斯坦德機器人赴港IPO 虧損隱憂仍存

撰文 | 大衛(wèi)

編輯 | 茶茶

6月23日，斯坦德機器人（無錫）股份有限公司向港交所遞交招股書，欲沖刺“工業(yè)具身智能第一股”。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，截至2024年12月31日，按銷量計算，斯坦德機器人是全球第五大工業(yè)智能移動機器人解決方案提供商，也是第四大工業(yè)具身智能機器人解決方案提供商。

斯坦德成立于2016年，招股書顯示，斯坦德機器人是一家工業(yè)智能移動機器人解決方案提供商，致力于賦能多種工業(yè)場景中的智慧工廠。公司可量身定制的一站式機器人解決方案包括核心機器人技術(shù)平臺、多功能工業(yè)智能機器人產(chǎn)品系列以及 all-in-one 智能協(xié)同系統(tǒng) RoboVerse。

工業(yè)智能移動機器人是在工業(yè)場景中具備自主導(dǎo)航與移動能力的智能機器人，包括AGV（自動導(dǎo)引車）、AMR（自主移動機器人）等，能夠自主完成路徑規(guī)劃、避障、物料搬運等任務(wù)。

工業(yè)具身智能機器人是工業(yè)智能移動機器人的一種，由移動平臺、操作機（以協(xié)作臂為主）、視覺模組、末端執(zhí)行器等組成。它融合了工業(yè)智能移動機器人的靈活性和自主性、協(xié)作機器人的高精度操作能力，能夠適應(yīng)柔性生產(chǎn)線、高危環(huán)境作業(yè)等工作場景，“手腳并用”的特性使其能夠完成復(fù)雜的多維任務(wù)。

公司是提供工業(yè)具身智能機器人解決方案的先驅(qū)，可量身定制的一站式機器人解決方案包括核心機器人技術(shù)平臺、多功能工業(yè)智能機器人產(chǎn)品系列以及all-in-one智能協(xié)同系統(tǒng)RoboVerse。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，截至2024年12月31日，按銷量計算，該公司為全球多個高科技領(lǐng)域最大工業(yè)智能移動機器人解決方案提供商之一，于計算機、通訊及消費性電子(3C)行業(yè)位居第二、汽車行業(yè)位居第二，以及半導(dǎo)體行業(yè)位居第五。

公司在研發(fā)領(lǐng)域擁有顯著優(yōu)勢，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)自主研發(fā)全棧技術(shù)的企業(yè)之一。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，公司是中國工業(yè)智能機器人系統(tǒng)工程先驅(qū)，同時是中國首批自主開發(fā)適用于工業(yè)智能機器人專有操作系統(tǒng)的企業(yè)之一，也是首批發(fā)布同時定位與地圖構(gòu)建(SLAM)技術(shù)的企業(yè)之一。公司在定位、導(dǎo)航、控制及感知與操作技術(shù)方面的頂尖突破，賦予機器人智能、高效、穩(wěn)定性及安全性。

成立至今，斯坦德已完成多輪融資。2017年、2018年、2020年，斯坦德機器人完成Pre-A輪、A輪、A+輪融資，投后估值從8024萬元攀升至1.5億元。A+輪融資中，斯坦德機器人吸引了奇績創(chuàng)壇的出手。

B輪融資中，斯坦德機器人投后估值來到3.5億元，由蘇州源明等認購，奇績創(chuàng)壇持續(xù)加碼。股權(quán)穿透顯示，蘇州源明由源碼資本管理。

C輪融資時，斯坦德機器人進入小米系基金視線。2023年小米智造以1.5億元領(lǐng)投，這只基金由雷軍主導(dǎo)成立，規(guī)模為 100 億元。雷軍在該基金中擔任投資決策委員會主席，小米為執(zhí)事合伙人；2024年5月。無錫市梁溪科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資參與D輪融資，共計出資3億元，而這只基金與博華資本相關(guān)聯(lián)。在完成IPO前最后一輪融資后，斯坦德機器人的估值為21億元人民幣。

