上市版圖擴容至10家，何享健家族再次分拆上市

撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

4月30日，美的集團宣布，擬分拆所屬子公司安得智聯至香港聯交所主板上市。

資料顯示，安得智聯歸屬于美的集團的智慧物流板塊，主要提供從原料至成品的制造業供應鏈解決方案。2022年-2024年，安得智聯營收分別為141.89億元、162.24億元、186.63億元；歸母凈利潤分別為2.15億元、2.88億元、3.8億元。

財報顯示，其配送可以實現85%以上訂單當日/次日達，98%以上訂單隔日達；截至2024年底，國內合作網點超過4000個、送裝工程師超過4萬名。

截至2024年底，安得智聯在全國超130個城市擁有倉儲面積超800萬平米，可調配運力超30萬輛，開通超20萬條運輸線路，可實現對于全國99%鄉鎮的無盲點覆蓋。基于供應鏈履約底盤，安得智聯疊加數字化、智能化的供應鏈服務能力，為日化、飲料、食品、酒、家電、家居、新能源及工業制造等行業的客戶提供消費供應鏈服務和制造供應鏈服務，助力企業實現全鏈路、全渠道經營

中金的核查意見數據顯示，2024年，安得智聯歸母凈利潤為3.8億元，同比增長32.08%。2024年美的集團享有安得智聯權益為73.85%，享有安得智聯歸母凈利潤2.81億元。

如果安得智聯成功上市，將是何享健家族第十個IPO企業。

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轉戰港交所

這不是安得智聯首次遞交上市申請。2023年7月，美的集團就正式宣布啟動分拆安得智聯上市前期籌備工作。不過，當時安得智聯的目標是深交所主板。

據悉，安得智聯成立于2011年2月24日，注冊資本5.4億元，從股權結構看，美的智聯(上海)供應鏈科技有限公司持有安得智聯73.8467%的股份，而美的集團100%持有美的智聯。何享健為美的控股的控股股東，系安得智聯的實際控制人。

分拆完成后，美的集團仍將維持對安得智聯的控制權。

建設服務于供應鏈全流程的物流公司，能讓家電巨頭掌握到前端消費者的真實需求和實際銷售數據，也能讓流通變得更快，縮短賬期。另外，美的近年加快向科技集團轉型，加速推進智能家居、機器人與自動化、工業技術等業務板塊，安得智聯分拆后，可使美的集團主業更聚焦。

然而，安得智聯IPO進程卻并不盡如人意。公司于2023年12月在證監局進行輔導備案登記后，一直沒有任何進展。

時隔一年半后，安得智聯最終“轉道”港交所。

分析人士認為，目前A股上市難度大，申請周期長，港股上市門檻相對較低。企業需要滿足較高的財務和合規要求。相比之下，港股的上市門檻相對較低，審核流程相對靈活，上市周期更短，能夠更快地為企業提供融資渠道。

不過，作為何享健控股的企業，安得智聯也被市場質疑大客戶集中度過高，被集團庇佑，這或許也是其難以在主板上市的原因。

招股書顯示，2022年-2024年，安得智聯營收分別為141.89億元、162.24億元、186.63億元；歸母凈利潤分別為2.15億元、2.88億元、3.8億元。

而美的集團也坦言，安得智聯為美的集團提供干線運輸、城配運輸、宅配運輸、倉儲及裝卸等相關服務。而美的集團在家電市場擁有較高的市場份額，是安得智聯供應鏈服務天然的業務來源。“對美的集團關聯銷售產生的收入及毛利占比較高，安得智聯有客戶集中度和關聯交易比例較高的風險。”

此外，安得智聯還同何劍鋒實控的百納千成和顧家家居存在關聯交易。何劍鋒系安得智聯實控人何享健的兒子。

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二次分拆

自2020年左右家電行業整體增速在波動中放緩以來，作為白電巨頭的美的集團就開始推動子公司分拆上市，謀求新業務前景及更高市場估值。

“首發成員”美智光電兩次向深交所創業板提交招股書，又兩次主動撤銷IPO申請，至今尚沒有再次重啟的消息。

2020年9月26日公告，美的集團披露了美智光電至創業板上市的預案。不過從交易所網站信息看到，2021年6月29日，創業板對美智光電進行了受理，但在2022年7月份，美智光電卻主動選擇了撤回。

