產業智觀 | 冶煉巨頭萬洋25億A股“買礦”，有色行業洗牌加速

中國有色金屬行業正悄然迎來一場“上游資源爭奪戰”。

4月中旬，A股上市公司華鈺礦業一紙易主公告引發市場關注：河南萬洋啟新管理有限公司以約25.12億元的對價，受讓華鈺礦業11%股份，并通過一致行動協議合計控制上市公司15.22%表決權，成為新任控股股東。

交易背后站著的，正是河南知名冶煉企業萬洋集團。

這筆交易的意義遠不止于一次普通的控制權變更。在有色冶煉行業利潤持續受到上游資源擠壓的背景下，冶煉企業“向上游要話語權”正成為一股不可忽視的潮流。

而萬洋集團這家年營收近600億元的民企，選擇在行業景氣度回升之際，以25億重金拿下上市公司控股權，既是對自身產業鏈短板的補強，也釋放出一個明確信號：

有色冶煉行業的競爭，正從冶煉端蔓延至礦山端，新一輪洗牌已然啟幕。

冶煉巨頭“缺礦”的焦慮

萬洋集團此番入主華鈺礦業，并非偶然的資本運作，而是源于一個樸素且深刻的行業認知。

萬洋集團新任實控人、萬洋“創二代”盧軍亮曾直言：“沒有礦山的企業，就像無根之木?！边@句話精準道出了中國有色冶煉企業的普遍困境。

萬洋集團成立于1995年，總部位于河南濟源，主營業務涵蓋鉛、鋅、金、銀、銻、鉍等多種有色金屬的冶煉。其2025年實現銷售收入564.99億元，連續多年躋身全國民企500強。

然而，就是這樣一家體量龐大的冶煉龍頭，其業務重心長期集中在冶煉環節，上游礦產資源布局相對薄弱。

在有色金屬產業鏈中，利潤分配呈現典型的“微笑曲線”——上游礦山端擁有資源稟賦溢價，下游深加工端擁有技術附加值，而中游冶煉端往往受制于加工費波動和原料供應緊張，利潤空間最薄。

近年來，隨著全球礦山品位下降、環保成本上升、地緣政治風險加劇，冶煉企業的原料采購成本持續攀升，“吃不飽”“吃不好”成為行業常態。

華鈺礦業恰恰填補了萬洋集團的資源短板。作為一家以有色金屬勘探、采礦、選礦為主業的上市公司，華鈺礦業在鉛、鋅、銅、銻、黃金等領域擁有多個礦山資產。公司預計2025年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為8億元到9億元，與上年同期相比增長215.80%到255.28%。

這樣的業績爆發力，對于長期受制于原料端波動的冶煉企業而言，無疑具有巨大吸引力。

通過控股華鈺礦業，萬洋集團不僅能夠獲得穩定的上游原料供應，還能分享礦產資源價格上行帶來的利潤彈性，實現從“賺加工費”到“賺資源溢價”的商業模式躍遷。

更深一層看，這筆交易也是萬洋集團“創二代”盧軍亮的資本市場首秀。

盧軍亮1997年進入萬洋集團，歷任主管會計、財務處長、董事長助理等職，現任集團黨委書記、副總經理。其父盧一明為萬洋集團創始人。

此番以25億對價拿下A股上市平臺，既是盧軍亮個人從“接班人”向“掌舵人”的進階，也意味著萬洋集團正式開啟“產業+資本”雙輪驅動的新階段。

華鈺礦業的“雙重價值”

華鈺礦業為何值得萬洋集團重金入主？答案藏在兩個維度：業績的高確定性與產業的高度互補性。

先看業績。對于萬洋集團而言，收購一家年利潤有望達到8-9億元的上市公司，本身就具有顯著的財務價值。以25.12億元的交易對價計算，對應華鈺礦業2025年預計凈利潤的市盈率僅為3倍左右，即便考慮控制權溢價，這筆交易的估值也遠低于A股有色金屬板塊的平均市盈率水平。

顯然，這是一筆性價比較高的買賣。

但萬洋集團的意圖顯然不止于財務投資，更大的價值在于產業協同。

華鈺礦業的主營業務聚焦上游勘探、采礦、選礦，核心礦種包括鉛、鋅、銻、黃金等。而萬洋集團的冶煉業務恰好需要大量鉛、鋅等原料。雙方在產業鏈上形成天然的上下游關系。

交易公告中也明確提到，權益變動完成后，萬洋啟新將充分發揮產業協同，為上市公司主營業務發展賦能。

這種協同效應具體體現在幾個方面：

其一，原料供應的穩定性。萬洋集團可以為華鈺礦業的礦產提供穩定的銷售渠道，減少市場波動風險；

其二，技術與管理賦能。萬洋集團在冶煉領域積累的技術和管理經驗，可以幫助華鈺礦業提升選礦回收率、降低生產成本；

其三，資金與資源支持。作為年營收近500億元的大型企業集團，萬洋集團能夠為華鈺礦業的礦山開發提供更強的資金保障。

更值得關注的是，華鈺礦業在銻金屬領域的布局。銻在阻燃劑、電池、半導體等領域應用廣泛，且全球儲量稀缺。近年來，銻價持續走高，華鈺礦業作為國內重要的銻資源企業，其戰略價值日益凸顯。

萬洋集團入主后，有望借助上市公司平臺進一步整合銻產業鏈，提升在這一細分領域的定價權。

入主華鈺背后的戰略野心

萬洋集團近期的資本動作，并非只有入主華鈺礦業這一樁。

就在盧軍亮拿下華鈺礦業控制權的同時，萬洋集團還積極參與到東嶺系公司的破產重整之中。

東嶺集團曾是陜西最大民企，也是國內知名的金屬冶煉、貿易企業，業務涵蓋鉛、鋅、銅、鋼鐵等多個領域。由于債務問題，東嶺集團陷入困境，目前正處于破產重整程序之中。

對萬洋集團而言，東嶺系的重整是一個難得的行業整合機遇。東嶺集團在金屬冶煉、貿易領域擁有深厚的渠道資源和品牌積淀，其業務版圖與萬洋集團存在較高的重合度與互補性。

若萬洋集團能夠成功參與東嶺系重組，不僅可以在冶煉產能上實現快速擴張，還能獲得東嶺在金屬貿易領域的渠道優勢，進一步打通從上游原料到下游銷售的產業鏈閉環。

入主華鈺礦業與參與東嶺重整，看似兩件獨立的資本事件，實則指向同一戰略方向——萬洋集團正在通過“向上游延伸、向同業整合”的雙線策略，加速構建全產業鏈競爭壁壘。

這一策略的背后，是中國有色冶煉行業競爭格局的深刻變化。

過去，冶煉企業之間的競爭主要圍繞加工費、成本控制、環保達標等中游環節展開。但隨著上游資源日益稀缺、下游需求持續增長，行業的競爭重心正在向上游資源端遷移。

對于萬洋集團而言，拿下華鈺礦業只是第一步。如何實現產業與資本的有效協同，如何在整合東嶺系的過程中控制風險，如何在行業景氣周期高位完成戰略卡位，都是盧軍亮這位“創二代”需要面對的考驗。

這場25億的“買礦”大戲，已經拉開了有色行業新一輪洗牌的序幕。

信息來源說明：

數據來源：Wind

報道來源：

《華鈺礦業擬25.12億元易主 盧軍亮將成為實控人》，上海證券報

《破產重組 東嶺系迎來新的重整投資人》，界面新聞