關稅戰下，如何對沖？

這輪關稅戰，是不得不打的，但外貿的缺口，也必然需要內需的對沖，這就必然會產生一些機會，無論是投資理財上，還是職業發展上。

今天聊聊。

01

開篇照例聊故事。

今天小朋友期中考試結束，有小半天假，正好打聽到附近公園，最近有一對啄木鳥在生寶寶，就帶小朋友去看看，老南也順便拍個鳥。

到的時候已臨近中午，看到一棵樹被一群大爺長槍大炮包圍著，樹上一個明顯的洞，那毫無疑問就是啄木鳥的家了，架好三腳架，相機對著洞就好。

之前看別人拍的，畫面特別美好，母鳥在洞里孵蛋，公鳥回來在洞口和母鳥親熱一番，然后母鳥出去吃食，公鳥守著樹洞，這個過程相當諾曼蒂克。

結果今天公鳥出去的時間相當長，不少大爺說等了2個多小時，都沒回來，母鳥也急了，有陣子還把嘴露了出來，一般到這時候，公鳥也該回來了。

結果又等了10幾分鐘，突然人群喧鬧了下，公鳥來了，結果沒到洞口，停在了樹杈上，我趕緊把鏡頭調過去找；結果剛轉過去又有聲音，母鳥快速出洞，飛走了；然后也一瞬間，公鳥也快速飛進洞里，沒了。

這下好了，前后幾十秒，啥都沒拍到，就鏡頭來回折騰，好在小朋友看到了，非常漂亮。

拍鳥大爺里一部分和我一樣追著熱點跑的，等了2個多小時，這幾十秒全部輪空，倒是幾個有經驗的，不為所動一直對著洞口的，兩只鳥進出反倒是都拍到了。

人家邏輯也對，不管你怎么飛，母鳥總要從洞口出來，公鳥總要從洞口進去，對著洞口不變應萬變，肯定拍得到。

是不是和投資有點像？追熱點往往容易輪空，守著高勝率機會等，總歸等得到。

02

先不談關稅戰，關于中國消費的GDP占比低于世界均值水平的討論，由來已久，也經常被各種批判：

表面上看數據，也的確如此，但實際上我們一直在提醒大家，做數據橫向對比，尤其是國家之間的對比，一定要注意口徑問題，是否有可比性。

比如中國居民消費GDP占比偏低，是受制于中國特殊的產業結構，即我們常說的三駕馬車。

一方面出口導向，另一方面投資導向，這是作為世界工廠，且不斷產業升級追趕先國家過程中的必然。

所以讓很多人反直覺的是，在2000年以前，中國加入WTO前，消費占比比現在還高，因為那時候出口占比遠低于當下，投資拉動也沒錢，自然消費占比高。

所以這張圖就非常明顯，國內消費和出口的GDP占比，是分非常清晰的三個階段，一是入世前，二是入市后到08年，三是08年后外貿開始逐步降低，且伴隨地產增值帶來的財富幻象，消費占比又開始提高。

因此，消費的GDP占比，對中國而言，本身就有個周期背景，不同的周期背景，變化自然會不一樣。

并非簡單的消費占比越高越好，至少我相信現在沒人想回到90年代的生活，即使那時候的消費占比比現在高多了。

03

回到現在，國內這輪消費萎縮，毫無疑問和我們21年開始，主動戳破地產泡沫去債務杠桿有關，并帶來的個人、企業、地方政府全面去杠桿。

我們之前文章也說過很多次，降薪、失業下，大家的收入預期下降，消費自然受限。專業的角度看，消費是收入預期的時間序列函數。

這就意味著，真正的消費，不是靠刺激起來的，這只是一時的兜底，真正是要靠收入預期的穩定，才能帶來消費長期正反饋的改善。

如不少磚家經常喊全民發錢，畢竟天上掉錢這事，贊同的肯定多。但天上真的會掉錢？顯然不會，這些只能靠政府發債，借錢來發。

人均發1000，14億人口是1.4萬億。你覺得一人發1000，中國經濟馬上就能好起來？

即使考慮到乘數效應，這種也只能短期兜底，經濟本身并沒有形成自身持續的造血，對沖掉外貿的缺口。

如去年的家電、老房裝修補貼，力度不小，的確帶動了一定的消費，家電股去年也漲的相當不錯，但今年慢慢的又開始乏力起來。

消費和投資不一樣，不是砸錢馬上就能起來的，只能靠內生性的“慢變量”，而且還受制于國內債務、地產等約束條件的改變程度。

這里面的政策發力方向，在我看來有幾個。

一是加大對民營企業的扶持，少折騰。

民營企業即”56789"：民營企業貢獻了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術創新、80%以上的城鎮就業、90%以上的企業數量。

如稅收減免，如科技創新支持，還有一些限制領域的開放，減少限制。

尤其是不少地方政府的投資，出于KPI（如GDP、就業、出口）不計成本的投入，虧本賣貨，最終擠占了民營企業的空間。

典型就是新能源行業。這個行業卷死一大批優秀企業，且至今產能沒出清，有很大的原因在于部分地方的無序投入。

二是對全民社會福利的提升。

也就是大家之前更關心產品型消費，而忽視了服務型消費，這些都是需要人來做的。

典型如生育補貼，還有老齡化社會的提前改造，尤其是養老服務，有巨大的空間。

家里只要有個老人生病，尤其是生活不能自理，長期臥床的，沒有一家不頭疼，找不到合適的看護阿姨，基本都一兩周換一個，完全無解。

這些都是巨大的需求，但目前缺乏靠譜的供應。光一個老年看護，就是千萬級的就業市場。

這里也提一句，對于投資而言，我看了不少券商的研報，發現賣方還是強烈的路徑依賴，一談消費就是白酒：

但實際上這幾年A股和港股，上市了很多特色型的服務行業，不僅國內有業務，海外也做的很好，業務增長也不錯，只是可能沒那么出名，還很低調。

這些才是真正獲得超額的機會。

消費很難靠政策短期硬拉起來，更多還是要靠長期的制度性建設，尤其是過去幾十年快速發展過程中，在全民社會福利上，存在大量的短板，也到了該彌補的時候了。

消費的真正走穩，只能靠收入預期的恢復，其他的刺激，只能短期兜底，但長期解決不了問題。