AI賣保險(xiǎn)！暖哇科技再?zèng)_港股IPO：營(yíng)收三年復(fù)合增25%，眾安、紅杉為股東

本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：王苗苗 盧泳志

圖源：圖蟲創(chuàng)意

國(guó)內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安在線，或?qū)槭袌?chǎng)再送上一家IPO企業(yè)。

4月13日，暖哇洞察科技有限公司（簡(jiǎn)稱“暖哇科技”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，摩根大通和匯豐擔(dān)任聯(lián)席保薦人，這是該公司繼2025年9月首次遞表失效后的第二次沖刺。

暖哇科技成立于2018年，由盧旻與眾安在線共同創(chuàng)立并管理，為保險(xiǎn)公司提供覆蓋承保與理賠全流程的AI解決方案，盧旻、眾安在線均持股31.65%，同為第一大股東。此外，紅杉資本持股達(dá)15.90%，位列第三大股東。

2023-2025年，暖哇科技的營(yíng)收分別為6.55億元、9.44億元和10.24億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率25.1%，并于2025年首次跨過(guò)10億元營(yíng)收門檻。與此同時(shí)，同期凈虧損分別為2.40億元、1.55億元和2.70億元，三年累計(jì)虧損超過(guò)6.6億元。

據(jù)招股書披露，暖哇科技本次港股IPO募集資金擬投向四大方向：約30%用于加強(qiáng)研發(fā)及技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施；約30%用于擴(kuò)大地理覆蓋、多元化保險(xiǎn)范圍及提升產(chǎn)品供應(yīng)；約30%用于保險(xiǎn)科技相關(guān)戰(zhàn)略投資；約10%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

時(shí)代周報(bào)記者就此聯(lián)系暖哇科技，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

2025年?duì)I收首破10億

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，暖哇科技為保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)獨(dú)立AI驅(qū)動(dòng)科技公司，2024年處理的保險(xiǎn)案件數(shù)量位居國(guó)內(nèi)首位，并具備全棧風(fēng)險(xiǎn)分析能力，提升承保能力及優(yōu)化理賠效率。

截至2025年12月31日，其解決方案已累計(jì)被115家保險(xiǎn)公司采用，覆蓋了按2025年保費(fèi)計(jì)算中國(guó)前十大保險(xiǎn)公司中的九家，累計(jì)執(zhí)行2.21億例承保審核及理賠調(diào)查案件，并服務(wù)超過(guò)4400萬(wàn)名保險(xiǎn)公司的客戶。自成立以來(lái)，截至2025年12月31日，暖哇科技累計(jì)促成了130億元的首年保費(fèi)。

然而，業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張并未帶來(lái)財(cái)務(wù)表現(xiàn)的同步改善。

2023-2025年，暖哇科技營(yíng)收分別為6.55億元、9.44億元和10.24億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.1%，并于2025年首次跨過(guò)10億元營(yíng)收門檻。“該增長(zhǎng)主要由于公司持續(xù)拓展客戶群并通過(guò)多元服務(wù)深化與現(xiàn)有客戶的關(guān)系，以及自2023年10月成功合并江蘇道泰及自2025年9月成功合并廣州天信。”暖哇科技在招股書中表示。

然而，其同期凈虧損分別為2.40億元、1.55億元和2.70億元，三年累計(jì)虧損超過(guò)6.6億元。尤其值得關(guān)注的是，2025年?duì)I收較2024年增長(zhǎng)8.5%，凈虧損卻同比擴(kuò)大74.19%。

暖哇科技在招股書中解釋稱，凈虧損主要源于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股及可轉(zhuǎn)換工具的公允價(jià)值變動(dòng)。若剔除該影響，其2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1852萬(wàn)元、5750萬(wàn)元及6055萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率分別為2.8%、6.1%及5.9%。

此外，暖哇科技的毛利率亦在持續(xù)下滑。招股書顯示，2023-2025年，其整體毛利率分別為58.3%、49.8%和47.2%，三年間累計(jì)下滑超過(guò)11個(gè)百分點(diǎn)。其中，核心業(yè)務(wù)AI承保解決方案的毛利率從2023年的66.3%降至2025年的52.3%。

