整家戰略路徑清晰，維持“強推”評級。整家定制戰略推進疊加提價預期下，22 年有望實現穩健增長；費用投放邊際改善疊加減值風險釋放下，公司盈利有望回升。年內看，整家換樣進度預計已達千家，疊加 21Q4 低基數高彈性，終端提價預期及衣櫥門墻配地電多品類聯動，不僅有望成為年內持續催化劑，衣柜基因業務穩增下亦有望成為利潤主要貢獻板塊。基于此，我們預 計 2021-2023 年 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 1.39/14.71/17.78 億 元 （ 前 值1.39/12.59/15.22 億元），對應當前股價 PE 分別為 135/13/11 倍，參考絕對估值法，給予 22年目標價 30元/股，對應 22年 PE 19倍，維持“強推”評級。2021年財報顯示，期內，索菲亞實現營業收入為104.07億元，同比增長24.59%，全品類收入增長顯著；經營活動現金流同比增長23.93%至14.19億元，為五年內最高值；期內資產總額124.28億元，相比上一年末增加15.6億元，增加了14.35%。
根據財報披露的利潤分配預案，索菲亞將以2021 年度權益分派實施公告的股權登記日當日的總股本扣除公司回購專戶的股份余額為基數，向全體股東每10股派發現金紅利6元(含稅)，合計派發現金紅利5.44億元。這意味著，在上市后的第11年，索菲亞的分紅總金額將達到34.47億元。
多品牌、多渠道戰略清晰化，穩步提升競爭力。索菲亞品牌定位中高端；2022 年公司將對司米經銷商和產品進行梳理，逐步將司米定位為高端品牌；米蘭納定位大眾化市場，維持快速展店。整裝渠道繼續發力，直營整裝前期合作裝企放量，經銷整裝加強與地方裝企合作。
2022 年重點發力整家定制戰略，多品類發展，提升客單價和訂單轉化率。2022 年推動整家定制戰略，索菲亞產品換新，并實現衣柜、櫥柜、木門配套化設計和銷售，加強與一線軟體家居、家電等家品公司合作，使用一體化設計風格，借助套餐化銷售，執行C6 計劃，提高客單價。順應行業流量碎片化趨勢，積極引導經銷商開展拎包入住等前端流量開發；強化經銷商服務執行力，提升前端訂單轉化率。
引入行業內優秀人才，對內推動管理結構優化，對外強化經銷商賦能和考核。推進組織結構變革，重建主動營銷、培訓、設計和家品選品團隊，強化對經銷商的有效賦能，加速新戰略的落地轉化。
突圍之道：品類拓展為核心，品牌與渠道并重一站式消費興起，品類拓展為核心。隨著生活節奏日益加快，傳統裝修流程的繁瑣冗雜和割裂化成為消費者痛點，倒逼定制家居賣場逐步轉型為提供一體化、一站式、體驗式解決方案的消費場地。歐派、索菲亞、尚品宅配等頭部品牌亦以傳統經銷商和零售業務優勢為基礎，大力發展大宗、整裝渠道，其本質為基于傳統業務下的新品類拓展和引流，而核心護城河則源于從生產銷售到售后服務的綜合能力；以歐派為例，整裝大家居推出10個月內接單累計突破 20億，增速高達 104%，2020年全年實現營收約 12億。對標海外，韓國漢森以櫥柜業務起家，逐步完善品類拓展、全渠道布局、SKU設計創新以及全流程服務下，做大客單價為其增長抓手；但 18 年起漢森業績出現嚴重下滑，主要系住房滲透率飽和下房地產下行和消費增長趨緩，疊加宜家和 Livart 等新型家居賣場逐步修正消費者行為，即將低頻高價的傳統家居逐步轉化為中頻中價的新家居消費.
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