日債崩了，美債也崩了！金融危機的前奏

日本，正在迎來雷曼時刻！

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全世界都盯著美債會不會因為穆迪下調評級而出現暴跌時，日本的債券市場率先崩潰了。

本周二，日本發行1萬億日元20年期國債，其拍賣結果嚇懵了市場，不僅投標倍數僅為2.5倍，創下自2012年以來的最低水平，其尾差（即平均價格與最低接受價格之間的差距）飆升至1.14，為1987年以來最高水平。

這兩項指標的歷史新低，意味著市場不愿意購買日本債券了，接盤20年的長期國債。

日債拍賣市場的史詩級崩潰，引發了日本國債收益率全線飆升：

10年期國債收益率飆升至1.525%，創下3月末以來的最高水平；
20年期國債收益率上漲15個基點至2.611%，達到2000年以來的最高點；
30年期國債收益率達3.14%，升至1999年首次推出以來的最高水平；
40年期國債收益率躍升3.61%，創下歷史新高。

一眼看出，收益率要不是歷史新高，要不就是最近幾年新高。總而言之，投資者在瘋狂地拋售日本債券。

一夜之間，為何投資者都在拋售日債，暴哥簡單說一下三個原因：

第一，債務規模巨大

日本經濟體量全球第四，但是日本政府債務規模達1317萬億日元，排名全球第三，其占GDP比例263%。這個比例遠遠超過了國際警戒線，甚至比當年希臘危機時期的180%，還要高很多。

首相石破茂發出"希臘危機PLUS版"警告，直言當前形勢"比2010年希臘債務危機更兇險"。

而債券收益率的攀升，不僅意味著政府借貸成本的大幅增加，甚至也會引發市場對債務違約的擔憂。

第二，日本央行減少購買量

過去日債市場最大的買家是日本央媽，一路買買買，讓其持有日本國債市場52%的份額。從去年開始，日本告別了負利率時代，日本央行開始逐步縮減其龐大的債券持有量。日本國內的投資者突然發現，過去無論政府發行多少日債，央媽總會買走一半，現在日債沒了央媽這個最大的買家，誰來購買日本國債？

沒有！

很多人可能會說，日本央行為啥不放棄量化緊縮，將利率降至零或負值，通過新一輪量化寬松(QE)重新控制長端收益率。

主意是不錯，但別忘了，日本現在已經開始通貨膨脹了。

第三，日本經濟進入通脹與衰退的死亡螺旋。

目前，日本核心CPI飆升至4%，實際利率-2.5%，加上過去一年多日元大幅貶值，推高進口成本，4月消費同比下滑2.9%，形成"輸入型通脹-消費萎縮-經濟衰退"的負向循環。

日本GDP季度環比再跌0.4%，連續兩季度負增長，技術性衰退確認。

經濟衰退，自然國債就不受待見。

事實上，上面提到的三大原因中，最容易去挽救日債的是日本央行繼續購買。那什么日本央媽就不加大購買了？

因為，日元要崩了。日本央行沒有實力兩頭顧。

從2020年開始，日元加速貶值，市場一度預測，如果日本央行不救市，日元對美元要跌破200。

為了挽救崩潰的日元，日本央行決定，日債要市場化，自己少買，把更多的資金投放到外匯市場。

從日元走勢看，日元確實穩住了，但日債卻開始守不住了。

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日債的崩潰全面拉響了日本經濟的警報，危機傳導鏈：國債崩盤→央行被迫加息→企業借貸成本激增→消費萎縮→經濟螺旋下行。

日本擁有全球最高的債務與GDP比率263%。當收益率攀升時，政府的借貸成本大幅增加，償還現有債務的成本也會飆升。作為全球第三大經濟體和主要債券市場，日本的債市壓力可能引發全球借貸成本上升。

這種影響，不僅是帶來日本本國的經濟震蕩，甚至會引發全球金融市場的連鎖反應，要知道日債過去因為安全性和流動性成為了很多機構最好的抵押產品，一旦抵押物暴雷，勢必會影響到其他金融資產。

當然了，這里影響最大、最直接的就是美債。

如果日債繼續崩潰，日本央行勢必要加大購買，開始救市。美債海外最大的投資者是日本央媽，就當下的日債收益率和規模，日本央媽要救日債，能做的就是拋售美債，籌措資金。

目前，美債本就已經搖搖欲墜，一旦日本央媽加大拋售的情緒蔓延，到時候勢必會引發其他海外投資者的拋售。海外投資者拋售，引發美債收益率飆升，美國國內的投資者勢必也會加入拋售行列。

事實上，美債已經表現不妙。

今日（5月22日）凌晨美國財政部20年期國債標售數據出爐，拍賣結果不盡人意，需求相當疲弱。本次發行的最高中標利率達到5.047%，較預發行利率5.035%高出約1.2個基點，也是近6個月來最大尾部利差，投標倍數也從近六個月平均水平2.57下降至2.46。

市場普遍評價稱，結果相當糟糕。

拍賣收益率遠高于預期，觸發債券價格下跌、收益率飆升。市場隨即做出劇烈反應，10年期美債收益率升至4.61%，逼近年內高點，而30年期收益率更是一度站上5.02%，為去年11月以來首次。

在恐慌情緒下，黃金價格上漲，現貨黃金重回3300美元上方。

比特幣首次升破110,000美元，再創歷史新高。

市場很悲觀，這場日本債市風暴，或許只是前奏。所以，各位聰明的投資者真的不要對A股有太多的苛責。