短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),并不完全一致。短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),看“經(jīng)濟(jì)周期”;中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),看“增長(zhǎng)中樞”。
?11月,社融增量 2.45 萬(wàn)億元,低于預(yù)期
?11月,政府債券新增 1.15 萬(wàn)億元,同比多增 4980 億元,延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)
?M2同比+10.0%,M1同比+1.3%,較上月下降 0.6 個(gè)百分點(diǎn)
?今年前11月居民中長(zhǎng)貸2.40萬(wàn)億元,較2016年-2021年水平大幅下降
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11月金融數(shù)據(jù),“財(cái)政發(fā)力”特征越來(lái)越顯著,政府融資高增,信貸投放低增。白話文,地方不得不花錢,企業(yè)和居民端都不想舉債。
M2反映貨幣供給,社融反映信貸需求,當(dāng)社融中政府債變成主要力量,必將導(dǎo)致信貸增量、M2作為先行指標(biāo)的參考意義下降,印證M2和社融走勢(shì)圖。
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通常,M2增速與名義GDP增速基本匹配,即:M2增速≈名義GDP=實(shí)際GDP+通貨膨脹率(CPI)
曾經(jīng)CPI在1%-2%,今年CPI一直在負(fù)值至零,導(dǎo)致名義GDP更低。M2增速與名義GDP增速的剪刀差,本應(yīng)產(chǎn)生明顯的貨幣放水效應(yīng),一直期待著“貨幣所到之處,引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格上漲”,但我們?cè)?023年卻持續(xù)“總需求不足”,甚至年末未見(jiàn)顯著改善。
剪刀差
M2-M1剪刀差走闊至8.7%,且M1同比增速持續(xù)下降。在發(fā)布10月金融數(shù)據(jù)時(shí),央行曾經(jīng)特地解釋10月份M1大幅遞增的原因。本月單位活期存款拖累M1增速持續(xù)下降,單位活期戶可以開(kāi)立保證金和大額存單,數(shù)據(jù)反映出企業(yè)連活期戶余額都不想存留,不止意味著當(dāng)下沒(méi)有投資意愿,放在中期來(lái)看甚至沒(méi)有1-2個(gè)月的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。
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總結(jié)
央行在《三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提到“不宜過(guò)于關(guān)注新增貸款情況”,隱含不宜過(guò)分解讀數(shù)據(jù)(或已失真)。
有效需求不足的背景,非常需要“三大工程”在2024年承擔(dān)更多增長(zhǎng)任務(wù),想要一定程度上對(duì)沖房地產(chǎn)下行壓力,政策唯有超預(yù)期。
宏觀在左,交易在右,資本永不眠!
本文由愛(ài)擼鐵的程序猿原創(chuàng)。
文|愛(ài)擼鐵的程序猿
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