中南大學(xué)校友創(chuàng)立的AI龍頭，被騰訊押注、正沖刺港股

2003年的深圳，空氣中彌漫著電子元器件的金屬氣味與創(chuàng)業(yè)者的野心。

這一年，29歲的李波，一位從中南大學(xué)畢業(yè)、在深圳電子行業(yè)摸爬滾打六年的工程師，在租來的辦公室里成立了華曦達(dá)，以數(shù)字電視機(jī)頂盒芯片設(shè)計(jì)叩響了科技創(chuàng)業(yè)的大門。

沒有人能料到，這家起步于數(shù)字電視機(jī)頂盒芯片設(shè)計(jì)的小公司，會(huì)在22年后以“全球最大Android TV終端供應(yīng)商”的身份，定位為AI Home整體解決方案提供商，在折戟北交所的陰影下，于2025年5月23日向港交所遞交招股書，開啟第三次IPO征程。

當(dāng)港交所的招股書替換了北交所的問詢函，李波的第三次IPO闖關(guān)，押注的不只是資本，更是一家硬件代工廠向AI生態(tài)的生死蛻變。

從硬件代工到全球Android TV龍頭

從最初從事加密芯片開發(fā)銷售，到轉(zhuǎn)型成為全球最大的Android TV智能終端供應(yīng)商，再到如今定位為AI Home整體解決方案提供商，華曦達(dá)的每一步都踩在了技術(shù)發(fā)展的風(fēng)口上。

李波在2003年的創(chuàng)業(yè)，選擇直指當(dāng)時(shí)電視數(shù)字化浪潮的核心痛點(diǎn)：信號(hào)安全。

2005年推出的加密芯片DM2016成為首款拳頭產(chǎn)品，兩年后又?jǐn)U展至數(shù)字電視模組和電視棒，初步構(gòu)建“芯片-模組-終端”產(chǎn)品鏈。

這一時(shí)期的技術(shù)沉淀為其贏得2008年國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，但李波敏銳意識(shí)到：?jiǎn)我挥布惖捞旎ò鍧u顯。

2010年，華曦達(dá)啟動(dòng)了第一次戰(zhàn)略重構(gòu)：

• 棄芯片，攻OTT生態(tài)：從芯片設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)電視軟件平臺(tái)與智能終端整體解決方案；
• 拓海外：2012年簽約首個(gè)海外運(yùn)營(yíng)商客戶，2014年5月掛牌新三板，融資通道打開；
• 輕資產(chǎn)模式成型：剝離制造環(huán)節(jié)，專注研發(fā)與渠道，與立訊精密等代工廠深度綁定。

2017年成為華曦達(dá)命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這一年，華曦達(dá)拿下中國(guó)首批Google Android TV認(rèn)證，綁定谷歌的“黃金門票”，成功打入全球智能終端供應(yīng)鏈。

此后，華曦達(dá)通過三重布局確立行業(yè)地位：

• 硬件矩陣：Android TV機(jī)頂盒銷量全球第一，2024年出貨885萬臺(tái)；
• 認(rèn)證護(hù)城河：累計(jì)獲得112項(xiàng)谷歌認(rèn)證（110項(xiàng)為電視盒相關(guān)）；
• 內(nèi)容生態(tài)：集成Netflix、Amazon Prime Video等頂級(jí)內(nèi)容平臺(tái)。

2020年后，華曦達(dá)在“智能終端+系統(tǒng)平臺(tái)”雙引擎驅(qū)動(dòng)下進(jìn)入爆發(fā)期，公司定位升級(jí)為“AI Home整體解決方案商”，產(chǎn)品線擴(kuò)展至Wi-Fi 7路由器、智能投影儀、AI家庭機(jī)器人等新品類。2023年成為全球首家獲Google TV投影認(rèn)證的ODM企業(yè)。

華曦達(dá)關(guān)鍵里程碑

在新三板掛牌期間，華曦達(dá)曾獲六輪定增，累計(jì)融資超3億元，投資方涵蓋騰訊、立訊精密、凱盈資本、金品創(chuàng)業(yè)等知名機(jī)構(gòu)。

但2023年華曦達(dá)申請(qǐng)北交所IPO，卻不是很順利。因隱瞞副總親屬控制的“智慧媒體”關(guān)聯(lián)交易，該企業(yè)3年內(nèi)向華曦達(dá)輸血超8億，遭三輪問詢，于是華曦達(dá)因合規(guī)性問題主動(dòng)撤回了申請(qǐng)。

