金橋德克部分技術專利繼受取得 董秘從前東家離職時間現疑云

《金證研》北方資本中心 含章BR&DL/作者廉貞 菘藍 映蔚/風控

自申報創業的申請獲受理以來已將近10個月，金橋德克新材料股份有限公司（以下簡稱“金橋德克”）已歷經兩輪問詢，上市審核狀態為中止。對于期后訂單及業績情況，金橋德克表示，預計2025年實現營收6.67億元，較上年同期增長 6.4%，歸母凈利潤1.48億元，較上年同期增長4.46%。

而業績增長的另一面，2022-2024年各期末，金橋德克應收款占比逐年攀升至六成，且高于同行可比企業均值。另一方面，金橋德克發明專利數量或行業“墊底”，且金橋德克稱核心技術為自主研發，而核心技術對應的專利中，部分專利系繼受取得。此外，報告期內，金橋德克涂料產品的產能利用率下滑，而面對成長性及產能消化風險的問詢，金橋德克披露其2025年上半年涂料產能利用率為74.91%，主要受其江西項目尚處于產能爬坡階段等影響。

值得注意的是，與金橋德克累計交易超七千萬元的供應商，2022-2025年社保繳納人數均為2人。此外，金橋德克另一家交易超兩千萬元的供應商，與金橋德克的關聯方曾位于同一棟大廈。另一方面，關于董事兼副總經理王景泉對外持股的情況以及董秘張浚源從前東家離職的時間，或現信披“羅生門”。

一、收現比及凈現比不足1，應收款占比攀升至超六成且高于同行均值

業績是企業經營成果的晴雨表。2023-2024年，金橋德克營收及凈利潤逐年增長，且2025年營收預計同比增長6.4%。而2022-2024年，金橋德克收現比和凈現比均不足1，同期末，金橋德克應收款占比皆高于同行可比公司均值。且2025年上半年，金橋德克兩家子公司凈利潤為負。

1.1 2023-2024年營收及凈利潤逐年增長，2025年營收預計同比增長6.4%

據金橋德克簽署于2025年12月29日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年12月29日的招股書”），2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克的營業收入分別為4.91億元、5.39億元、6.27億元、2.99億元；同期，凈利潤分別為0.93億元、1.17億元、1.41億元、0.65億元。

經測算，2023-2024年，金橋德克的營收增速分別為9.72%、16.44%，凈利潤增速分別為25.56%、20.59%。

據金橋德克簽署于2026年2月27日的《首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復》（以下簡稱“二輪問詢函回復”），2025年，金橋德克預計實現營業收入為6.67億元，同比增長6.4%。

此外，金橋德克的凈現比和收現比不足1。

1.2 近三年又一期，金橋德克收現比、凈現比均不足1

據簽署于2025年12月29日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克的銷售商品、提供勞務收到的現金分別為3.46億元、3.74億元、4.47億元、1.97億元。

同期，金橋德克經營活動產生的現金流量凈額分別為7,476.5萬元、8,329.17萬元、11,686.95萬元、2,322.36萬元。

經測算，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克的收現比分別為0.7、0.69、0.71、0.66，凈現比分別為0.8、0.71、0.83、0.35。

除此之外，2025年上半年，金橋德克兩家子公司虧損。

1.3 2025年1-6月，金橋德克四家子公司中兩家子公司凈利潤均為負

據簽署于2025年12月29日的招股書，截至簽署日，金橋德克擁有4家控股子公司，分別為金橋德克（無錫）輻射技術研究院有限公司（以下簡稱“金橋德克輻射研究院”）、江西金橋德克新材料有限公司（以下簡稱“江西金橋德克”）、德易（無錫）材料科技有限公司（以下簡稱“德易材料”）、大昇新材料（浙江）有限公司（以下簡稱“大昇新材料”）。其中，德易材料成立于2025年6月11日，2025年上半年無營收及凈利潤。

