10年套現(xiàn)37億，“面包第一股”被瘋狂減持

91歲創(chuàng)始人又要套現(xiàn)2個(gè)多億，“面包第一股”家族計(jì)劃再次減持。

上市十年家族套現(xiàn)或超37億

2月25日，桃李面包公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人吳志剛及其一致行動(dòng)人肖蜀巖擬減持不超過4799.16萬股，減持原因?yàn)椤皞€(gè)人資金需求”。若按2月25日收盤價(jià)測(cè)算，此次減持最高可套現(xiàn)約2.6億元。

此次減持計(jì)劃中，市場(chǎng)最大的爭(zhēng)議點(diǎn)集中在股價(jià)低位減持的合理性。桃李面包近期股價(jià)走勢(shì)疲軟，相較于上市后的高點(diǎn)已大幅回落，處于長(zhǎng)期低位區(qū)間。

此外，吳志剛作為桃李面包的創(chuàng)始人今年已91歲高齡。他計(jì)劃通過大宗交易和集中競(jìng)價(jià)合計(jì)減持不超過2.62%的股份。作為吳志剛的兒媳，肖蜀巖“清倉(cāng)式”減持后徹底退出上市公司股東行列。

事實(shí)上，這并非吳氏家族的首次套現(xiàn)。據(jù)藍(lán)鯨新聞報(bào)道，自2018年底限售股解禁以來，桃李面包實(shí)控人家族的減持動(dòng)作似乎持續(xù)出現(xiàn)，上市十年家族套現(xiàn)或超37億。

營(yíng)收疲軟 連虧四年

桃李面包成立于1997年，前身是沈陽(yáng)市桃李食品有限公司，由現(xiàn)年91歲的吳志剛創(chuàng)立。公司主要經(jīng)營(yíng)面包、糕點(diǎn)，以及月餅、粽子等季節(jié)性產(chǎn)品。2015年12月，桃李面包登陸上交所，發(fā)行價(jià)為13.76元/股，募集資金6.19億元，成為A股市場(chǎng)“面包第一股”。上市后，公司市值一度在2020年沖高至426億元，穩(wěn)居“短保面包”行業(yè)龍頭。

桃李面包2025年第三季度報(bào)告顯示，去年前9個(gè)月公司的營(yíng)業(yè)收入約為40.79億元，同比下滑12.88%；利潤(rùn)總額4.11億元，同比下滑27.23%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.98億元，同比下滑31.49%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.55億元，同比下降4.23%。

凈利潤(rùn)下降主要系營(yíng)業(yè)收入下降、新建項(xiàng)目投產(chǎn)后折舊費(fèi)用等固定成本增加及廣告宣傳費(fèi)和所得稅費(fèi)用增加。

值得注意的是，從2021年開始，桃李面包的凈利潤(rùn)就遭遇了4年連續(xù)下滑，公司的凈利潤(rùn)已經(jīng)從2020年的8.83億元，下滑至2024年全年的5.22億元，降幅超過4成。而營(yíng)收方面，雖然一度在2023年沖高至67.59億元，到了2024年就已經(jīng)下滑至60.87億元的水平。

盡管整體業(yè)績(jī)的下滑仍和外部的消費(fèi)環(huán)境相關(guān)，但作為主抓公司銷售業(yè)務(wù)的“領(lǐng)頭人”，面對(duì)下滑的營(yíng)收和利潤(rùn)水平，吳志良似乎也難脫干系。

與此同時(shí)，桃李面包還堅(jiān)持高比例分紅。數(shù)據(jù)顯示，公司自上市以來累計(jì)派現(xiàn)43.60億元，平均分紅率高達(dá)70.24%。2021年至2024年，現(xiàn)金分紅占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的比例分別為74.85%、83.31%、50.16%和76.60%。

公司管理靠家族關(guān)系維系

桃李面包是典型家族企業(yè)，由創(chuàng)始人吳志剛60歲退休后攜子創(chuàng)業(yè)成立，公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)完全以血緣、姻親關(guān)系為紐帶。

目前，吳志剛家族及一致行動(dòng)人合計(jì)持股63.14%，股東覆蓋創(chuàng)始人夫婦、三子及其配偶、創(chuàng)始人配偶親屬，家族牢牢掌控公司控制權(quán)。其中次子吳學(xué)群持股24.99%為個(gè)人第一大股東，三子吳學(xué)亮持股15.71%，創(chuàng)始人配偶盛雅莉持股10.19%，吳志剛本人持股已降至5.47%。

公司管理層同樣由家族核心成員把控。吳志剛退休后，三子吳學(xué)亮任董事長(zhǎng)、執(zhí)行總經(jīng)理，主抓銷售；持股更高的次子吳學(xué)群任總經(jīng)理，負(fù)責(zé)生產(chǎn)與供應(yīng)鏈；82歲的盛雅莉及其弟弟盛龍均為董事，形成家族內(nèi)部分工治理格局。

家族管理模式下，內(nèi)部已出現(xiàn)分化與分歧。長(zhǎng)子吳學(xué)東早年參與經(jīng)營(yíng)，上市后持續(xù)減持，累計(jì)套現(xiàn)超15億元；2025年解除一致行動(dòng)關(guān)系并清倉(cāng)剩余股份，徹底退出公司。2025年5月董事會(huì)上，董事長(zhǎng)吳學(xué)亮就銀行授信議案單獨(dú)投出反對(duì)票，凸顯家族成員在經(jīng)營(yíng)決策、資金規(guī)劃上的理念分歧。

整體來看，桃李面包依靠家族關(guān)系維系管理與控制權(quán)，伴隨創(chuàng)始人淡出、長(zhǎng)子退出、二代分工掌權(quán)，家族內(nèi)部股權(quán)傳遞、決策分歧已顯現(xiàn)，成為影響公司治理與發(fā)展的關(guān)鍵變量。