元，占公司總收入的比例高達81.9%、91.3%及93.6%。公司坦言，由比亞迪所產生的收入高度集中，使其面臨風險。

而高度依賴單一客戶，一定程度上影響了承泰科技的議價能力與話語權。

同時，公司產品售價不斷下跌。期內，前向毫米波雷達平均售價由2022年的255元/臺降至2024年的223元/臺，角毫米波雷達平均售價由160元/臺降至141元/臺，兩大產品平均售價降幅分別為12.55%、11.88%。

承泰科技采用“軟硬件結合”的業(yè)務模式，將自研算法與雷達硬件深度集成，提升在不同車型上的適配性，幫助車企精簡研發(fā)、測試流程。

然而，雖然承泰科技的技術壁壘很強，但是客戶卻非常集中。

這種深度綁定短期內帶來穩(wěn)定訂單，但也埋下重大風險隱患。承泰科技在招股書中坦言：“若公司與客戶A的業(yè)務關系惡化，其業(yè)務、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景將受到重大不利影響。”

不僅僅是客戶集中度高的風險點，目前承泰科技的現(xiàn)金流也不樂觀。凈利潤持續(xù)虧損之下，承泰科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流連年告負。2022年-2024年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-9760.3萬元、-6188.6萬元、-698.1萬元，三年凈流出1.66億元。

而通過銀行借款、投資者注資撥付資本等，承泰科技手持現(xiàn)金才得以增長。截至2025年4月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3132.4萬元，較2022年的424.1萬元增加了超6倍。

但與此同時，公司債務規(guī)模也在提升。截至2025年4月末，承泰科技總債務有1.79億元，其中，短債1.63億元，與同期公司賬上現(xiàn)金相比，存在1.32億元短債缺口。

截至2025年4月末，承泰科技賬上貿易及其他應付款項為3.68億元，較2024年末增加了2.79億元。

同年6月，公司又取得銀行貸款1.71億元。

這大大增加了公司流動負債規(guī)模，截至2025年4月末，公司流動負債總額為5.32億元，而流動資產總值僅有5.02億元，其流動負債凈額為0.3億元。

這些資金緊張狀況主要源于，行業(yè)特性導致應收賬款規(guī)模龐大、承泰科技處于快速擴張階段對資金的渴求、研發(fā)投入持續(xù)高位（每年占營收50%以上）等方面。

但技術迭代又不能忽視，目前智能駕駛傳感器領域正經(jīng)歷快速變革，尤其是激光雷達的成本下降加速滲透市場。雖然，承泰科技雖在4D雷達領域領先，但競爭對手禾賽科技、速騰聚創(chuàng)等已同時布局L3-L4高階自動駕駛傳感器，技術路線更為多元。

承泰科技的資金困局與技術博弈，正成為其沖刺IPO路上的關鍵考題。

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遞表前夕戰(zhàn)投減持

承泰科技兩位掌舵者陳承文與周珂，均出身華為，在智能駕駛感知領域有著深厚技術積淀。

陳承文現(xiàn)任公司執(zhí)行董事，周珂則擔任執(zhí)行董事，二人帶領團隊于2016年9月創(chuàng)立承泰科技，初始注冊資本500萬元，股權架構中陳承文持股58%，周珂持股17%，承泰創(chuàng)投、華承創(chuàng)投兩家員工持股平臺分別占股15%與10% 。

公司成立后發(fā)展節(jié)奏緊湊，創(chuàng)立不到一年便開啟股權結構調整。

2017年8月，胡曉紅、肖宏宇等數(shù)位個人投資者，以1元名義價格從陳承文、周珂手中受讓部分股權；2019年3月，上述投資者選擇退出，其持有的8.72%股權由陳承文擔任普通合伙人且持股25%份額的承研創(chuàng)投，以50萬元完成收購。

同月，為酬謝前顧問孫厚軍的科學顧問服務，陳承文又以1元名義代價，向其轉讓公司1.62%股權，按當時估值這筆股權價值達261.29萬元。

憑借在毫米波雷達領域的技術潛力，承泰科技自成立便成為資本追逐的焦點。截至2024年末，公司已順利完成8輪融資，累計募集資金3.5億元，投后估值攀升至13.2億元。

此外，本次投資陣容也星光熠熠，不僅有松禾資本、毅達資本、國科投資、和高資本等知名創(chuàng)投機構，還引入國資背景的杉創(chuàng)中小微、嘉鑫二期、陜西薪火，上市公司新雷能，以及王聲平、杜牧等私人投資者。

然而，就在承泰科技沖刺IPO的關鍵節(jié)點，股權變動引發(fā)市場熱議。2025年5月，即遞表前一個月，創(chuàng)始人陳承文與多家投資機構上演突擊減持。陳承文向和高三十一號、嘉星一號、彭聰轉讓45.51萬股股份，套現(xiàn)3062.16萬元；長沙和生、藍焱紫竹分別通過向國科投資旗下公司轉讓股權，套現(xiàn)3089.08萬元、1516.71萬元；方正證券、銅陵垣涪也通過轉股分別獲得2837.84萬元、123.57萬元收益。

截至最后實際可行日期，陳承文及其一致行動人仍合計控制公司 35.79%股權，松禾資本、毅達資本、國科投資分別持股11.31%、9.57%、10.51%，但此次減持操作，無疑給公司IPO之路增添了更多不確定性。

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行業(yè)困局

除去上述問題，行業(yè)內的困境也不容忽視。

首先，科技產業(yè)的技術迭代壓力大。

毫米波雷達行業(yè)技術更新?lián)Q代極為迅速。隨著智能駕駛向更高級別發(fā)展，對毫米波雷達的性能要求也越來越高。例如，傳統(tǒng)毫米波雷達在識別靜態(tài)障礙物和橫向運動物體方面存在一定困難，而新興的4D成像雷達雖能有效彌補這些弱點，但研發(fā)難度極大。

承泰科技需要持續(xù)投入大量資金用于技術研發(fā)，以跟上行業(yè)技術發(fā)展的步伐。然而，技術研發(fā)本身就具有不確定性。

科技產業(yè)發(fā)展良好，市場競爭激烈。

國內眾多初創(chuàng)公司如雨后春筍般涌現(xiàn)，紛紛投身于毫米波雷達領域，試圖在這片市場中分得一杯羹。

在這樣的競爭環(huán)境下，承泰科技既要與實力雄厚的海外巨頭競爭，又要應對國內同行的挑戰(zhàn)，市場份額隨時面臨被擠壓的風險。為了爭奪市場份額，企業(yè)往往不得不降低產品價格，進一步壓縮利潤空間。

這些問題不僅考驗著承泰科技的應變能力，也決定著其在智能駕駛浪潮中，能否站穩(wěn)腳跟、突出重圍。

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結語

承泰科技的IPO充滿了機遇與挑戰(zhàn)。

一方面，公司所處的毫米波雷達行業(yè)前景廣闊，隨著智能駕駛的普及，市場對毫米波雷達的需求有望持續(xù)增長。

另一方面，公司當前面臨的財務風險和行業(yè)挑戰(zhàn)也不容忽視。

承泰科技的IPO之路，究竟是開啟了新的篇章，還是面臨更多未知的挑戰(zhàn)，讓我們拭目以待。