2025年2月從新三板摘牌后，華曦達(dá)迅速調(diào)整策略，于2025年5月23日轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，定位從硬件供應(yīng)商轉(zhuǎn)向“AI Home整體解決方案提供商”，而此前在北交所招股書中則主要描述為“數(shù)字視訊”產(chǎn)品提供商。

并且，華曦達(dá)還在最新的招股書中強(qiáng)調(diào)其全球市場(chǎng)地位。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2024年收益計(jì)，在全球面向企業(yè)級(jí)客戶的AI Home解決方案市場(chǎng)中，華曦達(dá)是全球第八大提供商，也是中國(guó)第三大提供商。同時(shí)，華曦達(dá)也是全球最大的Android TV智能終端供應(yīng)商。

從招股書的信息來看，華曦達(dá)的AI Home生態(tài)，包含AI Home系統(tǒng)平臺(tái)、AI Home基礎(chǔ)設(shè)施、AI Home設(shè)備三大模塊，主要功能和應(yīng)用場(chǎng)景包含連接高速家庭網(wǎng)絡(luò)、安防監(jiān)控、智能聊天、家庭教育、流媒體娛樂、自動(dòng)化照明等。

華曦達(dá)主營(yíng)業(yè)務(wù)與產(chǎn)品構(gòu)成 | 圖片來源：華曦達(dá)港交所IPO招股書

年入25億，94%以上來自海外

海外市場(chǎng)，在華曦達(dá)的收入中占據(jù)著絕對(duì)主導(dǎo)。

2022-2024年，華曦達(dá)的營(yíng)收分別為25.29億元、23.67億元、25.41億元，海外收入占比始終維持在94%以上。2024年，華曦達(dá)海外收入達(dá)24.06億元，占總收入94.7%，中國(guó)大陸收入不足6%，這一結(jié)構(gòu)源于其早期戰(zhàn)略：

• 2012年啟動(dòng)海外運(yùn)營(yíng)商拓展，首單落地歐洲電信商；
• 2017年獲Google Android TV認(rèn)證，借谷歌生態(tài)打入全球供應(yīng)鏈，目前已覆蓋80余國(guó)300余家運(yùn)營(yíng)商。

就具體的區(qū)域來看，歐洲是華曦達(dá)的傳統(tǒng)核心市場(chǎng)，2024年貢獻(xiàn)10.54億元，收入占比41.5%，但較2022年的14.71億元明顯下滑，主要因?yàn)榻?jīng)濟(jì)波動(dòng)及運(yùn)營(yíng)商訂單減少。

美洲，則是華曦達(dá)當(dāng)前增速最快的區(qū)域，在2024年取代歐洲成為第一大市場(chǎng)，收入了9.7億元，占比38.2%，三年增長(zhǎng)超230%，主要受益于與Comcast、AT&T等北美巨頭的合作深化。

華曦達(dá)來自亞洲的收入占比從26.7%降至14.7%，主因中東訂單減少，但越南、泰國(guó)等東南亞國(guó)家成新增長(zhǎng)點(diǎn)。

中國(guó)大陸的收入占比在2024年約為5.3%，主要來自投影儀等消費(fèi)端產(chǎn)品，盡管有所增長(zhǎng)但占比仍較低。

圖片來源：華曦達(dá)港交所IPO招股書

盡管營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)定，但華曦達(dá)的凈利潤(rùn)連續(xù)下滑，從2022年的2.51億下滑至2024年的1.37億，跌幅達(dá)45%。

• 2022年：2.51億元，凈利率9.9%
• 2023年：1.91億元，凈利率8.1%
• 2024年：1.37億元，凈利率5.4%

“增收不增利”的困局核心原因在于，硬件價(jià)格戰(zhàn)激烈，AI Home設(shè)備（如電視盒）均價(jià)從2022年265元降至2024年202元，跌幅約24%。

此外，硬件毛利率不足20%，疊加物流、關(guān)稅及芯片采購成本上升，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從70天增至102天，資金占用加劇。2024年，華曦達(dá)還投入了研發(fā)費(fèi)用1.61億元（占營(yíng)收6.6%），但尚未帶來高毛利產(chǎn)品突破。

