雙瑞股份突擊分紅后募資補流，與實控人關聯交易頻繁

文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

中船雙瑞（洛陽）特種裝備股份有限公司（簡稱：雙瑞股份）擬在創業板上市，保薦機構為中信建投證券。本次發行的股票數量不低于80,000,001股且不超過106,666,666股，占發行后總股本的比例不低于20%且不超過25%。

雙瑞股份本次募投項目包括特種裝備研發中心項目、高品質不銹鋼及合金材料產業基地項目、余熱利用及冷熱聯供產業化基地建設項目和補充流動資金，募集資金6.54億元，其中1.6億元用于補充流動資金。

雙瑞股份實控人中國船舶控股超七成，突擊分紅后募資補流；2024年1-6月經營活動現金流凈額為負，2022年增收反降利；與實控人關聯交易頻繁；應收賬款余額增加和回收困難，起訴2022年第四大應收客戶。

實控人中國船舶控股超七成，突擊分紅后募資補流

雙瑞股份前身是洛陽雙瑞特種裝備有限公司，設立于2005年，由七二五所下轄的八室（鑄鍛鋼）、十室（膨脹節及壓力容器）、十二室（橋梁支座）組建而成。2012年，七二五所一室的高壓氣瓶業務并入公司。2022年，公司整體變更為股份公司。

2005年雙瑞特裝設立時，出資股東包括七二五所、青島雙瑞、廈門雙瑞、廈門翔瑞，以及代表七二五所及其下屬企業職工出資的廈門興瑞。參與入股的七二五所及其下屬企業職工人數合計470人，為滿足《公司法》關于有限責任公司股東人數的限制性規定，由廈門興瑞作為職工股東的直接持股主體。

截至招股說明書簽署日，雙瑞科技持有公司54.53%股權，為公司的控股股東。武漢船機持有雙瑞股份2,450.86萬股股份，占本次發行前公司總股本的7.66%。中國船舶集團通過雙瑞科技、武漢船機、青島雙瑞、廈門雙瑞、雙瑞控股、中船天津資本、七二五所合計間接持有公司71.07%股份，為公司的實際控制人。

本次發行前，實際控制人中國船舶集團直接和間接合計控制公司71.07%的股份，假設本次發行25%的股份后，中國船舶集團仍將直接和間接合計控制53.30%的股份。

雙瑞股份向間接控股股東租賃設備，截至2024年6月30日，公司存在租賃七二五所18臺機器設備的情形，主要分布在管路補償裝備、特種材料制品、能源儲運裝備、橋梁安全裝備四個產業。報告期內，按照產品生產是否使用上述租賃設備測算，公司租賃上述租賃設備產生的收入占營業收入的比例分別為6.70%、9.03%、6.29%和6.10%。

權衡財經iqhcj注意到，2022年，公司現金分紅金額為7,828.64萬元。此番公司募資用于單獨補流的資金達1.6億元。報告期公司未分配利潤分別為0.6902億元、1.1621億元、1.6889億元和2.2015億元；公司本次發行前滾存的未分配利潤，由公司首次公開發行股票后登記在冊的所有股東按照發行后持股比例共同享有。

2024年1-6月經營活動現金流凈額為負，2022年增收反降利

雙瑞股份是專業從事橋梁安全裝備、管路補償裝備、特種材料制品、高效節能裝備、能源儲運裝備相關產品的研發、制造、銷售的重點高新技術企業。2021年-2024年1-6月，公司的營業收入分別為12.62億元、13.36億元、16.11億元和7.43億元，凈利潤分別為1.047億元、8996.83萬元、1.11億元和5125.78萬元；2022年公司出現了增收反降利的情況。

報告期內，雙瑞股份經營活動現金流量凈額分別為7,361.66萬元、6,736.75萬元、1.812億元和-2.625億元。2024年1-6月經營活動現金流凈額為負，顯現現金大額流失的情況。

公司預計2024年全年將實現營業收入16.40-17.85億元，同比增長1.81%-10.81%；預計實現凈利潤1.14-1.26億元，同比增長2.72%-13.54%；預計扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.05-1.16億元，同比增長2.62%-13.37%。

報告期內，雙瑞股份橋梁安全裝備收入分別為5.945億元、5.92億元、7.002億元和3.361億元，占各期主營業務收入的比例分別為47.73%、44.88%、43.88%和45.54%。其中，報告期內洛陽本部（不含武漢分公司）的橋梁安全裝備收入分別為5.513億元、4.294億元、5.55億元和2.493億元。

