巴比食品一年狂開766家加盟店，平均收入卻縮水近萬元

洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|楊誠

在直營門店僅剩5家、線下渠道幾乎全面轉向加盟體系的背景下，中飲巴比食品股份有限公司（以下簡稱“巴比食品”，605338.SH）正在以“狂開門店+持續并購”的方式加速擴張。

2025年，公司全年新增加盟門店766家，總規模擴至5909家，但在規模迅速放大的同時，加盟門店平均收入相較上年縮水近1萬元。

業績方面，巴比食品全年營收達18.59億元，同比增長11.22%，但凈利潤卻同比下滑1.28%，規模擴張未能有效轉化為利潤增長。

與此同時，持續并購導致公司商譽在2025年末激增至9695.73萬元，同比大增221.46%。食品安全與品控管理壓力也隨之加劇。

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增收不增利

巴比食品是一家“連鎖門店銷售為主，團體供餐銷售為輔”的中式面點速凍食品制造企業。

公司主營包子、饅頭、粥品等早餐食品，并通過“中央工廠+冷鏈配送+連鎖門店”的模式進行標準化經營，于2020年10月在上海證券交易所主板上市，官網上赫然寫著“中國包子第一股”。

在加盟擴張與外延并購雙輪驅動之下，巴比食品2025年仍維持了收入端的增長。

財報顯示，公司2025年全年實現營收18.59億元，同比增長11.22%；凈利潤2.73億元，同比下降1.28%，呈現出典型的“增收不增利”特征。

拆解其結構可以發現，巴比食品收入增長的主要驅動力來自門店數量的擴張。

2025年公司加盟門店凈增766家，總數量來到了5909家。而直營門店數量則從期初的7家進一步收縮至僅5家，渠道結構幾乎完全轉向加盟體系。

向加盟商銷售食材已成為巴比食品最核心的收入來源。數據顯示，2025年公司特許加盟銷售收入約為13.74億元，同比增長10.23%，占總營收18.59億元的約73.92%，接近四分之三。

在此背景下，收入增長更多依賴“門店數量增加”，而非“單店效率提升”。

按期末門店數量測算，2025年加盟門店平均收入約為23.26萬元，而2024年為24.23萬元，同比減少約0.97萬元，降幅約4%。

從表面看，門店數量的增加意味著渠道覆蓋能力的提升，但在實際運營中，過快擴張往往會帶來“密度過高”的問題。

當新門店不斷進入既有商圈或相鄰區域，原有門店的客流被分流，單店收入隨之下降，加盟商之間的競爭由“外部競爭”轉向“內部消耗”。

此外，成本與費用端的壓力，是利潤承壓的重要原因。一方面，隨著門店規模擴大，冷鏈配送、倉儲物流及供應鏈管理成本同步上升；另一方面，并購帶來的整合費用與管理成本也在增加。

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并購擴張

商譽激增，食安問題被放大

近三年來，巴比食品在外延擴張上明顯提速，并購與整合路徑逐步清晰，形成以區域品牌收購為核心的擴張邏輯。

2024年，巴比食品完成對“蒸全味”的收購并實現并表，該品牌在華東區域擁有約122家門店，為其帶來現成的渠道基礎。

與此同時，巴比食品持續推進對區域性品牌的整合，包括對江西地區的“潯味來”“潯早”品牌以及浙江面點品牌“饅鄉人”的收購。

2025年，公司進一步推進對“青露/青露無雙”的收購（約90%股權），并已進入并表階段，持續強化在南京等華東核心市場的布局。

隨著多起并購項目落地，巴比食品2025年期末商譽達到9695.73萬元，同比大幅增長221.46%。

不過，門店規模的快速擴張也在放大食品安全管理的難度。巴比食品99%的門店均為加盟門店，終端運營高度依賴加盟商執行，意味著在標準化生產與供應鏈體系之外，加盟門店層面的操作一致性成為食品安全的關鍵變量。

當門店數量快速增加，總部對終端的管理半徑被不斷拉長，品控執行的穩定性也面臨更大考驗。

在此背景下，公司食品安全相關問題開始顯現。以“巴比”為關鍵詞在黑貓投訴平臺檢索，共有72條投訴記錄，其中涉及饅頭產品出現變質、異物等情況并不罕見。

值得注意的是，在持續推進全國化擴張的同時，公司收入結構仍高度依賴華東市場。

數據顯示，巴比食品2025年華東地區實現收入15.26億元，占比高達82.08%，其余區域合計不足兩成。這意味著，盡管公司通過并購不斷試圖打開全國市場，但實際增長仍主要集中在既有優勢區域。

進一步來看，2025年加盟門店凈增766家，其中華東區域加盟商凈增762家，占據幾乎全部新增規模，成為公司2025年擴張的核心承載區域。

這一結構表明，巴比食品擴張路徑并非全國均衡鋪開，而是依托成熟市場進行高密度加密式增長，在短期內放大規模的同時，也加劇了區域內競爭與單店分流壓力。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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