9月24日,國務(wù)院新聞辦公室的新聞發(fā)布會(huì)。
中國人民銀行行長潘功勝表示,為維護(hù)我國資本市場穩(wěn)定、提振投資者信心,在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)以及現(xiàn)有再貸款、央行票據(jù)互換(CBS)等工具的基礎(chǔ)上,人民銀行與證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局協(xié)商,將創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。
第一個(gè)工具:證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利
第二個(gè)工具:股票回購增持專項(xiàng)再貸款。
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互換便利操作、股票回購增持專項(xiàng)再貸款,看不懂?
那我直接給你翻譯成大白話:
印鈔買股票!
第一筆,8000億元!
如果不夠,再來5000億!
還是不夠的話,再來5000億!
先來解釋“互換便利操作”這個(gè)工具。
根據(jù)“近央行人士”的解釋,符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司等,可以使用自身所擁有的債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn),以此做抵押,從中央銀行換入國債、中央銀行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn),這就是互換操作便利。
該互換便利,首期操作規(guī)模為5000億元,通過該工具獲取的資金,只能用于投資股票市場,如果后期評(píng)估效果較好,還可以增加操作規(guī)模。
最有意思的是,“近央行人士”還特意向證券時(shí)報(bào)記者強(qiáng)調(diào):
互換便利不是直接給錢,不會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模。
這話聽起來,很有點(diǎn)此地?zé)o銀三百兩的意味。
的確,證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司可以拿著債券、股票找到央行,不是直接換成錢,而是換成國債、央行票據(jù)等東西,所以,第一步,的確不涉及基礎(chǔ)貨幣發(fā)行,但是,證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司,拿著國債或央行票據(jù)干嘛呢?等著吃利息?等著放倉庫吃灰?
更何況,這樣一來,所謂的“只能投資于股票市場”的5000億元,又從哪里來呢?
所以,證券、基金、保險(xiǎn)公司,肯定轉(zhuǎn)手就會(huì)把這個(gè)東西抵押給商業(yè)銀行,換成真金白銀的5000億元,畢竟,國債、央行票據(jù)是中國金融市場上流動(dòng)性最好的資產(chǎn),誰都愿意要。
進(jìn)一步的,商業(yè)銀行得到了國債、央行票據(jù)等東西,也不可能放自己手里,他們也轉(zhuǎn)手就會(huì)把這些東西抵押給央行換成人民幣,繞了一圈,最后還是央行額外印刷了基礎(chǔ)貨幣……
所以,互換便利操作,雖然不會(huì)直接增加基礎(chǔ)貨幣,但是會(huì)間接增加基礎(chǔ)貨幣啊!
更何況,除了不是直接印刷基礎(chǔ)貨幣,還有另外一層好處,那就是,增加了中國金融市場上國債、央行票據(jù)以及股票ETF的流動(dòng)性,也相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了股票與國債、央行票據(jù)的互換,證券公司、基金公司和保險(xiǎn)公司,只要有股票,找到了央行,就能換成國債和央行票據(jù),然后,在找到商業(yè)銀行倒一手,就換成了貨真價(jià)實(shí)的錢……
這樣一來,這個(gè)操作,是不是就相當(dāng)于打通了中國金融市場最重要的兩大類資產(chǎn)——股票、國債(央行票據(jù))的相互流通,用武俠銷售力的話來說,就是打通了任督二脈。
解釋完了這個(gè)互換便利,我們?cè)賮斫忉屢幌铝硪粋€(gè)工具:
“股票回購增持專項(xiàng)再貸款”。
同樣根據(jù)那位近央行人士的介紹,商業(yè)銀行可以面向的上市公司和大股東,向他們提供專項(xiàng)的貸款,該貸款僅用于回購和增持上市公公司的股票,然后,商業(yè)銀行可以用這種信貸資產(chǎn)做抵押,可以直接向央行申請(qǐng)“再貸款”,央行為商業(yè)銀行提供資金支持的比例是100%,且央行再貸款的資金利率為1.75%,第一期額度3000億元!
注意,如果說上面互換便利的那個(gè)5000億元,因?yàn)楣善边€沒有進(jìn)入央行的資產(chǎn)池之中,所以還稱不上是直接印鈔,那么,將股票回購的再貸款納入央行資產(chǎn)池,那可就真真切切的意味著,央行在印鈔買股票。
就這樣,針對(duì)中國股市當(dāng)前的低迷狀況,央行現(xiàn)在明確提出了真金白銀的救市措施,而且,一出手救市,就是8000億元(5000元互換便利+3000元專項(xiàng)再貸款),實(shí)在不行,1萬億、2萬億,咱央媽有的是錢!
所以,你看看,今天股市都漲成啥樣了?
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當(dāng)然了,央媽還是非常謙虛的,人家明確說了,推出這樣的措施,是在“借鑒國際經(jīng)驗(yàn)以及現(xiàn)有再貸款、央行票據(jù)互換(CBS)等工具的基礎(chǔ)上”。
你猜猜,是誰的國際經(jīng)驗(yàn)?
我們是在學(xué)習(xí)美國的經(jīng)驗(yàn)。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后,美股暴跌,美聯(lián)儲(chǔ)推出了定期證券借貸便利(TSLF),就是給美國股市提供支撐,是不是就名字就和我們的互換便利挺像的?
我們是在學(xué)習(xí)日本的經(jīng)驗(yàn)。
2010年,金融危機(jī)沖擊之下,疊加日元升值,日本全社會(huì)陷入通貨緊縮,在資產(chǎn)負(fù)債表衰退的大背景之下,日本股市指數(shù)低迷、成交寡淡,于是,日本央行在2010年10月,實(shí)施全面寬松貨幣政策,央行決定開始少量購買股票ETF,由此開啟了日本央行股市ETF義無反顧買買買的道路。
關(guān)于央行印鈔買股票,日本央行委員須田美矢子還這樣解釋說:
我們將牛牽到水邊,告訴它們水的味道不錯(cuò),但它們并不喝。所以,我們認(rèn)為我們應(yīng)該親自喝水,向牛展示水的味道很好。
想想看,當(dāng)前的投資者,面對(duì)中國股市,是不是也是這樣不喝水的牛?
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因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的定期證券借貸便利(TSLF)實(shí)施的時(shí)間很短,規(guī)模也極小,對(duì)股市的影響也不大,但日本央行持續(xù)購買股市ETF,這種行為一直持續(xù)到現(xiàn)在,還是對(duì)日本股市產(chǎn)生了重大影響,下一篇文章中,我們會(huì)深入討論日本購買股票的經(jīng)驗(yàn)及其對(duì)股市的影響。
實(shí)際上,就在昨天,我還在我們小紅圈的關(guān)于A股的資產(chǎn)模型周報(bào)中,給大家展示了這樣一幅圖表——滬深300股息率負(fù)ERP(股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率)的圖表。
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根據(jù)2022年以來的經(jīng)驗(yàn),每一次出現(xiàn)這種股息率ERP(股息率-國債收益率)暴漲的情況(反映在圖表中是負(fù)ERP暴跌),基本都是國家必然會(huì)宣布重大救市措施的時(shí)候——過去2周里,因?yàn)闇?00股息率抬升、國債收益率下降,ERP出現(xiàn)了非凡的暴漲。
ERP的非凡暴漲(意味著股市極度低估),必然帶來非凡的救市,基本就是這樣。
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