美股半導體指數與ISM制造業歷史性背離：缺口終將彌合，方向是關鍵

分析指出，油價高企已在損傷經濟，股票投資者幾乎別無選擇，只能追逐半導體等市場中的泡沫板塊。

伊朗沖突遠未解決，霍爾木茲海峽實際上仍處于封鎖狀態，談判前景看起來困難重重。這場持久對峙對依賴石油進口的歐洲而言是壞消息，持續拖累其偏重能源密集型周期股的市場表現。相比之下，科技股權重較高的地區正在跑贏，受益于市場對AI主題的新一輪熱情。

巴克萊策略師Emmanuel Cau團隊表示：

對AI需求的重燃熱情推動了存儲和半導體股票的大幅上漲，這些股票貢獻了近期美國和亞洲指數漲幅的絕大部分，而科技股占比低、對能源更敏感的歐洲股市則被遠遠甩在身后。
AI與超大規模云廠商的資本開支持續提振整個供應鏈的盈利，盡管估值和倉位已顯得不那么寬容。這使得本周密集的財報日風險更加突出——考慮到美國和亞洲市場回報高度集中的結構性特征，微軟、Meta、Alphabet、亞馬遜和蘋果均將發布一季度財報并更新資本開支計劃，這有望為這一交易邏輯提供進一步驗證。

盡管這輪看起來已嚴重拉伸的行情已將SOX指數推入泡沫化區間，但投資者正在追逐這一主題。SOX指數不僅觸及五年多來最超買的水平，還與ISM制造業指數完全脫鉤——這一背離在歷史上往往會以某種方式收斂。

美銀策略師Michael Hartnett團隊表示：

半導體的向上突破意味著美國ISM將從目前52.7的水平飆升至60以上。
盡管如此，他們仍建議投資者在今年二季度繼續買入芯片股。該團隊指出，出于在AI戰爭中壟斷芯片、稀土、礦產和石油的地緣政治需求，他們認為科技泡沫終于重新點燃，市場在期待人類歷史上最大規模的IPO浪潮。

此外，盡管消費股依然低迷，策略師們表示華爾街仍在預期名義經濟繁榮敘事的回歸。他們點出特朗普可能為贏得中期選舉轉向可負擔性議題，建議買入消費周期股。此外，建議買入中國股票和大宗商品等主題。

與此同時，油價依然主導著市場走向，在歐洲尤為突出。歐洲斯托克600指數與布倫特原油的120日相關系數，目前已達到1990年有數據以來的最負水平，讀數接近-55。標普500指數與WTI原油的對應數值則為-36，是1994年以來的最低值。

歐洲經濟已感受到切實壓力。上周發布的4月標普全球PMI初值顯示，全球經濟連續第二個月承受新一輪價格壓力。歐元區私營部門活動進一步受損，亞洲的韌性看起來也岌岌可危。相比之下，美國商業活動有所回升，受近四年來最強勁的制造業增長提振——戰爭相關的供應擾動引發了企業搶購物資的熱潮。

法國巴黎銀行資產管理公司AXA IM Core首席投資官、投資研究院主席Chris Iggo表示：

從通脹預期來看，市場定價仍暗示近期將有溫和的通脹小幅抬升，隨后通脹將逐步反映能源價格漲幅的邊際遞減效應。然而，市場是否已充分計入對經濟活動的潛在沖擊、供應鏈擾動以及利潤率壓力，目前并不明朗。科技股的牛市眼下正在為股票投資者遮蔽這些隱憂。