寒武紀盈利了！四季度利潤超2億，對股價是個好消息嗎？

寒武紀是過去兩年的大牛股，股價漲了十幾倍，雖然備受各家機構的青睞，但是投資界也一直存在對其估值太高的質疑聲，一家營收不到10億，且虧損的公司，估值何以超過3000億呢？無論是市盈率，還是市凈率、市銷率都無法計算，或許只有市夢率和市研率可以估值，到底是什么在支撐其估值呢？

隨著寒武紀股價越來越高，外界質疑其業績的聲音也越來越大，寒武紀也深知這一點，在1月15日，早早發布了2024年的業績預告，公司的營收將大幅增長50.8%-69.2%，達到10.7億-12億。相比營收的大幅增長，盈利方面的利好更大，公司在2024年四季度首次實現季度盈利，實現凈利潤2.4億-3.28億，超過2億人民幣，這對外界質疑其盈利能力是一個響亮的回應。

寒武紀為何突然實現盈利了？我們再仔細分析其業績預告，發現事情沒有那么簡單，公司2024年的扣非凈利潤虧損7.65億-9.35億，而前三季度扣非凈利潤是虧損8.62億，四季度扣非凈利潤為：虧損0.73億到盈利0.97億，扣非凈利潤的表現遠美元凈利潤那么好看，這說明公司受到了較大的非經營性損益的影響。

寒武紀你也的確在業績預告中清楚說明了這一點，公司非經常性損益對凈利潤的影響額預計為3.69億至4.51億元，主要為前期單項計提的壞賬準備于本期轉回，以及計入當期損益的政府補助的影響。

現在事實就很清楚了，寒武紀確實在去年4季度實現了會計層面的盈利，并且金額也超過了2億，但是這些盈利主要是因為政府補貼，以及之前計提的壞賬準備現在又轉回來了，這種盈利和我們平時理解的盈利是有明顯差別的，這也說明寒武紀還未實現主營業務層面的持續性盈利。

這也可以解釋為何今日開盤后股價低開超過3%，盤中跌幅甚至超過4%，因為盈利的背后的基石并不扎實，目前也難以看出其持續性。在上午收盤時，寒武紀的股價一度翻紅，漲幅超過1%，市場對其盈利一事的態度也在半天內發生了些許變化。

寒武紀是國內智能芯片第一股，被賦予厚望，眾多專業的機構在其中抱團，將其視為中國的英偉達，從估值上唯一能夠講得通的是市研率，也就是按照研發投入來進行估值，英偉達的市研率也是兩三百倍，只比寒武紀稍低一點點，或者說寒武紀的市研率僅比英偉達高一點點。

從夢想的角度來看，寒武紀如果成功，成為中國能夠落地的智能芯片領先企業，那么其前景自然是無可限量，中國的英偉達想想就很激動。但是從理性的角度來看，一切都將回歸常識，寒武紀的股價已經達到700多元，甚至創下了777.77的高價，對A股熟悉的股民都知道，凡是創下這種標志性股價的股票，結局都不太好，往往是見頂的結果。

寒武紀當前的市值已經透支了太多的業績，3000億的市值，哪怕是100倍估值也需要30億凈利潤，30億的凈利潤匹配的營收起碼是100億以上，寒武紀2024年營收增長超過50%，但是營收最多也只有12億，未來需要的是三位數以上的增速，這對寒武紀是一個極大的挑戰。