2024年及2025年1-6月，金橋德克輻射研究院的營業收入分別為91.87萬元、44.34萬元，江西金橋德克的營業收入分別為916.62萬元、6,098.95萬元，大昇新材料的營業收入分別為273.75萬元、192.41萬元。

同期，金橋德克輻射研究院的凈利潤分別為-203.13萬元、-121.48萬元，江西金橋德克的凈利潤分別為-320.81萬元、1,010.8萬元，大昇新材料的凈利潤分別為-183.83萬元、-18.67萬元。

不難看出，2024及2025年1-6月，金橋德克的兩家子公司虧損。

需要說明的是，金橋德克的應收款占比高于同行均值。

1.4 2022-2024年及2025年1-6月各期末，應收款占營收的比重均高于同行可比公司均值

據簽署于2025年12月29日的招股書，此番上市，金橋德克選取的同行業可比企業分別為松井新材料集團股份有限公司（以下簡稱“松井股份”）、東來涂料技術（上海）股份有限公司（以下簡稱“東來技術”）、江蘇廣信感光新材料股份有限公司（以下簡稱“廣信材料”）、雅圖高新材料股份有限公司（以下簡稱“雅圖高新”）。

2022-2024年及2025年6月各期末，金橋德克的應收票據分別為6,460.23萬元、7,661.21萬元、7,698.93萬元、6,692.36萬元，應收賬款分別為21,376.95萬元、23,749.84萬元、29,382.13萬元、30,410.28萬元，應收款項融資分別為1,196.33萬元、2,021.1萬元、1,485.34萬元、3,521.88萬元。

經測算，2022-2024年各期末，金橋德克的應收票據、應收賬款、應收款項融資合計（以下合稱“應收款”）占當期營業收入的比例分別為59.13%、62.05%、61.48%、135.92%。

根據可比公司松井股份、東來技術、廣信材料、雅圖高新的2022-2024年報及2025年半年報，經測算2022-2024年各期末，金橋德克同行業可比企業應收款占當期營業收入比例的均值分別為46.75%、44.81%、44.99%、92.26%。

可見，2022-2024年及2025上半年各期末，金橋德克的應收款占比均高于同行可比公司均值。

總的來說，2023-2024年，金橋德克的營收及凈利潤逐年增長，2025年預計營收同比增長6.4%。業績增長背后，2022-2024年及2025年上半年，金橋德克收現比和凈現比均不足1，同期期末，其應收賬款占營收的比重高于同行均值。且2025年1-6月，金橋德克四家子公司中兩家子公司凈利潤為負。

二、發明專利數量或行業“墊底”，自研核心技術對應的部分專利系繼受取得

此番上市，金橋德克研發人員人均薪酬低于銷售人員人均薪酬。此外，金橋德克發明專利數量或行業“墊底”，且超四成授權專利系繼受取得。

2.1 研發人員人均薪酬低于銷售人員人均薪酬，且研發人員人均薪酬低于同行均值

據簽署于2025年12月29日的招股書，此番上市，金橋德克擬申報深圳證券交易所創業板。

據金橋德克簽署于2025年12月29日的《首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的審核問詢函的回復》（以下簡稱“首輪問詢回復”），此番上市，深交所要求金橋德克說明研發人員平均薪酬低于銷售、管理人員的原因和合理性；在研發項目數量無明顯增長的情況下，金橋德克研發人數、平均薪酬逐年增長的原因和合理性，是否存在將非研發人員認定為研發人員的情形，研發人員人數占比及職工薪酬占比與可比公司的差異情況及差異原因。

2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克銷售人員的人均薪酬分別為16.25萬元/年、19.2萬元/年、20.54萬元/年、9.5萬元/年，研發人員的人均薪酬為14.79萬元/年、16.1萬元/年、17.43萬元/年、8.58萬元/年。

