愛舍倫股權和客戶高度集中，分紅超補流，研發(fā)占比極低

文：權衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

新三板企業(yè)江蘇愛舍倫醫(yī)療科技集團股份有限公司（簡稱:愛舍倫）擬在北交所上市，保薦機構為東吳證券。公司本次發(fā)行前總股本為50,759,500股，本次擬發(fā)行不超過16,919,834股（未考慮超額配售選擇權的情況下），占本次發(fā)行后總股本的25.00%。公司擬使用募集資金3億元，用于凱普樂公共衛(wèi)生醫(yī)療物資產(chǎn)業(yè)園建設項目。

截至2024年3月31日，愛舍倫資產(chǎn)總額為8.87億元，負債總額為2.25億元，股東權益總額為6.62億元。2024年1-3月，公司營業(yè)收入為1.417億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為1,634.62萬元。

愛舍倫實控人控股88.69%，分紅合計超8千萬元，募資補流8347.90萬元；營收增減不大，毛利率波動下滑，境外市場收入占比超九成；研發(fā)費用率不足1%遠低于可比同行均值；客戶集中度高，依賴第一大客戶；應收賬款來自主要客戶，報告期曾三次受罰。

實控人控股88.69%，分紅合計超8千萬元，募資補流8347.90萬元

愛舍倫的前身美迪凱爾系由祁月芳于2015年6月17日出資設立的有限責任公司，注冊資本100萬元。美迪凱爾設立時，祁月芳認繳的100萬元出資額系為張勇代持，后續(xù)祁月芳實繳出資100萬元來源系張勇本人自有資金。公司的前身美迪凱爾設立時，張勇母親祁月芳曾代張勇持有公司股權。2020年12月24日，祁月芳與張勇簽署《股權轉讓協(xié)議》，張勇以0元取得原股東祁月芳持有公司2.50%的股權份額，代持雙方已通過股權轉讓方式對代持行為進行還原。

截至招股說明書簽署日，愛舍倫管理咨詢持股比例為79.58%，為公司控股股東。張勇先生直接持有公司1.97%的股權，通過控股股東愛舍倫管理咨詢間接持有公司79.58%的股權，通過洛威尼森及普洛瑞斯分別控制公司4.33%及2.81%的股權，張勇先生合計控制公司88.69%的股權，并擔任公司董事長、總經(jīng)理，為公司實際控制人。

報告期內(nèi)，公司共進行了2次股利分配，2021年4月20日，共計分配現(xiàn)金股利5,000.00萬元；2023年11月15日，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利3,045.57萬元。

報告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)分別為6,172.88萬元、4,733.20萬元及904.06萬元，其他非流動金融資產(chǎn)的金額分別為242.61萬元、0萬元及0萬元。交易性金融資產(chǎn)主要包括公司購買的遠期結售匯及理財產(chǎn)品。

權衡財經(jīng)iqhcj注意到，公司此次募投項目，凱普樂公共衛(wèi)生醫(yī)療物資產(chǎn)業(yè)園建設項目以公司的全資子公司安徽凱普樂醫(yī)療科技有限公司為實施主體，以直接投資方式進行，建設周期為2年。本項目投資總額6.705億元，其中建筑工程費2.647億元，項目設備及軟件購置費2.725億元，項目安裝工程費894.00萬元，項目工程建設其他費用為1,292.72萬元，基本預備費計2,795.17萬元，鋪底流動資金為8,347.90萬元。

愛舍倫實際控制人親屬、主要股東任濤的親屬控制張家港百得金屬制品有限公司、張家港市志益醫(yī)材有限公司、蘇州志益醫(yī)療器械有限公司等多家公司。公司實際控制人持股曾存在股權代持情形。此外近期公司公告擬注銷全資子公司江蘇愛舍倫醫(yī)療用品有限公司。

營收增減不大，毛利率波動下滑，境外市場收入占比超九成

愛舍倫長期專注于醫(yī)療健康事業(yè)，主要從事應用在專業(yè)的康復護理與醫(yī)療防護領域的一次性醫(yī)用耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過ODM/OEM等方式為國際知名醫(yī)療器械品牌廠商提供相關產(chǎn)品。公司以康復護理、手術感控產(chǎn)品為核心，不斷向消毒清潔、家庭防護、急救防護等領域拓展，持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品，拓展產(chǎn)品線的深度和廣度。

