巨虧48億，這家“老八股”企業(yè)怎么了？

2025年虧損額高達(dá)48億元，豫園股份從長期盈利到上市34年首虧，這家“老八股”企業(yè)到底怎么了？

預(yù)計2025年凈虧48億

1月30日，豫園股份發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年歸母凈利潤虧損約48億元，歸母扣非凈利潤虧損47億元左右。這是這家A股老牌上市企業(yè)自1992年上市以來首次年度虧損。

對于虧損原因，豫園股份給出三方面理由。一是報告期內(nèi)對部分存在減值跡象的房地產(chǎn)項(xiàng)目及商譽(yù)等計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。二是受房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整持續(xù)下行影響，公司復(fù)合功能地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)際銷售價格和毛利率同比下降。三是因宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、行業(yè)政策調(diào)整以及商品價格大幅波動等影響，消費(fèi)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性變化使得公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)板塊面臨短期壓力，營業(yè)收入及毛利額較去年同期下降，對凈利潤表現(xiàn)帶來一定影響。

實(shí)際上，豫園股份的經(jīng)營壓力早已在近年逐步顯現(xiàn)。財報數(shù)據(jù)顯示，公司歸母凈利潤自2022年至2024年連續(xù)三年下滑，2024年已降至1.25億元，較2021年高點(diǎn)大幅減少36.44億元。進(jìn)入2025年，業(yè)績頹勢進(jìn)一步加劇。前三季度，公司歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為-4.88億元、-9.53億元，已陷入階段性虧損。

“地產(chǎn)+消費(fèi)”雙線承壓

豫園股份前身為豫園商城，2018年豫園股份完成重大資產(chǎn)重組，整合了復(fù)星系地產(chǎn)業(yè)務(wù)。如今公司的消費(fèi)業(yè)務(wù)涵蓋黃金珠寶、餐飲百貨、醫(yī)藥化妝品、手表、白酒等諸多細(xì)分業(yè)務(wù)板塊，地產(chǎn)業(yè)務(wù)則包括物業(yè)開發(fā)、商業(yè)地產(chǎn)、度假村等。

在諸多業(yè)務(wù)中，珠寶時尚與物業(yè)開發(fā)一直是豫園股份營收占比最高的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，但2025年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均有所承壓。

2024年豫園股份物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入100.38億元，同比大幅下降25.96%，毛利率更驟減至3.89%。2025年前三季度，公司物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)的營收同比增長55.05%至56.41億元。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增長，源于其“降價去庫存”的動作。雖然營收有所增長，但毛利率低至3.22%，進(jìn)而影響了公司的利潤表現(xiàn)。

時尚珠寶產(chǎn)業(yè)2025年前三季度貢獻(xiàn)收入184.47億元，營收占比接近65%。公司旗下雖擁有“老廟”“亞一”等知名品牌，但期內(nèi)該業(yè)務(wù)收入同比下滑31.86%，增長勢頭明顯放緩。公司解釋稱，主要系黃金飾品銷售業(yè)務(wù)受消費(fèi)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國際金價持續(xù)震蕩波動影響所致。

此外，2025年11月起實(shí)施的黃金稅收新規(guī)，也在短期內(nèi)對消費(fèi)信心造成一定程度的沖擊。

面臨諸多壓力的傳導(dǎo)，豫園股份也在主動進(jìn)行門店優(yōu)化。截至2025年9月末，旗下“老廟”和“亞一”品牌連鎖網(wǎng)點(diǎn)為4115家，較上年同期減少879家。

加速拋售資產(chǎn)

2月10日，豫園股份發(fā)布回復(fù)上交所監(jiān)管函顯示，上交所質(zhì)疑其出售寧波星健的必要性與合理性。買方寧波塑料在上交所看來，與寧波星健無明顯協(xié)同。

豫園股份解釋，寧波星健主要持有寧波市江北區(qū)一塊康養(yǎng)資產(chǎn)，收購時該資產(chǎn)尚處開發(fā)階段。寧波星健通過項(xiàng)目預(yù)售資金、股東階段性支持、外部金融機(jī)構(gòu)借款等方式保障開發(fā)建設(shè)資金需求，完成了項(xiàng)目竣工備案，期間未進(jìn)行分紅。

從業(yè)績表現(xiàn)上看，寧波星健的確是豫園股份踩中的一個坑。2018年-2025年10月31日，該公司除2021年盈利653萬元，8年虧了7年，業(yè)績一年不如一年。截至2025年10月31日，寧波星健虧損8718萬元，為歷年來最高。

用豫園股份方面的話說就是，寧波星健的現(xiàn)金流已經(jīng)支撐不了其費(fèi)用開支了。最終，豫園股份決定以凈資產(chǎn)作價9179萬整體出售寧波星健。寧波星健2025年9月30日總資產(chǎn)約2.4億，資產(chǎn)負(fù)債率為57.7%，資產(chǎn)負(fù)債率合理。截至目前，交易對方已全額支付交易對價1.5億元。

針對外界認(rèn)為寧波星健是否賣虧、為何賣前債轉(zhuǎn)股，豫園股份方面表示，沒有賣虧，有評估報告作為支撐，數(shù)據(jù)都有羅列，要符合市場公允價值。

值得注意的是，豫園股份近幾年頻繁出售資產(chǎn)回籠資金，開啟“賣賣賣”模式。據(jù)野馬財經(jīng)，豫園股份這幾年剝離資產(chǎn)額達(dá)到141.4億元左右。2022年，金徽酒13%股權(quán)（19.37億元）、泰康保險股份（11.57億元）、招金礦業(yè)股權(quán)（約47.87億港元，約合人民幣42.52億元）；2023年，IGI集團(tuán)80%股權(quán)（4.55億美元，約合人民幣31.59億元）；2024年，上海星光耀廣場二期（15.15億元）、日本北海道星野TOMAMU滑雪度假村（19.7億元）；2025年，寧波星健（1.5億元）。