對此，金橋德克回復稱，研發人員的薪酬主要參考研發項目進展、研發成果情況等指標進行績效考核，銷售人員薪酬主要考核客戶回款情況。2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克銷售收入逐年增長，銷售人員的績效考核情況較好，且銷售人員出差頻繁，補貼計入薪酬較多，薪酬相應較高。

2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克同行業可比企業研發人員人均薪酬的均值分別為16.58萬元/年、17.55萬元/年、18.44萬元/年、9.85萬元/年。

可以看出，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克研發人員人均薪酬低于同行均值。

再來關注金橋德克的專利情況。

2.2 發明專利數量或行業“墊底”，且超四成授權專利為繼受取得

據簽署于2025年12月29日的招股書，截至簽署日，金橋德克擁有32項授權專利，其中發明專利30項，實用新型專利2項。而金橋德克已授權發明專利中，有14項專利為繼受取得。

經測算，截至招股書簽署日2025年12月29日，金橋德克繼受取得的專利數量，占其授權專利總數量的比例為43.75%。

據松井股份2025年半年報，截至2025年6月末，松井股份累計擁有PCT國際專利3項、國內發明專利129項、實用新型專利73項。

據廣信材料2025年半年報，截至2025年6月末，廣信材料及子公司共計擁有有效專利合計107項，其中授權發明專利59項、實用新型專利48項。

據東來技術2025年半年報，截至2025年6月末，東來技術累計擁有發明專利64項、實用新型專利17項。

據雅圖高新招股書，截至2024年12月31日，雅圖高新已擁有123項專利，其中發明專利81項、實用新型專利7項、外觀設計專利35項。

不難發現，此番上市，金橋德克授權專利數量或不及同行可比公司，且其已授權專利中超四成專利為繼受取得。

不僅如此，金橋德克核心技術對應的部分專利系受讓而來。

2.3 稱核心技術為自主研發，核心技術對應的專利中有8項專利為繼受取得

據簽署于2025年12月29日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克核心技術產品收入分別為4.82億元、5.29億元、6.17億元、2.95億元，占其當期營業收入的比例分別為98.13%、98.14%、98.32%、98.83%。

此番上市，金橋德克共有五項核心技術。其中，“PVD涂層材料技術”系自主研發技術，所處階段為大批量生產，該技術主要應用領域為日化品包材、消費電子及家電、汽車；“汽車內外飾涂層材料技術”系自主研發技術，所處階段為大批量生產，該技術主要應用領域為汽車。“水性系列涂層材料技術”系自主研發技術，所處階段為小批量生產，該技術主要應用領域為日化品包材、消費電子及家電、汽車；“UV/LED系列印刷油墨技術”系自主研發技術，所處階段為大批量生產，該技術主要應用領域為日化品包材、消費電子及家電；“MYLAR/MEM系列電子油墨技術”系自主研發技術，所處階段為大批量生產，該技術主要應用領域為消費電子及家電。且金橋德克披露了該五項核心技術的主要專利對應情況。

其中，核心技術對應的主要專利中，專利號分別為“ZL202010980576.4”、“ZL201610006041.0”、“ZL201610004767.0”、“ZL201510967678.1”、“ZL201510896340.1”、“ZL201510894764.4”、“ZL201410328808.2”、“ZL201210181605.6”的專利皆為繼受取得的專利。

截至招股書簽署日2025年12月29日，王景泉為金橋德克的董事、副總經理、核心技術人員，且其持有無錫金橋精細油墨有限公司（以下簡稱“精細油墨”）25.83%的股份。2002年8月至2020年12月，王景泉擔任精細油墨總經理。

據首輪問詢回復，專利號分別為ZL201610006041.0、ZL201610004767.0、ZL201510967678.1、ZL201510896340.1、ZL201510894764.4、ZL201410328808.2的六項發明專利，轉讓方皆為王景泉，受讓方皆為金橋德克，專利發明人皆為王景泉，且前述六項專利形成于2014年7月至2016年1月，系王景泉在精細油墨任職期間的職務發明，且該等專利與金橋德克業務相關，為加強金橋德克的資產完整性及業務、資產的獨立性，2017年，精細油墨全體股東同意由王景泉將該等專利無償轉讓給金橋德克。

