蜜雪冰城和古茗，為何都要去IPO？

在面對新茶飲集體奔赴IPO的當下，有投資人如此評價：“行業發展到這個階段，接下來可拼的只有資本。”

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2024剛一開年，茶飲瞬時熱鬧起來了。

1月2日，古茗和蜜雪冰城同時向港交所遞交招股書，計劃在港上市。

更早前，去年8月，茶百道也在港交所提交了招股書。

這不禁讓人嗅到了競爭的味道。

實際上，新茶飲上市潮正撲面而來。

除了蜜雪冰城和古茗，滬上阿姨、茶百道、霸王茶姬、新時沏等中國新茶飲品牌被曝正在準備港股或美股IPO，這是一支壯觀的隊伍。

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兩家公司的基本面

招股書中的秘密

隨著招股書的披露，這兩家公司的基本面展現在大家眼前。

首先，從公司基本信息及門店數量來看。

蜜雪冰城算是中國新茶飲最不可思議的存在，客單價僅有個位數，卻能源源不斷地賺錢。

蜜雪冰城背后，是河南人張紅超、張紅甫兩兄弟草根逆襲的故事，他們從1997年一個賣刨冰的路邊攤起家，20多年后開遍了全國大街小巷，甚至出海到了很多國家。

這幾年，一股屬于蜜雪冰城的風潮席卷全國，這個品牌幾乎無人不曉。

從招股書中可以看到，截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球門店數超36000家，覆蓋中國及海外11個國家，是唯一一家達到3萬家門店規模的中國現制飲品企業。

2023年前九個月，蜜雪冰城門店網絡共實現出杯量約58億杯。

相比之下，與蜜雪冰城同一天遞交招股書的古茗，名氣要弱一些。

這是一家2010年創辦于浙江臺州的茶飲品牌，最初做奶茶品類，目前主營現制飲品，主要品類包括新鮮水果茶、奶茶、咖啡等。截至2023年末，古茗共有9001家門店，同比增長35%。

實際上，古茗目前仍舊沒有進入北京和上海兩個超級城市，不過，他們的擴張計劃一直在進行。根據招股書，截至2023年底，古茗已進入中國約200個城市。

其次，兩家茶飲品牌都主打現制茶飲，如果從價格帶上作區分，蜜雪冰城是當之無愧的“低價之王”，產品均價6-8元；古茗則屬于中腰部價位，一杯能夠賣到10-20元。

第三，還有更為直觀的一組對比數據——營收。

根據招股書，2021年、2022年，蜜雪冰城的年收入分別為104億、136億，2023年前9個月收入154億元，同比增速46%：

再看古茗，2021年、2022年、2023年前9個月，其收入分別是43.8億元、55.6億元、55.7億元。2023年前9個月的同比增幅是34%：

2022年，蜜雪冰城的凈利潤為20億元，古茗經調整凈利潤8億元（此前古茗發行了可贖回可轉換優先股，出現公允價值波動，并非實際虧損）。

第四，加盟體系。

作為國內第一、第二大數量的現制茶飲店，蜜雪冰城和古茗都是靠著龐大的加盟體系攻城略地。

古茗的9000多家店中，直營門店僅有六家；蜜雪冰城的3.6萬家店中，加盟店比例高達99.8%。

在商業模式上，無論蜜雪冰城還是古茗，都自建供應鏈，以向加盟商賣設備和原材料，以及收加盟費、培訓費為主要收入方式，這一項的占比均超過80%。

細微的差別則在于，蜜雪冰城同時也是供應商，包辦了產業上下游——這意味著更低的成本來給自己的加盟商提供貨品；而古茗更像是一個中間商，給加盟商的原材料大多是從供應商手里進貨，這就少不了一定的溢價。

因此我們不難看到，若繼續持續不斷擴張，門店管控難度必然增大，公司能否及時應對管理壓力、松散的加盟模式是否風險較大，都是萬店品牌必然要接受的難題。

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競爭激烈的茶飲

跑步沖刺IPO

剛剛提交了招股書的蜜雪冰城和古茗，各自身后都站著一些投資方。

先看蜜雪冰城，成立24年都沒有接受外部投資，直到2021年，蜜雪冰城完成首輪融資，由美團龍珠和高瓴領投，CPE源峰等機構跟投。

據悉，本輪融資金額超20億元，其中，美團龍珠和高瓴單筆都投入10億，這一輪融資完成之后，蜜雪冰城的估值達到200億元。

也是從那時起，關于蜜雪冰城上市的消息就時有傳出：2021年8月曾有消息稱蜜雪冰城赴港上市，一個月后蜜雪冰城在河南證監局進行輔導備案，奔赴A股，直到現在又正式遞交了港股招股書。