2021年-2023年，公司營業(yè)收入分別為5.734億元、5.736億元和5.747億元，凈利潤分別為9987.99萬元、6280.24萬元和6693.69萬元；各期扣非歸母凈利潤分別為5355.02萬元、5818.4萬元和6140.54萬元。

公司的營業(yè)收入主要源自主營業(yè)務，產(chǎn)品分為康復護理產(chǎn)品、手術感控產(chǎn)品及其他產(chǎn)品。目前公司產(chǎn)品種類已經(jīng)涵蓋康復護理產(chǎn)品、手術感控產(chǎn)品兩個核心品類，可為客戶提供醫(yī)用護理墊、醫(yī)用冰袋、手術衣、手術鋪單、手術組合包等各種醫(yī)用敷料產(chǎn)品。

愛舍倫產(chǎn)品以境外銷售為主，報告期內(nèi)，公司境外銷售占主營業(yè)務收入比例分別為93.03%、90.99%和94.25%，根據(jù)2019年3月20日財政部、稅務總局、海關總署發(fā)布的《關于深化增值稅改革有關政策的公告》（2019年第39號），公司主要產(chǎn)品退稅率為13.00%。報告期內(nèi)，公司收到出口退稅金額分別為6,628.68萬元、5,134.23萬元和5,703.74萬元。

公司境外市場的銷售主要使用美元結算，面臨相應的匯率風險。公司報告期內(nèi)各期匯兌損益分別為355.27萬元、-901.78萬元和-367.79萬元，占利潤總額的比例分別為2.75%、-11.54%和-4.55%。

報告期內(nèi)，舍倫主營業(yè)務毛利率分別為24.63%、22.04%及23.02%。其中康復護理產(chǎn)品的毛利率分別為23.12%、20.54%及23.52%。

2022年毛利率相對較低，主要系主要原材料之一的絨毛漿采購價格2022年上升較多。報告期內(nèi)，公司毛利率低于奧美醫(yī)療及振德醫(yī)療，與健爾康醫(yī)療的毛利率基本持平。

研發(fā)費用率不足1%遠低于可比同行均值

截至2023年末，愛舍倫共有10名研發(fā)人員，4名核心技術人員。可比同行振德醫(yī)療研發(fā)人員546人，奧美醫(yī)療460人，健爾康醫(yī)療156人。而近期公司的員工總數(shù)已超千人，公開研發(fā)人員占比已為1%。

截至2023年末，愛舍倫共獲得專利54項。對比同行，截至2023年末，振德醫(yī)療擁有79項發(fā)明專利和568項實用新型專利，擁有127項國家二類醫(yī)療器械注冊證和11項三類醫(yī)療器械注冊證；截至2024年3月底，奧美醫(yī)療共擁有發(fā)明專利47項、實用新型專利270項、外觀設計專利77項，軟件著作權19項，海外專利1項；截至2024年5月13日，健爾康及其子公司共擁有55項授權專利，包括18項發(fā)明專利、30項實用新型專利和7項外觀設計專利。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為79.16萬元、366.09萬元和490.93萬元，研發(fā)費用率分別為0.14%、0.64%和0.85%，遠低于可比同行均值3.30%、3.16%和3.24%。

2021年至2023年，愛舍倫的研發(fā)費用合計僅為936.18萬元，占同期營業(yè)收入的比例約為0.54%，遠低于同行業(yè)可比公司平均水平。研發(fā)費用中，研發(fā)人員薪酬占比接近七成。排除2021年入職公司研發(fā)總監(jiān)宋頻然的約80萬元年薪約外，其他的研發(fā)人員薪酬平均值可謂極低。

而公司這一極低的研發(fā)投入的情況，也持續(xù)到2024年的上半年，據(jù)其2024年上半年的半年年報顯示，2024年上半年公司研發(fā)費用僅為274.93萬元。

客戶集中度高，依賴第一大客戶

愛舍倫產(chǎn)品以外銷為主，主要采用OEM模式根據(jù)客戶訂單組織生產(chǎn)和銷售，主要客戶為境外大型醫(yī)用敷料品牌商。2021年-2023年，公司前五大客戶合計銷售收入占比分別為78.04%、81.99%和86.27%。其中，對第一大客戶Medline集團實現(xiàn)的銷售收入占比分別為65.23%、71.51%、73.08%，公司客戶集中度較高且對Medline集團存在一定程度的依賴。