此外，專利號為ZL201210181605.6的發明專利，轉讓方為精細油墨，受讓方為金橋德克，專利發明人為王景泉、杜賢鋼。該專利的轉讓背景及原因為兩方團隊合資設立金橋德克并合意以金橋德克為主體開展后續經營，2017年，為徹底解決同業競爭問題，精細油墨將其擁有的與金橋德克業務相關的無形資產（含該專利）無償轉讓給金橋德克。

而金橋德克“ZL202010980576.4”號發明專利，受讓自李英敏，該專利形成于2020年9月，實際系王景泉在金橋德克任職期間的職務發明，登記在王景泉的配偶李英敏名下。

不難看出，金橋德克核心技術對應的專利中，有8項專利為繼受取得。

值得一提的是，《金證研》南方資本中心曾在2026年1月發布的研究《金橋德克：內控迎“大考”》中指出，金橋德克無錫分公司及子公司輻射研究院自設立以來截至2024年，與精細油墨使用同一企業聯系電話，而聯系電話或屬于金橋德克。

也就是，此番金橋德克擬沖擊創業板上市，2022-2024年及2025年1-6月，其研發人員人均薪酬低于同行可比公司均值。此外，金橋德克發明專利數量或在同行中“墊底”，且超四成有效專利系受讓而來。還需說明的是，金橋德克稱核心技術為自主研發，而核心技術對應的專利中有8項專利系繼受取得。

三、應用于日化包材領域的涂料產品售價下滑，產能利用率下滑背后新增產能消化遭問詢

一波未平一波又起。2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克超八成主營業務收入來自涂料。而2024-2025年，國內涂料行業產量增速均為負。報告期內，金橋德克涂料收入中超五成來自日化品包材領域，而金橋德克應用于該領域的涂料銷售單價呈下滑趨勢。2024年，國內化妝品類限額以上企業商品零售額同比下滑。

3.1 超八成主營業務收入來自涂料，2024-2025年國內涂料產量增速皆為負

據簽署于2025年12月29日的招股書，金橋德克主要從事涂料、油墨及其相關產品的研發、生產和銷售。2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克主營業務收入分別為4.91億元、5.39億元、6.27億元、2.99億元，占其當期營業收入的比例分別為99.99%、99.99%、99.98%、99.98%，且其收入主要來源于涂料和油墨的生產和銷售業務。

2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克涂料收入分別為4.02億元、4.46億元、5.33億元、2.57億元，占其當期主營業務收入的比例分別為81.97%、82.77%、84.99%、85.94%。

同期，金橋德克主營業務收入中，境內收入分別為4.91億元、5.38億元、6.26億元、2.98億元，占其當期主營業務收入的比例分別為99.97%、99.91%、99.86%、99.79%；境外收入分別為16.44萬元、46.49萬元、85.61萬元、63.83萬元，占其當期主營業務收入的比例分別為0.03%、0.09%、0.14%、0.21%。

據簽署于2025年12月29日的招股書援引數據，2020-2024年，國內涂料行業總產量分別為3,174.04萬噸、3,812.02萬噸、3,488萬噸、3,577.2萬噸、3,534.1萬噸。

據認證主體為中國涂料工業協會的微信公眾平臺發布于2026年3月6日的公開信息，2025年，國內涂料總產量3,460.2萬噸。

經測算，2021-2025年，國內涂料行業總產量增速分別為20.1%、-8.5%、2.56%、-1.2%、-2.09%。

再來關注金橋德克產品單價情況。

3.2 涂料收入超五成來自日化品包材領域，應用于該領域的涂料銷售單價呈下滑趨勢

據簽署于2025年12月29日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克主要產品涂料應用于日化品包材的收入分別為2.96億元、3.16億元、3.76億元、1.82億元，占同期主營業務收入的比例分別為60.21%、58.64%、59.89%、60.91%。

