說句公道話：老板沒你說的那么不堪

這幾年，老板電器業績表現確實低于預期，這是事實，但不意味著企業出了問題，是整個廚電賽道出了問題，建議老板電器盡快在廚電之外布局第二賽道。

今年一季度，老板電器（SZ002508）業績表現再次低于預期，不少媒體對此進行了報道、解讀，這些報道無一不給外界留下這樣的印象：老板電器出大問題了。

事實真是這樣嗎？可能沒那么簡單。

事實勝于雄辯。我們看看老板電器2024年財報：實現營收112.13億元，實現歸母凈利潤15.77億元，凈利率13.87%。

我這里特別指出凈利率，是因為它是最能反映一個企業經營水平的財務指標。

13.87%的凈利率是什么概念呢？

我們不妨找幾家優秀的公司比照一下：

美的集團：2024年實現營收4090.84億元，歸母凈利潤385.37億元，凈利率9.52%；

海信視像：2024年實現營收585.30億元，歸母凈利潤22.46億元，凈利率4.39%；

格力電器：2024年實現營收1891.64億元，歸母凈利潤321.85億元，凈利率17.11%；

小米集團：2024年實現營收3659.06億元，凈利潤272.35億元，凈利率7.44%；

華為：2024年實現營收8621億元人民幣，凈利潤626億元人民幣，凈利率7.26%。

看到了嗎，老板電器13.87%的凈利率，僅比格力電器低了3個多百分點，遠超其他幾家公司，其中包括美的、華為。這說明即使和優秀公司相比，老板電器的經營水平也毫不遜色，其13.87%的凈利率在行業下行期看更顯韌性。

當然了，如果自我縱向對比，今天的老板電器凈利率確實比前幾年低了不少。

問題是：作為曾經公認的優績股、白馬股，老板電器在媒體以及投資者心目中的形象為何發生了巨大改變？

轉折點出現在2021年，那一年老板電器對恒大應收款項計提壞賬6.3億元，占當年計提壞賬總額（7.1 億元）的88.7%。這一計提直接導致該公司歸母凈利潤同比下降19.66%，成為上市以來首個凈利潤負增長年份。

貌似巧合的是，這一年恰恰也是中國房地產風險集中爆發的一年，最具代表性的事件當屬恒大爆雷。

老板電器和房地產行業的故事是巧合還是偶然？既不是巧合也不是偶然。因為廚電與房地產是高度正相關的關系，堪用“休戚相關”“同此涼熱”來形容。

而老板電器，恰恰是一家專注于烹飪賽道的企業。

問題在于：房地產還能重回2020年之前的繁榮嗎？我估計所有的人都會說不可能。

那么問題又來了：如果房地產不能重回繁榮，高度依賴房地產的廚電乃至空調行業，未來持續發展的動能在哪里？

這是一個大大的問號。

在中國，沒有哪家企業比老板電器更專注于廚電行業，這一點從它“一米寬10000米深”的產業定位可以清晰地看出來。正是因為這種專注精神，老板電器在煙機、灶具、消毒柜、蒸烤一體機、洗碗機等幾大廚電品類上均做到了第一或者第二。

直至2024年，老板電器才將企業定位確立為“烹飪全鏈路整體解決方案提供商”，往廚電硬件之外延展了那么一點點。

老板電器對烹飪事業的熱愛，從下面幾點體現出來：它建立了全球最大的中式烹飪曲線數據庫，第一個推出AI烹飪大模型——食神，甚至在其杭州總部建立了一個規模頗大的中式烹飪博物館。可以說，老板電器是一家典型的“科技+人文”雙驅動型公司。

正是因此，老板電器在相當長時期內持續、快速、穩健發展，凈利率在所有上市家電企業中多年位居第一，培養了投資者對老板電器較高的心理期待。

但是最近5年，老板電器明顯給外界留下“爬不動”的感覺。

比如媒體最常引用的實例就是：三年前老板電器提出“2023—2025年再造一個老板”沒有實現，“2024年雙位數增長”也沒有實現。

究其原因，是廚電賽道本身出了問題，市場大環境制約了廚電行業的發展，以廚電行業公認的老大方太為例，2024年實現營收176億元，與2023年持平，增幅為0%，也給人以“爬不動”的感覺。

廚電企業必須拓展新的賽道——就像眼下空調企業都在做的那樣，一直將自己局限于廚電單一產業是危險的，我希望所有廚電企業都能看清楚這一點。

對于目前的老板電器來說，當務之急是在廚電之外布局第二賽道，這是一個既現實又迫切的問題。

老板電器多元化優勢明顯，其“科技+人文”的企業形象已形成品牌勢能，對于拓展其他產業領域具有天然優勢，培育第二賽道并不是一件特別困難的事情，比如，可依托其烹飪全鏈路優勢向食品科技、健康飲食生態等領域延伸，既能發揮技術積累，又能跳出傳統廚電的房地產依賴周期。

最后我想說的是：目前老板電器遭遇的問題并非它一家的問題，而是整個廚電行業的問題，整個廚電行業都到了必須實施戰略大轉型的時候。