2022索菲亞：定制龍頭估值分化，整家定制全新再出發

定制衣柜龍頭→整家定制先鋒。公司主要從事定制柜、櫥柜、木門、地板、配套五金、家具家品、定制大宗業務的研發、生產和銷售；整體品牌矩陣完備，分別為中高端定位“索菲亞-衣柜|整家定制”，以高精人群為目標的“司米|定制家居”和“華鶴|定制家居”，聚焦大眾市場的“米蘭納|定制家居”。

公司發展歷程可分為以下三個階段：

一、定制衣柜（2003-2012）：2001年最早在中國市場提出“定制衣柜”概念，并于2007 年采用“標準件+非標件”相結合生產模式，成為柔性規?；r形，公司于2011年 4月成為國內首家上市的定制家居企業；

二、布局整裝家居（2013-2018）：2013 年 7 月起布局大家居戰略，2015年創新推出799元/平方米連門帶柜套餐，并分別于 2014年和 2017年引入司米櫥柜和華鶴木門，同時以 IDC、極點三維和未來工廠賦能智能制造和柔性化產線；

三、整家定制新戰略（2019-至今）：2019年重點推廣輕奢風家居和環保無醛康純板，2020 年品牌順勢升級為“柜類定制專家”，2021 年推出互聯網輕時尚品牌米蘭納后，于年底將品牌定位升級為“衣柜|整家定制”并發布整家定制戰略，致力于為消費者打造一體化設計、一站式購齊的整體家居空間解決方案。

受益于全渠道全品類多品牌發力，21 年營收增速回暖突破百億大關。受 2018年起國家加強地產行業管控影響，家居企業整體營收增速明顯放緩，但隨著一線城市引領存量房翻新比例持續上升下，公司持續完善全渠道和全品類組合，穩步推進櫥柜和木門品類拓展和渠道下沉，21年以整裝渠道和輕時尚米蘭納領增，零售經銷商渠道變革積極，營收增速回暖下破百億關口。分業務看，衣柜業務占比 80%以上，但流量分散導致零售渠道端景氣度下行下增速放緩；櫥柜板塊 9億目標順利完成，主要系司米逐步從單品進軍全屋疊加整裝渠道維持高增所致。歸母凈利潤方面，原材料價格上漲疊加市場培育經銷商支持及廣宣費用投放下，利潤端短期承壓，預計費用投放邊際改善疊加減值風險釋放下，公司盈利有望回升。