證監(jiān)會要求愛舍倫，結合同行業(yè)可比公司的客戶集中度，說明公司客戶集中是否符合行業(yè)特征；結合Medline集團對公司康復護理產(chǎn)品、手術感控產(chǎn)品的需求情況、采購計劃、Medline集團的供應商認證周期及更換供應商成本，公司主要技術門檻、核心技術等方面，詳細分析公司與Medline集團交易的穩(wěn)定性，是否存在被替代的風險；論證與主要客戶合作是否穩(wěn)定、是否能夠持續(xù)獲取新產(chǎn)品訂單、并在重大事項提示中進一步量化揭示對Medline集團銷售收入存在依賴的風險。

對此，愛舍倫回復稱，主要系公司“核心客戶戰(zhàn)略”所致，公司目前所處階段產(chǎn)能緊張，仍在發(fā)展壯大，因此優(yōu)先滿足規(guī)模大、合作穩(wěn)、付款優(yōu)、抗風險能力強的核心客戶訂單。截至2024年7月末，公司對Medline集團在手訂單余額為8788.49萬元。

報告期內(nèi)，公司對前五大供應商的采購金額分別為1.067億元、1.382億元及1.011億元，占公司當期采購總額的比例分別為30.92%、38.19%及32.47%。

應收賬款來自主要客戶，報告期曾三次受罰

報告期各期末，愛舍倫應收賬款賬面價值分別為3,071.05萬元、4,974.30萬元和3,292.34萬元，占各期末總資產(chǎn)比重分別為4.24%、5.94%和3.83%。隨著公司銷售產(chǎn)品品類增加、銷售規(guī)模擴大，公司應收賬款余額可能繼續(xù)增加。雖然公司客戶主要為Medline集團、ZarysInternationalGroup等大中型客戶，客戶回款和信用情況良好，但若客戶未來的資信狀況、經(jīng)營情況出現(xiàn)惡化或與公司合作出現(xiàn)不利變化，可能導致應收賬款不能按合同規(guī)定及時收回，將可能給公司帶來壞賬風險。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為7,207.62萬元、9,049.71萬元和7,455.00萬元，占各期末總資產(chǎn)比重分別為9.95%、10.80%和8.66%。

報告期初至招股說明書簽署日，愛舍倫及子公司共受到過3次行政處罰。2021年3月19日，因柯萊斯克在未取得建設工程規(guī)劃許可證的情況下擅自在鹽城市大豐區(qū)開發(fā)區(qū)常州工業(yè)園常青路南、大豐路西建設1#配電房、2#配電房、泵房、附屬用房及門衛(wèi)工程，鹽城市大豐區(qū)綜合行政執(zhí)法局責令柯萊斯克限期改正未取得建設工程規(guī)劃許可證擅自建設的行為，并處建設工程造價（工程評估造價：1#配電房22.91萬元；2#配電房3.27萬元；泵房31.92萬元；附屬用房23.69萬元；門衛(wèi)6.21萬元。五個單體造價合計88萬元）百分之五的罰款，即罰款人民幣4.40萬元整。

2022年10月24日，因公司于2021年1月11日至2021年1月28日委托重慶渝泰報關有限公司和重慶嘉宏國際物流有限公司以一般貿(mào)易方式向渝州海關申報出口的3批貨物的報關單的稅號申報錯誤，中華人民共和國渝州海關對公司處以罰款人民幣0.10萬元整。

2024年3月3日，柯萊斯克車間發(fā)生火災，鹽城市大豐區(qū)消防救援大隊對柯萊斯克開展火災事故調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)存在下列問題：床墊1號車間、床墊2號車間、倉庫3幢建筑之間的2處防火間距被占用。2024年6月4日，鹽城市大豐區(qū)消防救援大隊對柯萊斯克處以罰款人民幣2.50萬元整。

查閱公開資料，常熟愛舍倫曾在2016年也有過一次未批先建被處罰，從而進入江蘇省環(huán)保違法違規(guī)建設項目清理明細表。此為公司實控人名下公司，現(xiàn)已注銷。

注冊制下，IPO企業(yè)更應該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，行文有限，權衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經(jīng)iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業(yè)風險所在，不作全面的參照。