再看古茗。2020年上半年，古茗接連獲得兩輪融資，至2020年11月總融資金額已達6.74億元。參投機構包括紅杉中國、美團龍珠、寇圖資本和Abbeay Street。

如今，他們都奔向港股，進一步叩響資本市場的大門。

這幾年，新茶飲品牌此起彼伏，曾幾何時，珍珠奶茶風靡內陸，或許沒有人想到，如今的新茶飲會廝殺得如此激烈。

不止蜜雪冰城和古茗，一眾新茶飲品牌紛紛跑步IPO：

8月15日，茶百道向港交所提交上市申請，成為繼奈雪的茶之后，第二家正式沖刺二級市場的新茶飲品牌。

茶百道是近五年來新茶飲領域殺出的一匹黑馬。2008年，創始人王霄錕從成都溫江二中附近一家20平米的小店做起，最初品牌加盟不溫不火，用了10余年才將門店擴張到上百家。

直到2018年后，茶百道一改往日形象，逆勢兇猛擴張，時至今日已經全國開出7000家門店，覆蓋全國大部分城市，并在今年拿到融資，估值180億。

7月24日，有媒體曝出滬上阿姨準備香港IPO，預計今年年底遞交招股書，中信證券和海通國際將共同幫其安排推進。

滬上阿姨出自一對上海夫妻之手，2013年，創始人單衛鈞和妻子周蓉蓉在上海人民廣場開設第一家奶茶店，名字靈感來源于上海老弄堂的“滬式茶飲”，結果一炮而紅。

與此同時，霸王茶姬也被曝出正在探討赴美IPO，并與美國銀行和花旗合作。

霸王茶姬來自云南，創始人張俊杰從云南一家臺式奶茶店的店員做起，一路做到店長、區域督導、分管云南運營部，最后成為加盟商。

2017年，張俊杰與同伴創立了霸王茶姬，提出用茶的“原葉”做奶茶，打造一個國風新中式茶飲，首店在云南省昆明市五一路亮相，如今門店已超2000家。

在面對新茶飲集體奔赴IPO的當下，有投資人如此評價：“行業發展到這個階段，接下來可拼的只有資本。”

這一方面揭示了眾人競爭激烈的事實，另一方面也更加殘酷——這時候如果不盡快上市拿到資本，就會落于人后。

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茶飲故事，

誰能笑傲新篇章？

茶飲品牌迫不及待需要新故事。

若按照人均價格來說，20元以上的喜茶、奈雪是一個梯隊；中腰部茶飲品牌，人均十五塊，包括茶百道、古茗、霸王茶姬、滬上阿姨等等；第三梯隊則是人均價格下探到七八塊，以蜜雪冰城一家獨大，此外還有這幾年追上來的競爭對手甜啦啦等。

如今，不能忽視的是——中腰部茶飲競爭最為激烈和白熱化。

首先，大家都在向中腰部價位靠攏。

此前，憑借各自的差異性打法，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城三大巨頭在不同消費群體中開辟了屬于自己的市場。

然而從去年開始，喜茶和奈雪的茶先是降價，隨即又開放加盟，毫無疑問，他們的目標是更下沉的市場。

來自中高端和最下沉的選手們正在往中間靠攏，以尋求更大的消費群體，無形中給了中間價格的新茶飲極大壓力。

這也是為什么，中腰部茶飲品牌多奔向IPO。

大家正狹路相逢。例如，華東、江浙等地區，茶百道和古茗為代表的幾大品牌已經開始正面PK，此外，成都有茶百道、書亦燒仙草雄霸一方；廣東原是喜茶、奈雪的腹地，如今也被彼此紛紛攻陷。

其次，除了IPO，出海也成了新茶飲們競相選擇的路線——大家又在海外“相聚”。

戰火先是燒到了東南亞。據悉，蜜雪冰城在印尼、越南市場已經實現盈利；霸王茶姬在馬來西亞的門店平均每月能賣到1.2萬杯，單店月收入最高達到90多萬元人民幣。

而喜茶，甚至已經正式進入了歐洲市場。

除了喜茶、奈雪和蜜雪冰城外，霸王茶姬、新時沏、甜啦啦、書亦燒仙草等紛紛加入出海大軍。

霸王茶姬創始人張俊杰在采訪時放出“2024年之后加速出海，對標星巴克”的霸氣言論。

而甜啦啦將出海首站選在了印尼，首店預計在10月開業。甜啦啦創始人王偉表示：“從2023年初開始，我們就派遣了公司的核心高管去開拓市場，下半年正在增加更多人手。”

只不過，去海外，并不一定都能收割回勝利的果實。供應鏈是否穩定，在當地的合規性能否把握好，新的競爭地面臨著全新的問題。

廝殺還在繼續，誰會是第二個登陸資本市場的新茶飲品牌？