截至2025年12月31日，暖哇科技的流動(dòng)資產(chǎn)為7.87億元，其中，現(xiàn)金及等價(jià)物2.47億元，流動(dòng)負(fù)債為19.63億元，凈流動(dòng)負(fù)債缺口超11億元。

第一大股東也是最大客戶

眾安在線在暖哇科技的業(yè)務(wù)生態(tài)中扮演著多重角色。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，眾安在線通過(guò)ZA Technology、Absolute Capital合計(jì)持股31.65%，與創(chuàng)始人盧旻并列第一大股東；紅杉資本持股15.90%，為第三大股東。管理層方面，眾安在線原董事長(zhǎng)歐亞平之子歐晉羿擔(dān)任暖哇科技非執(zhí)行董事。

在業(yè)務(wù)層面，眾安在線是暖哇科技的第一大客戶。招股書顯示，2023-2025年，暖哇科技來(lái)自眾安在線的收入分別為4.05億元、4.27億元和4.43億元，占總營(yíng)收的比重分別為61.8%、45.2%和43.3%。雖逐年下降，但仍接近半數(shù)。

同時(shí)，眾安在線還是暖哇科技的主要供應(yīng)商之一。2023-2025年，暖哇科技向眾安在線采購(gòu)電信服務(wù)（包括文字訊息、語(yǔ)音通話及呼叫中心服務(wù)）及技術(shù)服務(wù)，采購(gòu)金額分別為540萬(wàn)元、390萬(wàn)元、520萬(wàn)元。

暖哇科技在招股書中表示：“自成立以來(lái)，公司與眾安在線保持戰(zhàn)略業(yè)務(wù)關(guān)系，合作范圍涵蓋理賠解決方案到承保解決方案，若此項(xiàng)關(guān)系惡化，可能對(duì)業(yè)務(wù)造成重大影響。”

此外，暖哇科技的外部成長(zhǎng)空間同樣面臨擠壓。

近年來(lái)，AI技術(shù)已成為頭部險(xiǎn)企核心戰(zhàn)略方向，但大型保險(xiǎn)公司更傾向于自研而非對(duì)外采購(gòu)。中國(guó)平安秉承“AI in ALL”原則，將AI深度融入全業(yè)務(wù)流程，2025年超23萬(wàn)員工使用內(nèi)部智能體平臺(tái)，開(kāi)發(fā)超7萬(wàn)個(gè)智能體應(yīng)用，全年模型調(diào)用36.5億次；中國(guó)人壽通過(guò)“數(shù)字國(guó)壽”戰(zhàn)略，建成以混合云為基礎(chǔ)的數(shù)字化平臺(tái)，搭建“億級(jí)數(shù)據(jù)－萬(wàn)千特征－百維標(biāo)簽”的數(shù)據(jù)空間；新華保險(xiǎn)加強(qiáng)AI應(yīng)用，2025年數(shù)字化轉(zhuǎn)型投入共10.9億元，上線了11個(gè)大模型的智能體。

中國(guó)城市發(fā)展研究院投資部副主任袁帥對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，在頭部險(xiǎn)企傾向于“技術(shù)內(nèi)循環(huán)”的背景下，獨(dú)立AI保險(xiǎn)科技公司仍有不小的市場(chǎng)空間。

袁帥指出，頭部險(xiǎn)企自研 AI 系統(tǒng)，主要為適配自身龐大且復(fù)雜的業(yè)務(wù)體系，但大量中小險(xiǎn)企并不具備自研的資金與技術(shù)實(shí)力，它們更傾向于通過(guò)外部合作獲取成熟的AI解決方案，以降低成本、提升效率，這正是暖哇科技這類獨(dú)立服務(wù)商的核心市場(chǎng)。同時(shí)，即使是頭部險(xiǎn)企，也可能在某些細(xì)分場(chǎng)景或技術(shù)模塊上尋求外部合作，以彌補(bǔ)自研的不足。