同期，金橋德克主要產品油墨應用于日化品包材的收入分別為2,521.85萬元、2,991.28萬元、2,996.8萬元、1,122.39萬元，占同期主營業務收入的比例分別為5.14%、5.55%、4.78%、3.76%。

此外，金橋德克稱，涂料產品應用于日化品包材領域的終端應用產品為化妝品瓶蓋與瓶身、飾品、食品包裝、廚衛產品、文具、家居配件、家用器皿等。

經測算，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克涂料及油墨應用于日化品包材的收入，占其當期主營業務收入的比例分別為65.35%、64.2%、64.67%、64.67%。

據首輪問詢回復，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克涂料產品中應用于日化品包材的銷售單價分別為32.08元/kg、31.49元/kg、30.33元/kg、30.39元/kg。

此外，國內化妝品零售額增速或下滑。

3.3 2024年，國內化妝品類限額以上企業商品零售額及億元以上商品交易市場化妝品類成交額增速均同比下滑

據簽署于2025年12月29日的招股書援引數據，2019-2024年，國內化妝品類限額以上企業商品零售額分別為2,992億元、3,400億元、4,026億元、3,936億元、4,142億元、4,357億元。

經測算，2020-2024年，國內化妝品類限額以上企業商品零售額同比增速分別為13.64%、18.41%、-2.24%、5.23%、5.19%。

據國家統計局數據，2020-2024年，國內億元以上商品交易市場化妝品類成交額分別為229.98億元、288.8億元、263.53億元、301.69億元、279.82億元。

經測算，2021-2024年，國內億元以上商品交易市場化妝品類成交額同比增速分別為25.58%、-8.75%、14.48%、-7.25%。

另外，金橋德克的成長性及產能消化風險遭問詢。

3.4 2025年上半年涂料產能利用率為74.91%，產能消化問題遭問詢稱主要原因包括江西項目尚處產能爬坡階段

據簽署于2025年12月29日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克涂料的產能分別為0.8萬噸、1.8萬噸、1.8萬噸、1.11萬噸，產量分別為1.25萬噸、1.35萬噸、1.62萬噸、0.83萬噸，產能利用率分別為156.74%、74.82%、90.07%、74.91%。

2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克油墨的產能分別為4,000噸、4,000噸、4,000噸、2,083.33噸，產量分別為747.98噸、882.1噸、981.01噸、451.09噸，產能利用率分別為18.7%、22.05%、24.53%、21.65%。

此外，金橋德克稱，前述產能為已竣工投產項目的環評批復產能，2022-2024年，為年末時點產能，2025年1-6月，為年化加權平均產能。2024年11月，金橋德克子公司江西金橋德克電子化學品及環保涂層材料研發生產項目試生產，2024年產量為265.04噸，且未計入2024年產量，該項目于2025年5月獲得《安全生產許可證》，已形成涂料25,000t/a、油墨1,000t/a產能。截至簽署日2025年12月29日，該項目尚處于產能爬坡期。

據二輪問詢函回復，在關于成長性及產能消化風險問題中，深交所要求金橋德克說明，報告期內產能提升幅度較大的背景及原因，結合期后訂單增長情況、涉及的主要客戶情況，說明金橋德克新增產能消化情況，是否存在較大的產能消化風險，結合產能實際消化情況進一步提高風險提示針對性。

對此，金橋德克稱，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克涂料產能利用率分別為156.74%、74.82%、90.07%、74.91%，預計2025年金橋德克涂料產能利用率將進一步下降。金橋德克涂料產能利用率下降主要系江西項目尚處于產能爬坡階段，生產組織、內部管理、市場銷售等全流程運營體系仍在搭建與磨合過程中。同時，華南目標市場的市場開拓、客戶培育工作仍在推進，市場需求尚未充分釋放。

