一張圖看懂，小米為啥要干空調？

小米集團發布2025年一季報，報告期內實現營收1113億元，同比增長47.4%，實現凈利潤107億元，同比增長64.5%。財報顯示，2025一季度，小米空調出貨量超110萬臺，同比增長65%；冰箱出貨量超88萬臺，同比增長65%；洗衣機出貨量超74萬臺，同比增長超100%。雖然絕對量還不能和白電三巨頭相比，但是增速卻令人膽寒。

在業績交流會上，小米總裁盧偉冰指出，小米空調今年目標中國前三，從來就不擔心價格戰盧偉冰透露，小米空調業務以2030年在中國市場數一數二為目標，對標全球標桿品牌，今年目標在中國零售市場達到行業前三。盧偉冰還提到，小米空調目前已經完成了全產品線布局，并且實現了技術的全棧自研，接下來還會持續提升產業能力建設，小米空調智能制造工廠預計將于今年年內投產，會進一步推動增長。他稱隨著空調旺季的到來，發現自身最大的問題還是在產能上。

面對小米灼灼逼人，美的集團董事長方洪波在美的集團2024年度股東大會投資者交流環節指出：“基于常識分析判斷得出結論。家電本質上是一個門檻不高、高度競爭的行業，經過多輪大戰，已經是一片紅海，打法固定；行業空間不大，行業價值鏈上可壓縮的效率空間也不大；在高度競爭的市場，無論怎么打，無論誰贏，都是一場巨大的消耗戰。我堅信，家電行業里誕生偉大的、高科技企業的可能性沒有，無論誰現在進來家電行業，戰略上已經輸了。”

那么，為什么小米手機干的好好的要做空調，做洗衣機，做冰箱。手機體量那么大，科技含量那么高，為何小米要干這些傳統白電巨頭的買賣，要和這些白電巨頭競爭？

這個問題是，2024年，我們在研究長虹美菱時，一位朋友發出的疑問。當時發現長虹美菱業務恢復很好，發現主要驅動力來自給小米的空調代工，雖然毛利率很低，但是把長虹美菱閑置的產能用起來，長虹美菱很快扭虧為盈。

當時一個新聞報道，截至2024年8月，小米空調市占有率7.01%，上升到第四成為空調第二梯隊龍頭，超過了海爾。小的空調當時主要是長虹美菱代工，直接把長虹美菱業績拉起來。

當時我就去問益研究的行業研究員，我的疑問是，空調沒有門檻嗎？小米品牌+代工就可以干到第四？

看起來還真是這樣。盡管空調兩巨頭，美的格力依然主導市場，但是，看起來這個市場并沒有什么進入壁壘。

在股東大會上，有投資者問美的集團有沒有護城河，方洪波表示，“美的沒有形成自己的護城河”。

我覺著，方總這里講的護城河是指進入壁壘。

在《競爭優勢：透視企業護城河》一書中，格林沃爾德教授提供很好用的競爭優勢分析方法。兩步走分析競爭優勢。

第一步，判斷有沒有進入壁壘。進入壁壘是指企業通過設置進入壁壘來限制競爭，使得競爭對手無法有效模仿和復制。進入壁壘就是護城河，就是差異化競爭優勢。例如品牌等特殊無形資產、特許經營權、網絡效應等，進入壁壘會導致實質性的壟斷，壟斷帶來高收益，高毛利是進入壁壘的標志，例如愛馬仕的毛利率70%，茅臺的毛利率90%。

空調行業顯然沒有進入壁壘，小米就是證明，小米只要有決心、有投入、有品牌，在沒有制造能力的情況下，一樣可以干到市場第四。市場第四是指品牌，美的、格力和華凌前三，美的和華凌是一家，所以小米實際已經進入前三。所以，方總說美的沒有護城河是指美的業務沒有進入壁壘。

第二步，如果沒有進入壁壘，企業的競爭優勢只有一條道路，效率競爭，包括有效的產品設計、低成本且質量可控的生產技術、合理的分銷渠道以及持續改進和提升各項流程，專注于客戶需求等等。

效率競爭通常表現為成本領先和聚焦利基市場客戶需求。只要沒有進入壁壘，較高的利潤率會吸引競爭者不斷進入，開展同質化競爭，導致毛利率不斷下滑，內卷是效率競爭的宿命。

這就回答了小米為何手機干的好好的，要來槍美的格力的市場。

我們看兩張圖，一張是毛利率。

藍色線是小米的毛利率，2017年開始，小米營業收入過千億，毛利率數據有意義了。盡管小米手機科技感十足，但是毛利率卻很低。小米沒有單獨披露手機毛利率。我讓混元DS搜索了幾個數據，小米手機業務毛利率，2018年約8.7%，2022年毛利率約為12.1%，2023年毛利率約14.6%，2024年毛利率約12.6%。

手機不好干，毛利率很低。遠遠不如美的格力海爾，格力2024年毛利率29.7%，美的26.8%，海爾27.8%，都是小米手機毛利率的兩倍。很清楚，這就是沒有進入壁壘的典型特征，沒有環繞城堡的護城河，侵略者自然眼紅城堡里好生活。

所以，白電行業較為穩定的不錯毛利率，吸引了小米這個野蠻人沖進來分一杯羹。

ToC業務看盈利能力除了毛利率，還要看毛銷差（毛利率-銷售費用）。毛銷差，小米的差距就不像毛利率那么大，我推測，小米的生態運營和雷軍的個人品牌，對于節約銷售費起了很大作用。毛銷差依然顯示，小米有足夠動力進軍相對利潤更豐厚的白電市場。

未來會怎樣？

我覺著，美的格力都很強大。小米沖進來，死的不會是二老。從其他行業類似競爭經驗看，巨頭競爭，死的可能是排在后面的選手。大象打架踩死的是螞蟻。

你們覺著怎樣？小米能在空調白電站穩腳跟嗎？誰會是這場跨界競爭的輸家和贏家？可以留言告訴我。

本文是個人興趣不構成投資建議請讀者留意。

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