在2023年4月19日，創業板再度受理了美智光電的申請，2023年5月16日已進入了問詢環節。然而12月19日，美智光電主動申請撤回發行上市申請文件，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在創業板上市的審核。

美的集團表示，本次美智光電終止上市申請是美的集團基于目前市場環境作出的主動調整，至于美智光電未來是否還會謀求上市，將根據美的集團和市場的實際情況再做決定。

招股書顯示，美智光電是一家專注于照明及智能前裝產品設計、研發、生產和銷售的高新技術企業。截至招股書簽署日，美的集團直接持有美智光電50%股份，通過全資子公司美的創投間接持有美智光電6.7%股份，直接及間接合計控制美智光電56.7%股份，為美智光電控股股東。

對比兩次上市申請，報告期由2019年度至2021年度，變為2020年度至2022年度。招股書顯示，2020年至2022年，美智光電分別實現營業收入78784.52萬元、92583.85萬元、91056.70萬元，實現歸屬凈利潤6935.13萬元、7689.79萬元、8327.06萬元。

而獨立性瑕疵，成為美智光電撤回上市申請的主要原因。啟動分拆上市前，公司歸屬于美的集團原中央空調事業部管理，與同屬于中央空調事業部的廣東美的暖通設備有限公司存在省級經銷商重疊的情形，存在尚未解決的同業競爭情形。同時，美智光電與美的集團共用IT系統。事實上，根據輔導報告說明，前次報告期內，除了共用IT系統外，美智光電公司部分財務人員與輔助人員也與美的集團混同。

美的系核心企業美的集團在行業內的實力，是美的系在A股不斷擴張的資本。僅從今年一季度來看，美的集團就坐穩了“白電一哥”的行業寶座。

2025年第一季度，美的集團實現營收1278.39億元，同比增長20.49%；歸母凈利潤124.22億元，同比增長38%。To B業務繼續成為美的集團重要的增長引擎，新能源及工業技術收入111億元、同比增長45%，智能建筑科技業務完成對東芝電梯中國的收購、收入同比增長20%至99億元，機器人與自動化收入73億元、同比增長9%。在To C業務方面，美的智能家居業務一季度收入同比增長17.4%，COLMO、TOSHIBA的零售額同比增長超過55%。此外，美的集團一季度海外業務依舊保持高速增長。

不過，目前看來，美的集團兩次拆分上市之路都不平坦。

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美的系加速擴張

不斷擴張下，美的系正進一步擴容。我們梳理發現，目前由何享健、何劍鋒父子實控的A股上市公司數量已達9家。

從A股布局來看，除了美的集團本身，2020年以來，美的集團相繼拿下了合康新能、萬東醫療、科陸電子3家A股公司。

科陸電子的主營業務為智能電網和新型電化學儲能。2023年5月，深圳市資本運營集團有限公司將其持有的科陸電子1.26億股股份協議轉讓給美的集團；同時，美的集團以現金認購科陸電子發行的股份2.52億股。上述次權益變動完成后，美的集團持有公司22.79%的股份，成為公司控股股東，何享健成為公司實際控制人。

合康新能的主營業務是工業自動化控制及新能源技術相關產品研發、生產和銷售。報道顯示，廣東美的暖通設備有限公司持股比例達到18.83%，為控股股東，合康新能的實際控制人也是何享健。

萬東醫療的主營業務為大型醫學影像設備的研發、生產制造、銷售和售后服務，美的集團持股3.2億股，占總股本比例45.46%，為控股股東，實際控制人是何享健。

美的集團還直接或間接持有一些上市公司的少量股權。比如，合肥市國資委旗下的晶合集成，美的創新投資有限公司持有8801.41萬股，占比4.39%；佛山市美的投資管理有限公司持有星湖科技6123.54萬股，為第四大股東。星湖科技的主營業務是食品添加劑、醫藥中間體、生化原料藥及制劑和飼料添加劑的研發、生產和銷售；美的集團持有埃夫特3015.03萬股，為第六大股東。埃夫特屬蕪湖市國資委旗下，主營為工業機器人整機及其核心零部件、系統集成的研發、生產、銷售。

不僅何享健自身在資本市場上縱橫捭闔，其子何劍鋒資本實力同樣不俗，系盈峰環境、百納千成和顧家家居3家上市公司實控人。此外，何劍鋒的妻子盧德燕、何享健、何劍鋒共同實控美的置業；何享健的長女何倩嫦實控會通股份。

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