簡言之，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克超八成主營業務收入來自涂料。且涂料收入中超五成來自日化品包材領域，而金橋德克應用于該領域的涂料銷售單價呈下滑趨勢。2024-2025年，國內涂料行業產量增速均為負。此外，金橋德克涂料產品應用于日化品包材領域的終端應用產品包括化妝品瓶蓋與瓶身。2024年，國內化妝品類限額以上企業商品零售額及億元以上商品交易市場化妝品類成交額增速均同比下滑。此外，金橋德克2025年上半年產能利用率為74.91%，其預計2025年產能利用率進一步下滑，稱主要原因包括江西項目尚處產能爬坡階段等。

四、“2人”供應商江陰金樹撐起超七千萬元采購額，“1人”供應商昆山寶軒與金橋德克的關聯方曾位于同一棟大廈

在供應商方面，2022-2024年及2025年1-6月，與金橋德克累計交易超七千萬元的供應商，2022-2025年社保人數均為2人。2022-2024年，另一家與金橋德克交易額超兩千萬元的供應商社保人數未超過1人，且該供應商或曾與金橋德克的關聯方位于同一棟大廈。

4.1 供應商江陰金樹合計撐起超七千萬元采購額，2022-2025年其社保人數均為2人

據簽署于2025年12月29日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月，江陰金樹化工貿易有限公司（以下簡稱“江陰金樹”）分別為金橋德克第二大、第二大、第二大、第四大原材料供應商，金橋德克向江陰金樹采購溶劑，采購金額分別為2,340.55萬元、2,285.47萬元、2,309.57萬元、833萬元，占金橋德克當期采購比例分別為6.57%、6.85%、5.79%、4.44%。

經測算，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克向江陰金樹采購金額合計為7,768.59萬元。

據市場監督管理局數據，江陰金樹成立于2009年11月16日。截至查詢日2026年4月15日，李軍瑞系江陰金樹法定代表人，且持有江陰金樹100%的股份。

2023年3月29日，江陰金樹進行投資人變更，投資人由王靜、李軍營，變更為為王靜。2023年5月24日，江陰金樹再次進行投資人變更，投資人由王靜養變更為李軍瑞。

2022-2025年，江陰金樹的社保繳納人數均為2人。

據公開信息，截至查詢日2026年4月15日，李軍瑞的關聯企業只有江陰金樹。

類似“異象”不止一處。

4.2 昆山寶軒系交易超兩千萬元的供應商，交易期間其社保繳納人數未超過1人

據簽署于2025年12月29日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克向昆山寶軒機電設備工程有限公司（以下簡稱“昆山寶軒”）采購設備及安裝服務的采購額分別為0萬元、0萬元、2,899.97萬元、0萬元。

據市場監督管理局數據，昆山寶軒成立于2014年5月1日。變更信息顯示，2023年9月25日，昆山寶軒進行投資人變更，投資人由孫雷、吳春華變更為許加平、吳春桃。截至查詢日2026年4月15日，許加平、吳春桃分別持有昆山寶軒30%、70%的股份。

此外，2022-2024年，昆山寶軒的社保繳納人數分別為0人、0人、1人。

據公開信息，截至查詢日2026年4月15日，吳春桃的關聯企業只有昆山寶軒。

蹊蹺的是，昆山寶軒的地址或曾與金橋德克實控人參股的企業位于同一棟大廈。

4.3 關聯方江蘇軒鐵曾位于寶成國際大廈507室，昆山寶軒的地址為該大廈1層507室

據簽署于2025年12月29日的招股書，截至招股書簽署日，江蘇軒鐵軌道交通科技有限公司（以下簡稱“江蘇軒鐵”）系金橋德克控股股東、實際控制人馬曉東控制的企業龍南市德為新技術有限公司持股34%的企業，被金橋德克列為關聯方。

