寒武紀有泡沫嗎？前三季度營收1.85億，市值3000億

寒武紀有泡沫嗎？這是很多股民都在討論的問題，股價和業績之間實在是太不匹配了，2023年營收下滑2.7%，股價卻大漲137%；2024年營收雖然增長了27%，但是股價卻大漲388%，成為A股漲幅最大的股票。

1、寒武紀市銷率333倍

2025年才開始沒幾天，竟然又大漲10%！股價首次站上700元，收于718元，創下歷史新高，成為A股僅次于茅臺的第二高價股。市值高達3000億，成為半導體領域市值第三的股票，僅次于中芯國際和海光信息，按照當前的勢頭成為行業第一也并非沒有可能。

寒武紀的業績呢？2023年營收7.1億，凈利潤是虧損8.5億，2024年前三季度營收1.86億，凈利潤是虧損7.24億。營收1.86億，市值3000億？這是多少倍的市銷率？1600多倍，這個估值就高得離譜了。

當然了，寒武紀每年的營收主要來自第四季度，2023年80%的營收來自四季度，我們假設2024年全年的增速和前三季度一樣，那么全年的營收就是9億元左右，按照這個來做估值，寒武紀的市銷率也高達333倍。

相當于銷售出一塊錢就價值333元的市值，這種估值在全球都是罕見的，對于很多股民來說，這種估值是無法想象的 ，過去一年中，寒武紀的股東數量是在下滑的，從2023年底的3.32萬戶降低到2024年三季度末的2.65萬戶，減少了6700個股東，減少比例高達20%。

2、寒武紀的主要投資者是機構

寒武紀當前已經不是散戶在玩了，畢竟大幾百的股價，一手就要1萬以上，如今股價700元，一手更是7萬元，A股95%的投資者賬戶都沒有5萬元，根據披露的數據顯示，寒武紀的投資者主要是機構在玩，2023年三季度只有68家機構，到了2024年中報有743家，三季報的時候也還有306家，并且持股數量達到了1.94億股，機構持股比例接近50%。

寒武紀的主要持股機構基本都是在加倉的，比如華夏上證科創板50成份ETF，截至2024年三季度末，持股1613.92萬股，增持29.16萬股，持股占流通股的比例為3.87%，是持股比例最大的機構了。易方達上證科創板50ETF更是在三季度增持了近200萬股。

按照傳統的估值計算 ，寒武紀的泡沫是非常大的，市銷率都300多倍了，在整個A股5000多只股票中 ，市銷率比寒武紀還高的都找不出幾只來， 也就是說哪怕是妖股，都沒有這么高的市銷率，本輪行情中漲幅最大的股票是艾融軟件，是第一只也是唯一一只十倍股，在股價最高的時候市銷率也不過37倍。

有意思的，其他的妖股炒作的背后都是各路游資，但是寒武紀背后的投資者主要是機構，這是正規軍，是各種名校畢業的學霸基金經理掌控的基金，他們受過最嚴謹的教育，為何如此青睞寒武紀呢？背后的思考到底是什么？是一場炒作？一場下注？還是一場天使投資？

3、寒武紀有泡沫嗎？

今天的A股行情并不太好，但是寒武紀卻大漲10%，這或許和美國的國防部將100多家企業加入黑名單有關，美國是鐵了心要在高科技領域制裁、遏制中國，尤其是在科技核心的芯片領域，美國是毫不手軟，動用一切力量進行遏制。

中國是最大的工業國，擁有全球最多的各種電子產品的生產能力，也是全球最大的出口國，哪怕是蘋果，主要的生產基地也在中國，中國的芯片進口額高達數萬億人民幣，這是一個不小的市場，而牽涉到下游的產品更是數十萬億規模。

打擊中國的芯片產業，不僅能夠遏制我們的高科技產業，更能四兩撥千斤地打擊我們數十萬億的制造業，這是中美博弈的關鍵一環，如今芯片的發展已經進入到AI芯片階段，美國誕生了英偉達這樣的AI芯片設計公司，2024年的營收可能會超過1400億美元，凈利潤超過800億，成為美股最賺錢的公司，市值更是高達3.7萬億美元，成為美股市值最高的企業。

這足以說明AI芯片的市場潛力是最夠大的，而寒武紀被稱為是A股AI芯片第一股，很多投資人的想象中是將寒武紀對標英偉達的，英偉達的市值高達3.7萬億美元 ，寒武紀3000億美元過分嗎？這么一對比是不是就不過分了？哪里還有泡沫呢？

4、瘋子和天才只在一線之隔

天才和瘋子往往只在一線之隔，有些泡沫一看就知道，比如艾融軟件這種，一看就知道是泡沫。還有些泡沫要破裂之后才知道，寒武紀是屬于這種，沒有破裂前，你也不知道是不是真泡沫，因為他的技術到底怎么樣，我們不知道，各位投資者能夠從公開的財報中看到嗎？

當我們不明白一件事情的時候，我們就回歸到常識，再好的研究開發，都是要人去干的，要昂貴的設備去投入的，這是一個不菲的資金投入，一項偉大的科學研究不可能只用非常少的資金就完成研發的，一家企業可以沒有什么營收，因為他的研究很厲害，將來成功后能夠帶來源源不斷的訂單，門檻都踩爛的那種。

寒武紀的研發投入有多大？2022年達到歷史最高，有15.23億，2023年下滑到11.18億，2024年前三季度是6.6億，同比下滑8%，2017年到2024年前三季度累計研發投入60億，有沒有芯片領域的讀者？60億的研發投入在芯片領域屬于什么水平？

我相信中國的芯片產業能夠發展起來，包括芯片設計，畢竟我們已經有了海思，但是最后是不是寒武紀在AI芯片設計領域拔得頭籌就很難說了，3000億的市值，即便是按照100倍的市盈率，也得有30億的營收，我們即便是按照20%的凈利潤率計算，這也得需要150億的營收。

寒武紀到底是泡沫？還是機構們的一場豪賭？無論是什么情況，都已經和一般的散戶沒有什么關系了，A股曾經有過樂視，未上市的企業還有柔宇科技，被專業投資機構不斷投資數十億，最后證明技術路線并不被市場接受。

無論成本，寒武紀都會成為A股一個經典案例，未來會被很多股民提起，是正面案例還是反面案例，這得交給時間老人給出答案。