押注AI Home，能否重塑新巨頭？

從華強(qiáng)北的芯片圖紙到香港交易所的招股書，李波的創(chuàng)業(yè)故事寫滿了技術(shù)派的野心與資本市場(chǎng)的冷酷。

港交所的鐘聲能否響起，不取決于Android TV的銷量，而取決于華曦達(dá)能否真正蛻變?yōu)橐患摇巴该骺尚诺腁I Home生態(tài)構(gòu)建者”。

目前來看，就收入構(gòu)成而言，華曦達(dá)仍有著“硬件依賴癥”，硬件占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)。

硬件產(chǎn)品的收入在2024年約為23.15億元，占比91.1%，其中AI Home設(shè)備（電視盒、投影儀等）收入17.88億元，占比70.3%；網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（Wi-Fi路由器、光貓）收入5.28億元，占比20.8%，收入結(jié)構(gòu)相對(duì)單一。

包括電源適配器、連接線等配套產(chǎn)品在內(nèi)的零件及配件，在2024年收入占比7.7%，其實(shí)也是硬件相關(guān)產(chǎn)品。

而軟件服務(wù)的收入在2024年僅占比1.2%，包括XMediaTV流媒體平臺(tái)、XHome設(shè)備管理系統(tǒng)及AI智能體Cedar，商業(yè)化程度較低，軟件生態(tài)相對(duì)薄弱，與“AI解決方案商”定位嚴(yán)重不符。

圖片來源：華曦達(dá)港交所IPO招股書

在技術(shù)層面，華曦達(dá)存在深度綁定谷歌的問題，在112項(xiàng)谷歌認(rèn)證中，110項(xiàng)為電視盒，若谷歌政策調(diào)整或取消認(rèn)證，70%收入將受沖擊。盡管推出AI智能體Cedar并集成Google Gemini，但核心算法仍依賴外部合作，有技術(shù)依附的風(fēng)險(xiǎn)。

若華曦達(dá)無法將海外收入轉(zhuǎn)化為可持續(xù)利潤(rùn)，或難以扭轉(zhuǎn)“低毛利代工廠”的資本市場(chǎng)認(rèn)知。當(dāng)然，華曦達(dá)也在努力調(diào)整中。

一方面是戰(zhàn)略重心的調(diào)整。招股書中明確說明，會(huì)降低硬件依賴，計(jì)劃將軟件服務(wù)收入占比從不足10%提升至30%。2024年推出的Cedar AI智能體已支持英語、西班牙語等多語言交互，瞄準(zhǔn)歐美高端市場(chǎng)。

另一方面，華曦達(dá)正加速新興市場(chǎng)布局。在拉美、東南亞等地區(qū)，通過與當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)商共建“硬件+內(nèi)容”套餐模式，降低用戶使用門檻。

此外，華曦達(dá)還在努力做技術(shù)融合創(chuàng)新。騰訊和立訊精密作為大股東，有望為華曦達(dá)提供AI技術(shù)協(xié)同與、制造支持，加速邊緣計(jì)算與多模態(tài)交互的落地，同時(shí)，華曦達(dá)也在研發(fā)支持AR眼鏡、語音助手的跨設(shè)備協(xié)同系統(tǒng)，融入未來的AI生態(tài)。

華曦達(dá)的二十二年，是中國(guó)科技企業(yè)從“硬件代工”向“生態(tài)輸出”轉(zhuǎn)型的典型樣本。它憑借對(duì)Android TV生態(tài)的早期卡位，成長(zhǎng)為全球最大的智能終端供應(yīng)商；又因過度依賴硬件與合規(guī)瑕疵，在資本市場(chǎng)屢遭質(zhì)疑。

如今轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，其提出的“AI Home”戰(zhàn)略直指行業(yè)本質(zhì)矛盾——單純賣硬件沒有未來，軟硬協(xié)同的生態(tài)服務(wù)才是出路。這艘“出海巨輪”能否在智能家居的全球競(jìng)逐中，真正實(shí)現(xiàn)從“中國(guó)制造”到“中國(guó)智造”的關(guān)鍵一躍？

答案或許就在港交所的鐘聲里——當(dāng)李波不再需要解釋關(guān)聯(lián)交易，而是向世界展示AI如何重構(gòu)家庭生活，從點(diǎn)亮一塊屏幕，到激活整個(gè)生活空間，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型才算真正成功。