拉卡拉業績回暖，財報里的幾處壓力也不能忽視

拉卡拉最新披露的2025年年報和2026年一季報，給市場帶來了明顯的回暖信號。

2026年一季度，公司實現營業收入16.14億元，同比增長24.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.95億元，同比增長490.97%。

其中，支付業務收入13.85億元，同比增長20.06%；科技服務收入1.11億元，同比增長93.81%。

境內綜合收單交易金額1.12萬億元，同比增長14%，其中刷卡交易金額7061億元，同比增長6%，掃碼交易金額4147億元，同比增長31%。

從營收、利潤和交易規模看，拉卡拉一季報的確交出了一份亮眼成績單。

但這份財報不能只看營收和歸母凈利潤的高增，更要看利潤構成、現金流和業務結構。對支付機構來說，增長之外，還要看利潤質量。

最先需要拆開的，是利潤。

一季度歸母凈利潤達到5.95億元，同比增幅接近五倍，但扣除非經常性損益后的歸母凈利潤只有8589.08萬元，同比增長1.43%。公司披露口徑顯示，歸母凈利潤高增，同時受到扣非凈利潤同比轉正以及出售交易性金融資產實現投資收益大幅增長的推動。

單看歸母凈利潤，報表很亮。拆到扣非利潤，主營盈利改善幅度就平緩得多。

這種反差，在2025年年報里已經出現。

2025年，拉卡拉實現營業收入55.47億元，同比下降3.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.71億元，同比增長233.33%；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤為3.01億元，同比下降45.58%。

公司在年報中表示，全年凈利潤增長，主要受持有的上市公司股票資產公允價值變動增加，以及出售部分持有股票實現投資收益大幅增長帶動。

支付主業和科技服務的表現，也需要分開看。

2025年，數字支付業務實現收入48.74億元，同比下降5.65%，毛利率22.12%，同比下降5.10個百分點；科技服務業務實現收入4.08億元，同比增長44.05%，毛利率76.26%，同比下降14.66個百分點。

到了2026年一季度，科技服務收入繼續高增，公司披露其主要受天財商龍并表影響。科技服務是亮點，但現階段仍處在加快放量階段，還談不上已經坐穩第二支柱。

現金流也是這份財報里不能輕輕帶過的一項。

2026年一季度，拉卡拉經營活動產生的現金流量凈額為-8438.73萬元，上年同期為1672.73萬元，已經由正轉負。2025年全年，公司經營活動產生的現金流量凈額為6.07億元，同比下降32.53%。

單季利潤大漲的同時，經營現金流沒有同步改善，市場對利潤含金量自然會更謹慎。

交易結構的變化，同樣值得關注。

2025年，拉卡拉境內綜合收單交易金額為3.94萬億元，同比下降6.75%，其中銀行卡交易金額2.47萬億元，同比減少13.73%，掃碼交易金額1.47萬億元，同比增長7.90%；跨境支付交易金額為889億元，同比增長80.69%。

進入2026年一季度，境內綜合收單交易金額重新回升，掃碼、跨境支付和外卡收單繼續保持較快增長。拉卡拉的恢復基礎，更多來自掃碼、跨境、外卡受理和科技服務這些板塊。

從2025年年報到2026年一季報，拉卡拉當前更像處在修復階段，還談不上已經回到高質量增長軌道。

積極的一面很清楚，支付交易回升，掃碼繼續增長，跨境支付和外卡收單保持快增，科技服務也在放量。

壓力的一面同樣清楚，2025年營收仍在下滑，扣非凈利潤承壓，支付業務毛利率下降，一季度高利潤更多受投資收益帶動，經營現金流也沒有跟上。

拉卡拉這份財報有亮點，也有壓力。

后續表現更有決定意義的，已經不是單季歸母凈利潤漲了多少，而是扣非利潤能不能繼續抬升，支付主業毛利率能不能穩住，科技服務在剔除并表因素后還能不能維持較快增長，經營現金流能不能重新轉正。

財報真正的分量，接下來要看這些指標。

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來源丨支付之家(ZFZJ.CN)（觀點僅供參考）