據市場監督管理局數據，江蘇軒鐵成立于2020年11月18日。截至查詢日2026年4月15日，江蘇軒鐵的法定代表人為王秋。

變更記錄顯示，2021年9月6日，江蘇軒鐵的地址發生變更，由江蘇軒鐵的地址為昆山市周市鎮長江北路290號寶成國際大廈507室，變更為江蘇軒鐵的地址為昆山市玉山鎮新塘路777號。

此外，自昆山寶軒成立日2014年5月1日起至查詢日2026年4月15日，昆山寶軒的注冊地址均為周市鎮長江北路290號寶成國際大廈1層507室。2020-2024年，昆山寶軒的企業通信地址皆為周市鎮長江北路290號寶成國際大廈1層507室。

不難看出，昆山寶軒與金橋德克的關聯方江蘇軒鐵，或曾共同位于寶成國際大廈，且房間號均為507室。

綜上而言，2022-2024年及2025年1-6月，江陰金樹系金橋德克交易額合計超七千萬元的供應商，2022-2025年，江陰金樹社保繳納人數均為2人。此外，昆山寶軒系金橋德克交易超兩千萬元的供應商，2022-2024年，昆山寶軒社保繳納人數未超過1人。巧合的是，昆山寶軒自成立起注冊地址均位于周市鎮長江北路290號寶成國際大廈1層507室。而2021年9月6日前，金橋德克的關聯方江蘇軒鐵的注冊地址為昆山市周市鎮長江北路290號寶成國際大廈507室。

五、董事在外持股信息或與官宣“對不上”，董秘從前東家離職的時間現信披疑云

資本市場是一個對信息高度敏感的市場。信息披露質量對投資者決策具有重要影響。研究發現，關于董事王景泉對一家私募企業的持股情況、董秘張浚源從前東家離職的時間，或與公開信息“對不上”。

5.1 稱截至2025年12月29日董事王景泉持有積發私募的份額，官方顯示2025年11月該董事已退出積發私募

據簽署于2025年12月29日的招股書，截至簽署日，金橋德克董事兼副總經理王景泉持有積發私募基金管理（上海）有限公司（以下簡稱“積發私募”）12%的出資比例。

據市場監督管理局數據，2025年11月12日，積發私募進行出資方式及投資人變更，變更前，王景泉為積發私募的投資人之一，出資方式為貨幣出資120萬元。變更后，王景泉不再是積發私募的投資人。

再來關注金橋德克另外一名高管的履歷情況。

5.2 稱董秘張浚源于2020年6月從長久物流離職，長久物流披露張浚源離職時間為2021年8月

據簽署于2025年12月29日的招股書，2019年7月至2020年6月，張浚源擔任北京長久物流股份有限公司（以下簡稱“長久物流”）證券事務代表、證券部主任。2020年7月至2023年5月，張浚源擔任滁州金橋德克新材料有限公司（金橋德克前身，以下統稱“金橋德克”）副總經理。2023年5月至簽署日2025年12月29日，張浚源擔任金橋德克副總經理、董事會秘書。

據長久物流簽署于2021年8月28日的《北京長久物流股份有限公司關于變更證券事務代表的公告》，2021年8月27日，長久物流第四屆董事會第七次會議審議通過了《關于變更公司證券事務代表的議案》，同意張浚源辭去長久物流證券事務代表職務。

可以看出，金橋德克披露董秘張浚源在前東家長久物流的離職時間，與長久物流披露的張浚源離職時間或“對不上”。

此外，金橋德克的審計機構頻遭“點名”。

5.3 2025-2026年，審計機構信永中和多次因執業問題被“點名”

