阿里騰訊投資，滴滴最大對手要IPO了

4月22日，T3出行（南京領行科技股份有限公司）向港交所主板遞交上市申請，由中金公司、中信建投(601066)國際擔任聯席保薦人及整體協調人，交銀國際亦擔任整體協調人。

這標志著，在滴滴出行、曹操出行相繼上市后，中國智慧出行行業第三大平臺正式開啟資本化征程。

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三大汽車央企與互聯網巨頭的“世紀聯姻”

T3出行的誕生源于中國汽車工業的一次歷史性握手。

2017年12月，面對出行行業變革，中國一汽、東風汽車(600006)集團、長安汽車三大汽車央企簽署戰略合作框架協議。

2019年3月，三大汽車央企聯合騰訊、阿里、蘇寧等知名互聯網企業，在南京正式簽訂合資協議，共同成立T3出行公司。同時，T3出行與南京市江寧經濟技術開發區正式簽訂投資協議，公司落戶南京江寧。

2019年4月，T3出行正式成立，并于同年7月在南京上線平臺。公司名稱中的“T”代表“Transport”（出行），“3”則寓意三大央企。

成立以來，T3出行完成了兩輪主要融資：

融資數據來源：天眼查

2021年完成A輪融資，融資總額77.2億元，每股成本約為2.4621元。

2024年底至2025年完成B輪融資，融資12.3億元，每股成本約為2.7335元。

兩輪融資合計規模近90億元，為公司的快速擴張提供了充足彈藥。

根據招股書披露的上市前股權架構，T3出行的控股股東為南京領行合伙企業，其直接持有公司75.54%的股份。

在該合伙企業的出資份額中，三大汽車央企構成了核心產業資本。中國一汽、東風汽車集團、長安汽車(000625)作為重要有限合伙人，各持有16.39%的份額。湖北榮巽持有14.34%的份額。

互聯網巨頭方面，騰訊通過相關實體持有6.15%的份額，阿里巴巴則通過阿里巴巴創投與寧波聯珺分別持有5.12%的份額。南京領行投資作為執行事務合伙人（普通合伙人），持有0.1%的份額。

此外，公司還有其他直接持股的重要股東：和諧健康保險直接持有公司6.87%的股權，南京行創持股4.13%，中信投資控股持股2.29%，棗莊暢世持股1.77%，中信建投投資持股1.37%。

T3出行股東陣容堪稱“夢幻”，融合了傳統造車國家隊（一汽、東風、長安）與頂尖互聯網資本。三大央企為車輛供給和技術協同提供了堅實基礎。

騰訊、阿里巴巴提供資本及流量、地圖、支付等生態協同。其他戰略投資者包括蔚來、和諧健康保險等。

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最快盈利的智慧出行第三大平臺

根據灼識咨詢的報告，按2025年訂單量計，T3出行是中國第三大智慧(601519)出行平臺。更引人注目的是，招股書強調其是中國最快實現盈利的大型智慧出行平臺。

招股書顯示，截至2025年12月31日T3出行的運營規模情況：

覆蓋中國194個城市，實現內地所有省級行政區全覆蓋。注冊用戶超過2.345億，注冊車輛約140萬輛（絕大多數為新能源汽車）。

2025年，促成訂單7.972億個，總交易額（GTV）達189億元，同比增長10.5%。

財務數據方面，T3出行在報告期內的財務表現呈現持續向好趨勢。其營業收入從2023年的149億元，穩步提升至2024年的161億元，并進一步增長至2025年的171億元。

財務數據來源T3出行招股書

同時，公司的盈利能力顯著增強。毛利由2023年的6039萬元，大幅躍升至2024年的16.15億元，并在2025年達到22.2億元。與之相應，毛利率水平也同步顯著改善，從2023年的0.4%，提升至2024年的10.0%，并于2025年達到13.0%。

根據招股書，T3出行的經調整除息稅前利潤（Adjusted EBIT）在2023年至2025年間經歷了顯著的改善。

具體來看，經調整除息稅前利潤在2023年為虧損18.2億元，對應的利潤率為-12.2%；到2024年，虧損額大幅收窄至5.77億元，利潤率提升至-3.6%；進入2025年，該項指標轉為正值，實現盈利1.47億元，利潤率也隨之轉正至0.9%。

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募資投向AI與自動駕駛

與早期網約車平臺單純講“規模故事”不同，T3出行在招股書中極力強調其“AI+出行”的科技屬性。

根據招股書，T3出行此次IPO募集資金凈額擬主要用于以下幾個方向：

建設全棧Robotaxi能力：加碼無人駕駛技術研發與商業化落地。

持續通過投資、收購及戰略合作擴展智慧出行生態。

升級“領行阡陌”垂直大模型：深化AI在出行全場景的應用。

深化經營布局及城市覆蓋。

營運資金及一般公司用途。

此次遞表，T3出行旨在打造“AI+出行第一股”，其核心敘事已從規模擴張轉向技術驅動與效益提升。

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中國智慧出行“一超多強”競爭格局

根據《新財富》雜志基于公開資料的整理（注：該數據統計口徑為2024年，但反映了行業穩定的競爭格局），中國網約車市場呈現“一超多強”的格局，前五大平臺合計占據86%的市場份額。

第一陣營：滴滴出行，市場份額超70%，絕對主導。

第二陣營：曹操出行與T3出行交易額僅差2億元，競爭激烈，是挑戰滴滴的主力。

第三陣營：首汽約車與享道出行合計份額不足5%。其中享道出行雖背靠上汽、阿里、寧德時代(300750)，但因累計融資僅26億元，遠低于T3（137億元）和曹操（84億元），暫居第五。

未來中國智慧出行競爭將超越訂單與補貼，轉向技術驅動的生態競爭。Robotaxi是終極戰場。T3出行已確立“AI+出行”模式，其“領行阡陌”大模型是行業首個雙備案垂直大模型，用于智能調度、安全預警與司乘服務；其開發的國內首個有人駕駛與Robotaxi混合調度平臺，已在南京、蘇州開展L4級路測，無安全員測試超4.1萬公里，占據戰略先機。

此外，高德、百度地圖、美團等聚合平臺已成為中小出行平臺的重要流量來源。

盈利能力和合規運營成為生存基礎。資本市場已對長期虧損的故事失去耐心，如祺出行上市后破發超70%，曹操出行在創出歷史新高后股價一路下行，保持在發行價附近徘徊。T3出行率先實現盈利，無疑為其IPO估值增添了關鍵砝碼。同時，在數據安全、司機權益、車輛合規等方面的規范運營，將是平臺可持續發展的前提。

T3出行赴港IPO，不僅是一家公司的里程碑，更是中國智慧出行行業進入新發展階段的標志。攜“國家隊”與互聯網巨頭的基因，在Robotaxi的賽道上已搶先起跑。它的上市表現與后續發展，將為整個行業驗證一條不同于滴滴的、技術驅動與產業融合的新路徑是否可行。