每經(jīng)熱評(píng)｜A股“股王”又換崗 不是“新舊對(duì)決”而是價(jià)值與成長(zhǎng)的接力

每經(jīng)評(píng)論員 趙李南

4月17日，光通信概念股持續(xù)大漲，源杰科技（688498.SH）大漲超過10%，收盤價(jià)1445元，股價(jià)超越貴州茅臺(tái)，登頂A股新股王。

事實(shí)上，A股其他上市公司股價(jià)超過茅臺(tái)并非首次。2025年8月，寒武紀(jì)股價(jià)就曾超越茅臺(tái)，打破其長(zhǎng)期壟斷股王寶座的格局。不過，時(shí)隔幾天后，茅臺(tái)便重奪榜首。從寒武紀(jì)到源杰科技，意味著科技股的輪番崛起，彰顯了硬科技賽道的強(qiáng)勁成長(zhǎng)動(dòng)能，以及資本市場(chǎng)對(duì)科技資產(chǎn)的高度認(rèn)可。

不過，如果不考慮每股凈資產(chǎn)和每股盈利，單純探討每股價(jià)格的高低并沒有太大意義。透過股價(jià)波動(dòng)的表象，筆者認(rèn)為，“股王”易主并非“誰(shuí)替代誰(shuí)”的問題，其背后代表著兩種投資價(jià)值觀、兩種經(jīng)濟(jì)形式，雖然不同，卻能夠在經(jīng)濟(jì)體中和諧共存。

首先，光通信與白酒兩者分別代表了兩種類型的資產(chǎn)。茅臺(tái)代表的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“底色”——穩(wěn)固的消費(fèi)基本盤；而源杰科技代表的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“成色”——面向未來(lái)的全球技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。也正是由于兩者的資產(chǎn)屬性不同，形成了兩種投資價(jià)值觀，投資茅臺(tái)的投資者看重的是茅臺(tái)每年強(qiáng)大的自由現(xiàn)金流產(chǎn)生能力；而投資源杰科技的投資者看重的則是其未來(lái)的成長(zhǎng)性。

當(dāng)下，兩種投資方式都是主流，發(fā)揮著針對(duì)不同類型資產(chǎn)的定價(jià)作用。因此，兩種類型的資產(chǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)中能夠和諧共存。

其次，茅臺(tái)的“退位”，實(shí)際上是在資金層面上為科創(chuàng)企業(yè)釋放了寶貴的流動(dòng)性溢價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)容忍度。資本市場(chǎng)從來(lái)不是真空的，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好需要堅(jiān)實(shí)的基石來(lái)托底。正是因?yàn)橛兄再F州茅臺(tái)為代表的超級(jí)藍(lán)籌股，構(gòu)筑了A股市場(chǎng)的“防守基本盤”和基礎(chǔ)價(jià)值坐標(biāo)，投資者才擁有了穩(wěn)定的紅利現(xiàn)金流和抗周期的安全墊。有了這份底氣，資本才敢于跨越短期的業(yè)績(jī)波動(dòng)，運(yùn)用“杠鈴策略”，在源杰科技這類代表高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、長(zhǎng)周期的硬科技領(lǐng)域進(jìn)行大規(guī)模博弈與押注。

換言之，傳統(tǒng)價(jià)值白馬股創(chuàng)造的財(cái)富效應(yīng)，為科技創(chuàng)新提供了源源不斷的試錯(cuò)成本。沒有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)扎實(shí)的“酒香”與利潤(rùn)打底，科創(chuàng)那把需要持續(xù)研發(fā)“燒錢”的火苗，就會(huì)在資本的寒冬中缺乏足夠的燃料。這兩者在資金生態(tài)中，構(gòu)成了一種精妙的對(duì)沖與反哺關(guān)系。

最后，股王變遷的深層密碼，在于社會(huì)生產(chǎn)力底層邏輯的重構(gòu)。如果拉長(zhǎng)歷史的坐標(biāo)軸，核心資產(chǎn)的更替往往是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的最直觀縮影。這一標(biāo)志性事件意味著，中國(guó)資本市場(chǎng)的“錨點(diǎn)”，正在經(jīng)歷一次躍遷：從過去依賴人口紅利、滿足人類感官與生理消費(fèi)需求，大踏步邁向了支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)、滿足人工智能與機(jī)器迭代生存需求（如算力與光芯片）。

以源杰科技為代表的底層硬件，正是搭建未來(lái)AI時(shí)代不可或缺的“數(shù)字高速公路”。因此，這絕非新興科技對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的“降維打擊”，而是時(shí)代洪流對(duì)生產(chǎn)力核心要素的重新排序。

在高質(zhì)量發(fā)展的新語(yǔ)境下，“茅臺(tái)讓位”更像是一種隱喻——它昭示著傳統(tǒng)模式積累的溢價(jià)，正在向代表國(guó)家硬核實(shí)力與未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的“新質(zhì)生產(chǎn)力”主動(dòng)讓路。

未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，必然是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)穩(wěn)住基本盤、科創(chuàng)企業(yè)破局突圍的相向而行，在這個(gè)大國(guó)崛起的進(jìn)程中，“酒夢(mèng)”的醇厚與“科創(chuàng)”的鋒芒，形成價(jià)值和成長(zhǎng)的接力。