邁富時的“場景Token”：錨定AI應用層的價值兌現路徑

資本市場往往聚焦 算力Token、模型Token和參數規模之上。但隨著算力擴容、模型開源和供給標準化加速，正更具稀缺性和溢價能力的，不是底層能力本身，而是能夠直接嵌入企業經營流程、并最終形成付費閉環的“場景Token”。

所謂“場景Token”，本質上不是技術單位，而是結果單位。企業客戶愿意持續付費購買的，從來不是“調用了多少模型Token”，而是最終是否解決了獲客、轉化、運營、增長等現實問題。也正因如此，AI應用層的價值高地正在從底層基礎設施遷移到“場景Token”，遷移到“Token經濟”、詞元經濟在真實業務場景中的落地能力。

一、邁富時正在把“場景Token”做成真生意

邁富時(02556.HK) 一季度公告中，已經對這一方向給出了較清晰的表述：公司繼續深化“模型+數據+平臺+場景”四層架構，全面向AI原生應用平臺演進；同時，GEO、EVA等產品率先落地“消耗+效果”的混合收費方式，并明確提到““場景Token”經濟”的商業可行性正在被驗證。

這意味著，邁富時并不是口號層面，而是在把“場景Token”從一個行業概念，推進為可收費、可交付、可規模化的業務模式。從資本市場視角看，這比單一產品迭代更重要，因為它觸及的是AI應用層的價值分配邏輯。

二、業績與產品矩陣，正在共同驗證這一方向

從業績端看，2026年第一季度，邁富時AI應用業務收入同比增長約110.5%，精準營銷服務毛收入同比增長約0.9%。如果進一步結合2025年年報，公司全年收入28.18億元，同比增長80.8%；其中AI應用業務收入14.87億元，同比增長76.5%，收入占比達到52.8%；經調整凈利潤1.52億元，同比增長91.3%。這說明，公司增長的核心驅動力正在加速向AI應用業務遷移。

從產品端看，邁富時并非只提供一兩個單點工具，而是構建了一整套“全場景AI員工矩陣”。其底層是智能體中臺3.0——負責40多個智能體的開發、部署、協同調度與成本歸因，相當于企業級智能體的“首席運營官”。在此之上，覆蓋了營銷智能體、銷售智能體、客服智能體、研發智能體、數據分析智能體、財務智能體、法務智能體等全場景的AI員工矩陣，貫穿企業營銷、銷售、服務、研發、經營分析全流程。

同時，知識中臺為所有智能體提供行業知識與企業記憶，使智能體輸出不再是“通用的正確廢話”，而是貼合具體業務語境的“場景Token”。GenAI OS作為底層運行底座，統一調度算力Token與模型Token。這套“中臺+智能體集群+知識中臺+操作系統”的完整架構，才是邁富時能夠系統化生產“場景Token”的根本原因。

換句話說，邁富時賣的不是單點AI工具，而是一套可把算力Token、模型Token持續轉化為“場景Token”的系統化能力——通過場景、數據、平臺、模型全鏈路多維架構，形成AI商業化的稀缺閉環。

三、GEO是“場景Token”最典型的商業化入口，但不是唯一入口

在邁富時當前的產品矩陣中，GEO（生成式引擎優化）是“場景Token”最具代表性的落地切口之一。搜索時代，企業爭奪的是關鍵詞排名；AI搜索時代，企業爭奪的是答案里的“被推薦權”。誰能幫助企業持續提升“被AI看見、理解、信任、推薦”的概率，誰就更有可能把模型Token的消耗，變成高附加值的“場景Token”收入。

邁富時對GEO的定位，并不是一個單點工具，而是一個覆蓋“洞察—生產—分發—追蹤—歸因”的全鏈路操作系統。其背后依托的正是16年行業經驗積累的多業態、全場景數據庫及行業知識沉淀，以及領先的AI原生應用平臺迭代能力。

但需要強調的是，GEO只是營銷智能體的一個能力模塊。邁富時真正的“場景Token”生產能力，來自營銷、銷售、研發、數據分析、財務、法務等數十個智能體的協同輸出。例如，研發智能體每天消耗大量模型Token生成代碼和文檔，其產出直接體現為研發效率提升——這也是“場景Token”的一種形態；銷售智能體將線索轉化為訂單，其產出直接對應營收增長。因此，將GEO作為“場景Token”的唯一切入點，會低估邁富時智能體矩陣的整體價值。

四、先發優勢來自數據、客戶和收費模式

邁富時的“場景Token”能力之所以值得關注，核心在于其較強的先發優勢。

第一，數據與行業知識沉淀。公司累計服務超過21萬+家企業客戶，覆蓋721個細分行業，長期沉淀的業務數據與行業知識，構成了Tforce垂類模型與“場景Token”持續優化的基礎。六大核心行業已沉淀上千個可復用的行業知識圖譜。

第二，高價值客戶基礎。公司2025年KA客戶數量達到1609家，同比增長105.5%，KA客戶ACV提升60.6%。高價值客戶的持續擴張，為“場景Token”的商業化提供了更直接的驗證場景。公司也因此在2026年獲得“行業級營銷智能體第1”、2025年“中國AI營銷智能體第1”等權威獎項。

第三，收費模式與客戶利益深度綁定。“消耗+效果”的混合收費方式，正在把“場景Token”從抽象概念變成可計價的業務單元。客戶不再只是為軟件賬號付費，而是為“被推薦”、為“有效線索”等經營結果付費。2025年AI應用業務毛利率高達80%+，客戶續費率保持在98%以上，GEO平均ROI達到1:6。這些數據說明，客戶愿意為可量化的“場景Token”結果持續付費。

五、“場景Token”正在成為AI應用層的新定價錨點

對于資本市場而言，邁富時真正值得重估的，并不只是AI應用業務的高增長，而是它正在把GenAI、Token經濟、詞元經濟、“場景Token”這些原本抽象的行業概念，轉化為收入、利潤和業務結果。

當算力Token和模型Token逐步走向薄利，“場景Token”正在成為AI應用層新的定價錨點。而邁富時憑借21萬客戶數據資產、全場景AI員工矩陣、AI-Agentforce智能體中臺以及“消耗+效果”收費模式，正在率先卡位這一價值高地。

對于投資者而言，跟蹤邁富時的價值，不應只看它消耗了多少模型Token，而應看它把多少算力Token轉化成了“場景Token”、把多少“場景Token”轉化成了回款。因為在“Token經濟”的價值鏈條中，離業務結果越近的Token——也就是“場景Token”——越稀缺，也越值錢。

邁富時