報告期內，雙瑞股份綜合毛利率分別為27.34%、26.10%、24.90%和27.74%。2021年至2023年公司的毛利率顯現持續下滑的情況。

公司業務具有一定的季節性特點，受春節假期對鐵路、公路等工程項目施工進度的影響，第一季度營業收入規模較小，而各類費用基本上在各季度較為均衡地發生，故公司經營業績呈現出季節性波動。鑒于公司產品銷售的季節性波動風險，公司提醒投資者不宜以公司某季度或中期的財務數據簡單推算公司全年的財務狀況和經營成果。

與實控人關聯交易頻繁

報告期內，雙瑞股份前五大客戶營業收入占整體營業收入的比重分別為49.05%、47.85%、53.11%和56.99%，前五大最終客戶收入占營業收入的比重分別為47.94%、46.81%、51.76%和55.59%。報告期內，公司向七二五所銷售金額分別為1.208億元、1.691億元、2.413億元和9,326.62萬元，呈現上升的趨勢。七二五所除自身研發及組裝設備使用外，大部分產品轉售至其他客戶。

中國船舶集團系公司實際控制人。各期中國船舶集團均為公司第一大供應商，同時，中國船舶集團為公司第一或第二大客戶。

報告期內，雙瑞股份重大關聯銷售金額分別為1.284億元、1.722億元、2.487億元、9,410.45萬元，占營業收入的比例分別為10.18%、12.89%、15.44%、12.66%，2021-2023年呈現上升趨勢。

報告期內，雙瑞股份前五大供應商采購額占各期營業成本的比重分別為30.31%、30.65%、31.04%、29.57%。2021年-2024年1-6月，公司向中國船舶集團采購金額分別為1.24億元、1.39億元、1.699億元和5549.10萬元，占比分別為13.52%、14.08%、14.05%和10.33%。

報告期內，雙瑞股份重大經常性關聯采購金額分別為6,925.80萬元、8,398.93萬元、9,696.93萬元、1,276.04萬元，占營業成本的比例分別為7.55%、8.51%、8.02%、2.38%。

報告期內，歸屬于公司普通股股東的非經常性損益分別為1,228.42萬元、444.88萬元、865.52萬元、124.62萬元，占公司各期凈利潤的比例較低，非經常性損益的來源主要是計入當期損益的政府補助，金額分別為1,088.19萬元、386.54萬元、893.09萬元和123.07萬元。公司非經常性損益未對公司經營成果及盈利能力的穩定性造成重大影響。

應收賬款余額增加和回收困難，起訴2022年第四大應收客戶

報告期各期末，雙瑞股份應收賬款賬面價值分別為6.861億元、8.542億元、9.426億元和11.058億元，占流動資產的比例分別為32.49%、41.35%、40.25%和51.87%，占比較高。

報告期各期末，雙瑞股份應收賬款賬面價值分別為6.861億元、8.542億元、9.426億元和11.058億元，占公司各期營業收入的比例分別為54.37%、63.94%、58.51%和74.40%。公司期末應收賬款占營業收入比例較高，主要系公司的下游客戶主要為鐵路工程建設、能源化工、艦船制造等領域的大型國有企業，客戶的貨款結算周期較長。

報告期內，公司賬齡結構較為穩定，應收賬款主要為1年以內及1-2年的應收賬款。報告期各期末，公司1年以內及1-2年應收賬款賬面余額占比分別為89.41%、90.68%、84.16%和85.80%。

據裁判文書網（2022）豫0391財保164號文件顯示，2022年6月15日，雙瑞股份向高新區法院申請，凍結凍結被申請人中鐵四局集團有限公司銀行存款7200萬元或查封、扣押同等價值的其他財產，并以其所有的房產提供擔保。中鐵四局集團有限公司為雙瑞股份2021年第四大客戶，當年采銷額為6,156.97萬元，占營收總額的8.02%。

2022年部分客戶的項目延期，向公司結算付款的時間較長，導致應收賬款同比2021年增長較大。2023年末應收賬款隨公司收入規模增長而增加，占營業收入比例相比2022年有所下降，經營性現金流改善。2024年6月末，公司應收賬款增加主要系年中應收賬款掛賬較多，符合行業特點。

公司簽訂的特種領域合同中，定價方式分為暫定價和確定價兩種。報告期內，公司以暫定價確認銷售收入的金額占主營業務收入的比例不超過10%，目前占比較低，且報告期內公司未收到與暫定價合同相關的確定審定價的通知，不存在根據審定價調整暫定價的情形。

假設按照極端情況下審定價較已確認收入暫定價的調整幅度達到-15%測算，報告期各期模擬調整后的營業收入分別為12.497億元、13.285億元、15.872億元和7.377億元；模擬調整后扣除非經常性損益后的凈利潤分別為8,214.34萬元、7,926.02萬元、8,218.39萬元和4,539.67萬元。

報告期各期末，公司的存貨賬面價值分別為3.478億元、4.297億元、4.384億元和4.702億元，占流動資產的比重分別為16.47%、20.80%、18.72%和22.06%。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。