作為闖關(guān)18C特專科技的公司，聯(lián)交所18C章要求：特專科技上市申請人要獲得來自2-5名資深獨立投資者的相當數(shù)額的投資，且資深獨立投資者需要在特專科技公司的上市申請日期的至少12個月前已做出投資。

從時間上看，無錫市梁溪科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資的D輪投資，剛好發(fā)生在1年前，即2024年5月。至此，斯坦德機器人滿足18C章程要求，估值也達到21億元。

這里需要指出的是，斯坦德機器人沖刺的不是聯(lián)交所主板，而是18C特專科技。18C特專科技公司主要適用于新一代信息技術(shù)、先進硬件、先進材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)等五大特專科技行業(yè)的公司。

這些公司通常處于發(fā)展初期，具有高增長潛力，但可能尚未盈利或未達到主板上市的收入要求。此前，晶泰科技是香港特專科技第一股，首日掛牌漲10%，最高市值超過600億港幣。

盡管斯坦德機器人稱在細分行業(yè)的排名很高，但公司2024年的營收僅有2.51億元，且近三年累計虧損2.73億元。

2022-2024年，斯坦德機器人分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.96億元、1.62億元、2.51億元，2023年和2024年增速分別為68.44%、54.48%；分別實現(xiàn)凈利潤-1.28億元、-1億元、-0.45億元，虧損有所收窄。

由于持續(xù)虧損，公司在報告期內(nèi)錄得經(jīng)營活動現(xiàn)金分別為-8980萬元、-1.2億元、-2720萬元。截至2024年年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為8335.8萬元，如果不能快速上市融資，可能會面臨一定的壓力。

細分業(yè)務(wù)看，斯坦德機器人機器人解決方案收入分別為0.85億元、1.42億元、2.28億元，占當期總營收的比例分別為88.6%、87.6%、91%；機器人及其他收入分別為0.11億元、0.2億元、0.22億元，占總營收的比例分別為11.4%、12.4%、9%。

斯坦德機器人在風險因素中提到，公司在工業(yè)智能機器人市場中處于拓展業(yè)務(wù)及營運的階段，并持續(xù)投資于研發(fā)，因此未來可能繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

此外，公司所尋求的市場機會處于早期發(fā)展階段，很難預(yù)測客戶對公司解決方案的需求或滲透率。公司針對工業(yè)智能機器人解決方案的技術(shù)需要大量投資和相當長的上市時間，可能無法在短期內(nèi)在商業(yè)上取得大規(guī)模成功。

斯坦德機器人所處的行業(yè)是高度依賴核心技術(shù)的行業(yè)，目前同行公司以及上下游企業(yè)紛紛加大投入力度，比如大幅提高研發(fā)投入力爭在技術(shù)上取得優(yōu)勢。然而，斯坦德機器人2024年的研發(fā)投入?yún)s出現(xiàn)了大幅下降，并且研發(fā)費用率連續(xù)滑坡。

2022-2024年，斯坦德機器人研發(fā)投入分別為5552.5萬元、5609.8萬元、3661.1萬元，占當期總營收的比例分別為57.7%、34.6%及14.6%。2024年，公司研發(fā)投入同比大降34.74%，接近35%。未來能否在行業(yè)競爭中取得優(yōu)勢還有待檢驗。

從行業(yè)視角看，2025年以來，機器人公司正迎來密集的上市窗口期。今年以來，已有多家機器人公司向港交所發(fā)起IPO沖擊，包括近段時間遞交招股書的臥安機器人、仙工智能、樂動機器人、云跡科技，以及通過港交所上市聆訊的極智嘉。不過，商業(yè)化進程和市場需求目前仍然是機器人公司面臨的共同難題，此類高研發(fā)企業(yè)依賴外部輸血維持高研發(fā)投入。若上市后未能實現(xiàn)自我造血，或?qū)⑾萑搿叭谫Y-擴張-虧損”的循環(huán)。

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