據簽署于2025年12月29日的招股書，金橋德克的審計機構為信永中和會計師事務所（特殊普通合伙）（以下簡稱“信永中和”）。

據證監會發布于2025年7月11日的公開信息，經查，信永中和為恒信璽利實業股份有限公司（以下簡稱“恒信璽利”）出具的2019年至2021年年度審計報告存在虛假記載，且在對恒信璽利2019年至2021年年度財務報表審計過程中未勤勉盡責。對此，證監會對信永中和責令改正，沒收審計業務收入220.75萬元,并處以420萬元的罰款。

另外，新疆證監局發布于2025年7月18日的公開信息顯示，經查，信永中和出具的新疆中泰化學股份有限公司（以下簡稱“中泰化學”）2021年度審計報告存在重大遺漏、2022年度審計報告存在重大遺漏和虛假記載，且在中泰化學2021年、2022年財務報表審計過程中未勤勉盡責。對此，新疆證監局責令信永中和改正，沒收信永中和業務收入335.85萬元，并處以335.85萬元的罰款。

北京證監局發布于2026年1月30日的公開信息顯示，北京證監局對信永中和進行檢查。經查，信永中和在內部治理方面、質量管理方面、獨立性方面、項目執業質量方面存在問題。基于上述情況，2026年1月30日，北京證監局對信永中和采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

即是說，金橋德克在招股書中披露，截至2025年12月29日，金橋德克董事兼副總經理王景泉持有積發私募12%的出資比例。而市場監督管理局數據顯示，2025年11月12日后，王景泉不再是積發私募的投資人。無獨有偶，金橋德克稱董秘張浚源在長久物流的任職時間為2019年7月至2020年6月。而長久物流發布的公告顯示，2021年8月27日，長久物流董事會同意張浚源辭去長久物流證券事務代表職務。在此情形下，金橋德克的審計機構信永中和多次因執業問題被“點名”。

六、結語

簡言之，2023-2024年，金橋德克的營收及凈利潤逐年增長，2025年預計營收同比增長6.4%。業績增長的另一面，金橋德克收現比和凈現比均不足1。且報告期內，金橋德克應收款占比皆高于同行可比公司均值。另一方面，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克研發人員人均薪酬低于同行均值。不僅如此，金橋德克發明專利數量或行業墊底，且超四成有效專利為繼受取得。另外，金橋德克稱核心技術為自主研發，而核心技術對應的部分專利也系繼受取得。

除此之外，2022-2024年及2025年1-6月，金橋德克超八成主營業務收入來自涂料。且涂料收入中超五成來自日化品包材領域，而金橋德克應用于該領域的涂料銷售單價呈下滑趨勢。2024-2025年，國內涂料行業產量增速均為負。2024年，國內化妝品類限額以上企業商品零售額增速同比下滑。2025年1-6月，金橋德克產能利用率為74.91%，預計2025年產能利用率進一步下滑，金橋德克稱主要原因包括江西項目尚處產能爬坡階段等。

供應商方面，與金橋德克合計交易超七千萬元的供應商江陰金樹，2022-2025年社保繳納人數均為2人。此外，昆山寶軒作為金橋德克交易超兩千萬元的供應商，2022-2024年其社保繳納人數未超過1人。此外，2020-2024年，昆山寶軒自成立起注冊地址均位于寶成國際大廈1層507室。研究發現，2021年9月6日前，金橋德克關聯方江蘇軒鐵的地址為寶成國際大廈507室。

另外，金橋德克稱截至招股書簽署日2025年12月29日，董事兼副總經理王景泉持有積發私募12%的份額。而官方信息顯示，2025年11月12日后，王景泉不再是積發私募的出資人。類似的問題還在上演，金橋德克披露，2019年7月至2020年6月張浚源任職于長久物流，2020年7月，張浚源入職金橋德克。而長久物流發布的公告顯示，2021年8月27日，長久物流董事會同意張浚源辭職。在此情形下，2025-2026年，金橋德克的審計機構多次因執業問題被“點名”。